今週末には世界中が注目しているジャクソンホール会議で、パウエル議長の基調講演があります。例年８月は主要中銀の政策会合がないことから、このジャクソンホール会議での発言が注目されるようになっています。本会議は、カンザスシティー連銀が８月に避暑地ジャクソンホールで開催するシンポジウムで、すでに夏の恒例イベントになっています。今年は特に、これまでの利上げ効果による一時９％を超えていた米インフレ率が３％近くまで鈍化して来たものの、再び上昇気配があるため、今後の金融政策を巡って非常に注目されています。インフレ指標の上昇圧力は緩和傾向を示している一方、労働市場や個人消費はなお堅調に推移していることから、今後のさらなるインフレ鈍化には不透明感が付きまといます。

このような状況の中、ブルームバーグ・エコノミクス（ＢＥ）のアナリストは、「パウエル議長はワイオミングで、引き締めサイクル終了を示唆する一方で、金利をより高い水準により長くとどめる必要性を強調するというより、よりバランスの取れたトーンを打ち出すとわれわれは予想している」と述べています。筆者は、これよりもなお「タカ派寄りの」の発言があるのではないかと考えています。ＦＲＢとしては、インフレ率が目標の２％に低下すると見込める確実なデータを入手するまでは、慎重な姿勢を崩さないのではないかと予想しています。

ジャクソンホールが終われば、いよいよ９月に入り、今年も３分の２が終わることになります。今年を振り返るのは時期尚早ですが、今年は早い時期にもっと円高が進むと、筆者も含めて多くの専門家が予想していました。米国のインフレが徐々に収まり、日本の金融緩和策が解除されるというのが、その最大の論拠でした。前者は予想通りで１月には１２７円台までドル売りが進みましたが、それ以降はそこから１０円程反発し、１３７円台を付け再び下落しました。しかし７月以降の急激なドル高は想定外でした。４月に日銀総裁が替わり、早期の金融政策の修正に期待感も膨らみましたが、植田総裁のこれも想定外のタカ派発言が円売りに拍車をかけました。ＹＣＣの柔軟化で１％まで長期金利の上昇を許容しましたが、結局日銀による金融緩和策の解除までには「依然長い道のりがある」との観測が、市場の現実的なコンセンサスになったことが円が大きく反発しない背景になっています。

ただ、９月以降は余程の事がない限り日銀のさらなる修正は不可避かと思われ、ＦＲＢによる利上げもあと残り１回か２回で、１回の可能性の方が高いと予想しています。そう考えると、ドル円の上値も残り４カ月で昨年の高値を抜くことはないと考えていますが、どうでしょう・・・・。想定外の事象が容易に起こり得ることから、今後発表されるデータを確認しながら相場の予想は柔軟に対応する必要がありそうです。

今週の注目材料

• 8/21（月）
  韓　米韓軍事演習（３１日まで）
  独　独７月生産者物価指数
• 8/22（火）
  日　日銀、基調的なインフレ率を補足するための指標
  欧　ユーロ圏６月経常収
  英　英４−６月期ＧＤＰ（確定値）
  米　７月中古住宅販売件数
  米　８月リッチモンド連銀製造業景況指数
  米　グールズビー・シカゴ連銀総裁、イベントで開会の挨拶
• 8/23（水）
  独　独８月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  独　独１１月総合ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏８月消費者信頼感指数
  欧　ユーロ圏８月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏８月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏８月総合ＰＭＩ（速報値）
  英　英８月製造業ＰＭＩ（速報値）
  英　英８月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　７月新築住宅販売件数
  米　８月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
  米　８月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　８月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）
  米　共和党大統領候補者討論会（ウィスコンシン州、ミルウォーキー）
  加　カナダ６月小売売上高
• 8/24（木）
  トルコ　トルコ中銀政策金利発表
  米　　　新規失業保険申請件数
  米　　　７月耐久財受注
  米　　　ジャクソンホール会合（２６日まで）
• 8/25（金）
  日　８月東京都区部消費者物価指数
  独　独４−６月期ＧＤＰ（改定値）
  独　独８月ifo景況感指数
  米　８月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
  米　パウエル議長、ジャクソンホールで講演
• 8/26（土）
• 8/27（日）