ドル円は先週１５７円８９銭まで上昇し、１６０円も視野に入ってきたとの見方もあります。それもあってか、片山財務相のけん制発言も口調がやや厳しめになってきました。やはり１６０円前後が非常に重要な水準であると、通貨当局も意識している表れだろうと思います。政府日銀は昨年、ドル円相場が１６０円前後で推移していた局面で４回にわたり介入を実施し、この水準が介入に踏み切る目安だと市場に示した格好でした。事実、ドル円が１５８円に迫った先週以来、今日の東京市場でもドルの上値は重い展開になっています。ありがたいことに、ブルームバーグは、日本の通貨当局者が為替市場に直接介入する前に、慣例として慎重に選んだ言葉で市場に警告を発し、実際の行動にどの程度まで近づいているのか、発信される言葉の違いから介入への可能性を分析しています。その内容は以下の通りです。

【１．通貨当局が強い懸念を示すようになる前の段階では、Ｇ２０の方針に沿った次のような発言にとどまる傾向がある】
* 為替は経済のファンダメンタルズを反映するのが望ましい
* 急激・急速な為替変動は望ましくない
* 為替レートの過度な変動は経済に悪影響を及ぼす
* 為替レートは市場において決められる

【２．通貨当局は特定の為替水準を目標としていないことを明確にすることが多い】
* 為替動向が経済に与える影響を注視している
* 為替市場の動向を注視している

【３．懸念が強まり警戒感へと変わる】
* 円安のマイナス面が目立ってきている
* 足元では一方的、急激な動きが見られる
* 為替動向を憂慮している
* 投機的な動きを含めて為替動向を高い緊張感を持って注視する

【４．介入への警告】
* 為替レートは経済のファンダメンタルズを反映していない
* 投機による過度な変動が見られる
* 円安が急速に進んでいる

【５．介入が迫る】
* 必要であれば適切な措置を講じる
* 投機的な動きは容認できない
* 行き過ぎた相場の動きに対してはあらゆる措置を排除しない
* いつでも行動を取る準備ができている／スタンバイしている
* 断固たる措置を取る用意がある

なるほど、過去の発言を良く分析していると思います。では、足元ではどうかと言えば、これまでに発せられた直近のけん制発言では、「足元の動きは一方的で急激であると憂慮している。日米財務相共同声明に沿って適切に対応するとした上で、為替介入は選択肢として当然考えられる」というものです。上記、過去の発言例では「第３段」に近いと思われ、かなり重い部類に入るかと思われます。上記１６０円という水準が近いということを考えれば、当局がいつでも介入に踏み切れる「臨戦態勢」を取っていると考えても不思議ではありません。もちろん、「臨戦態勢」を取ったことと、「実際に介入すること」との間には相当な距離があることも事実かと思います。ここはある程度介入を意識した上で、もしロングポジションがあるのなら、一部を整理しておく方がベターかと思います。円がジリジリと買い戻される局面では介入の可能性は低く、何かの材料で円が急速に売られ局面こそ注意が必要です。

今週の注目材料

• 11/24（月）
  独　独１１月ifo景況感指数
  欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演（スロバキア）
• 11/25（火）
  独　独７−９月期ＧＤＰ（改定値）
  米　９月小売売上高
  米　９月生産者物価指数
  米　９月S&P Cotality CS２０−City YoY　NSA
  米　９月ＦＨＦＡ住宅価格指数
  米　７−９月期四半期住宅価格指数
  米　１１月リッチモンド連銀製造業景況指数
  米　１１月コンファレンスボード消費者信頼感指数
  米　１０月中古住宅販売成約件数
• 11/26（水）
  豪　豪１０月消費者物価指数
  日　９月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
  日　９月景気一致指数（改定値）
  米　７−９月ＧＤＰ（改定値）
  米　新規失業保険申請件数
  米　９月耐久財受注
  米　１１月シカゴ購買部協会景気指数
  米　１０月個人所得
  米　１０月個人支出
  米　１０月ＰＣＥデフレータ（前月比）
  米　１０月ＰＣＥデフレータ（前年比）
  米　１０月ＰＣＥコアデフレータ（前月比）
  米　１０月ＰＣＥコアデフレータ（前年比）
  米　ベージュブック(地区連銀経済報告）
• 11/27（木）
  豪　豪７−９月期民間設備投資
  独　独１２月ＧＦＫ消費者信頼調査
  欧　ユーロ圏１１月消費者信頼感（確定値)
  欧　ユーロ圏１１月景況感指数
  欧　ＥＣＢ議事要旨(１０月開催分）
  米　株式、債券市場休場（感謝際の祝日）
  加　カナダ７−９月期経常収支
• 11/28（金）
  日　１０月失業率
  日　１１月東京都区部消費者物価指数
  日　１０月鉱工業生産
  独　独１１月雇用統計
  独　独１１月消費者物価指数（速報値）
  米　ブラックフライデー（感謝際翌日）
  米　株式、債券市場休場、短縮取引
  加　カナダ７−９月期ＧＤＰ
• 11/29（土）
• 11/30（日）