ドル円での円安が加速しても、一部で予想されていた１５２円前後でも介入はなく、さらに「Ｇ２０が閉幕してから本日(４月２２日)時点でも」介入は見られません。介入を指揮する財務省では傍観しているわけではなく、いろいろな角度からその効果的なタイミングを模索していることとは思いますが、遅すぎるタイミングでの介入は、水準訂正という意味では効果が徐々に逓減していくと思われます。２０２２年１０月から３回実施された介入の効果を検証してみると、介入額では最も多いのが５兆６２００億円で、最も少なかったのが７２９６億円となっています。それらの介入で最も効果的であったのが介入額の最も多い１０月２２日で、５円７２銭も円高方向に水準を押し下げています。逆に最も効果が少なかったのが９月２１日の４円１５銭でした。これら３回の介入では平均で５円１４銭円高方向に水準を押し下げたことになり、仮に今後「実弾介入」があった場合、５〜６円程度の「効果」があると見られます。もちろん、「介入のタイミング」や「介入の規模」、あるいは「介入の水準」によっては、これ以上のこともあれば、これ以下のことも考えられます。

もっとも、考え過ぎかもしれませんが、介入で水準が下がったところでは、相当のドル買い注文が入っていて、そもそも介入はドルを買いたい投資家に「いい買い場」を与えてしまう、そんなことも当局は承知しているからこそ、なかなか介入に踏み切らないのかもしれません。一方でこのまま介入を実施しなければさらに円安が進み、本日ブルームバーグが配信した記事の中には「夏にかけてドル円は１７０円まで上昇するリスクがある」といったやや驚きの記事もありました。記事は仏大手銀のソシエテ・ジェネラルのチーフ・ストラテジストの予想で、「ドル円が１５０円を抜けて上昇を続けていることで、ドル強気派が勢いづいている」と指摘し、「過去３０年間にドル円相場がオ−バーシュートした例を参照すると、さらに１３％動くと見込まれる」と述べています。その上で、「現時点で最も危険なのは、心理的に大きな節目を破った後で米金利見通しの期待が修正される時だ。１７０円が実現するとすれば、７月ＦＯＭＣまでにあるだろう」と話しています。チーフ・ストラテジストのジャックス氏は、さらに続けて、「市場は相対的な金利に着目している時には、行く着く所まで行かなければドル上昇の勢いを弱める手立てはほとんどない」と、現在の低金利の円に対してかなり弱気の発言を行っていました。この予想をこのまま鵜呑みにするわけにはいかないとしても、核心は突いていると思われます。市場の需給も重要ですが、「市場心理」は時としてオーバーシュートの主役になる場合があるからです。

今週の注目材料

• 4/22（月）
  欧　ユーロ圏４月消費者信頼感指数
• 4/23（火）
  独　独４月製造業ＰＭＩ（速報値）
  独　独４月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏４月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏４月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏４月総合ＰＭＩ（速報値）
  英　英４月製造業ＰＭＩ（速報値）
  英　英４月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　４月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
  米　４月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　４月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）
  米　４月リッチモンド連銀製造業景況指数
  米　３月新築住宅販売件数
  米　企業決算　→　ＵＰＳ、ＧＭ、ＧＥ、テスラ
• 4/24（水）
  豪　豪第１四半期消費者物価指数
  豪　豪３月消費者物価指数
  独　独４月ifo景況感指数
  米　３月耐久財受注
  米　企業決算　→　　ＡＴ＆Ｔ、ボーイング、フォード、ＩＢＭ、メタ
  加　カナダ３月小売売上高
• 4/25（木）
  日　　　２月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
  日　　　２月景気一致指数（ＣＩ）（改定値）
  独　　　独５月ＧＦＫ消費者信頼調査
  トルコ　トルコ中銀政策金利発表
  米　　　１−３月ＧＤＰ（速報値)
  米　　　３月中古住宅販売成約件数
  米　　 新規失業保険申請件数
  米　 企業決算　→　コムキャスト、インテル、アルファベット、キャタピラー
• 4/26（金）
  日　４月東京都区部消費者物価指数
  日　日銀金融政策決定会合
  日　植田日銀総裁記者会見」
  米　３月個人所得
  米　３月個人支出
  米　３月ＰＣＥデフレータ（前月比）
  米　３月ＰＣＥデフレータ（前年比）
  米　３月ＰＣＥコアデフレータ（前月比）
  米　３月ＰＣＥコアデフレータ（前年比）
  米　４月ミシガン大学消費者マインド(確報値)
  米　企業決算　→　エクソンモービル、シェブロン
• 4/27（土）
• 4/28（日）