２０２５年１１月２０日（木） 「ドル円、１０ヵ月ぶりに１５７円台まで上昇」

ひと目で分かる昨晩の動き

• ドル円は一段と上昇し、一時は１５７円１８銭と、およそ１０ヵ月ぶりの円安水準を記録。日本の財政悪化懸念に加え、ＦＲＢによる利下げ観測が後退したことが背景。
• ドル高の流れに、ユーロドルは１．１５１７まで下落。ユーロ円は連日史上最高値を更新し、この日は１８１円３６銭前後まで上昇。
• 連日下げていた株式市場は３指数が揃って反発。注目されていたエヌビディアの決算は引け後に発表され、「好決算」。先物は上昇。
• 債券は反落し、長期金利は４．１３％台に上昇。
• 金は５日ぶりに反発。原油は売られる。

本日の注目イベント

• 日　小枝日銀審議委員、新潟県金融経済懇談会で講演
• 独　独１０月生産者物価指数
• 欧　ユーロ圏１１月消費者信頼感指数（速報値）
• 米　９月雇用統計
• 米　新規失業保険申請件数
• 米　１１月フィラデルフィア連銀景況指数
• 米　１０月景気先行指標総合指数
• 米　１０月中古住宅販売件数
• 米　メスター・クリーブランド連銀総裁、会議冒頭あいさつ
• 米　グールズビー・シカゴ連銀総裁、討論会に参加

本日のコメント

ドル円は一段と円安が加速し、大台（１５６円、７円）を二つも変えＮＹでは、１５７円１８銭まで上昇しました。前日の１５５円台までの上昇には過熱感はなく、ジリ高の展開でしたが、昨日は上昇の勢いが一変しています。それまでのドル高の流れに加え、昨日の夕方６時１０分から開催された、片山財務相、城内経済財政相、植田日銀総裁の３者会談では、円安をけん制する厳しい言葉はなく、「高い緊張感を持って様々な動向を注視する」、「為替について具体的な話は出なかった」と、片山氏が記者団に話したことが「円売り」に火を付けました。市場は前日の「高市・植田会談」に続いて、急激な円安をけん制する動きがなかったことで、「円安を容認したのでは」と受け止め、ドル買い円売りを進めたようです。結局、「３者会談」が円安を加速させた格好でした。片山氏も、なかなか正直な方のようで、一部には「片山財務相は、実は円安を容認している」との憶測もあるようです。

ＮＹ時間午後に発表された１０月のＦＯＭＣ議事録の内容が、さらに円売りを加速させました。議事録によると、多くの当局者が年内は政策金利の据え置きが適切となる可能性が高いとの意見を示していました。議事録は「多くの参加者は自身の経済見通しに基づけば、年内は目標レンジを据え置くことが適切になる公算が大きいとの立場を示唆した」と記されていました。一方で、「幾人かの参加者は次回会合までに経済が予想通りに推移すれば、１２月の利下げは十分に適切となり得る」との意見を表明していました。ＦＯＭＣ議事録でよく使われる人数に関する表現には、特定の序列があり、「Many（多くの）」は「Most/Majority（大部分の/過半数の）」より下に位置付けられています。１２月の追加利下げに慎重姿勢を示唆した「Many(多くの)」参加者は、１０月会合時点では、「なお少数派だった」ことを、この表現は意味すると解釈できます。ブルームバーグは、「ＦＯＭＣメンバーの間では、インフレと失業のどちらが米経済にとってより大きな脅威であるかを巡り、意見が分かれている。今回の議事要旨は１２月の利下げの可能性に関する不確実性を浮き彫りにした。１０月会合では、２会合連続での０．２５ポイント利下げが決まった。反対票を投じたのは２名。ミラン理事はより大幅な０．５ポイント利下げを求め、カンザスシティー連銀のシュミッド総裁は金利据え置きを支持した」と報じています。ＦＯＭＣ議事録の内容を受けて、１２月の利下げ確率は「２９．３％」まで低下しており、ドル上昇の一因になっています。

米労働統計局（ＢＬＳ）は、１０月分の雇用統計を発表しないことを明らかにしました。同月分の雇用者数データは、１２月に発表予定の１１月分に組み込む方針だとしています。ＢＬＳは１０月分について、失業率など重要指標の算出に用いられる家計調査データを事後的に収集することができなかったと説明。そのため、１１月分の雇用統計は１２月５日（金）ではなく、１６日（火）に発表される予定とのことです。このことは極めて重要で、今年最後のＦＯＭＣ会合は、１２月９―１０日に開催されます。つまり、ＦＯＭＣメンバーは年内最後のＦＯＭＣ会合前にこのデータを入手できないことになります。

昨日の朝の時点では、ドルが買われてもせいぜい１５６円止まりと予想していましたが、上記２つの要因により予想以上に円売りが進み、ユーロ円も１８１円台まで上昇しました。昨日は株価も下げ、債券も売られ、まさに「日本売り」の様相でした。今夜は「９月の雇用統計」が発表されます。市場予想は「５万１０００人の増加」です。同時に「失業保険申請件数」も発表されます。労働市場に関するこれらの指標、市場の反応も読みにくいところです。ドル円は１５５−１６０円のレンジを固める動きと思えますが、そろそろ介入警戒感も強まる水準に近づいてきました。これまでにも述べたように、筆者は直ぐに実弾による介入があるとは予想していません。先ずは強い口調の「口先介入」でしょう。

本日のドル円は１５５円５０銭〜１５８円程度を予想します。

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