２０２６年９月１日（火） 「米長期金利４．７６％台に上昇」

ひと目で分かる昨晩の動き

• ドル円は１６０円を挟み小動き。先週末のＮＹに続き、昨日の東京市場でも一時１６０円２０銭までドル買いが進んだが、その後はじり安の展開。ベッセント財務長官が日銀が「正しい行動を取る」と期待表明したことが背景。ＮＹでは１５９円６０銭まで下落。
• ユーロドルは１．１６台を中心にもみ合う。ドイツのインフレ率が上振れしたことで、ＥＣＢによる利上げ観測も強まる。
• 株式市場では米金利上昇を受け３指数が揃って下落。ダウは３７４ドル下げたが、ナスダックは小幅安。
• 中東情勢の悪化を受け、原油価格が上昇したことでインフレ懸念が台頭。債券は続落し、長期金利は一時４．７６％台を記録。
• 金は続落。原油は米国がイランを攻撃したことを受け大きく上昇。８５ドル台まで買われる。

本日の注目イベント

• 豪　豪４−６月期経常収支
• 豪　豪７月住宅建設許可件数
• 中　８月RatingDog製造業ＰＭＩ
• 独　独８月サービス業ＰＭＩ（改定値）
• 欧　ユーロ圏８月消費者物価指数（速報値）
• 欧　ユーロ圏８月総合ＰＭＩ（改定値）
• 欧　ユーロ圏８月サービス業ＰＭＩ（改定値）
• 欧　ユーロ圏７月失業率
• 英　英７月消費者信用残高
• 米　８月ＩＳＭ製造業景況指数
• 米　７月雇用動態調査（ＪＯＬＴＳ）求人件数
• 米　８月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）
• 米　８月Ｓ＆Ｐグローバル総合ＰＭＩ（改定値）
• 米　８月自動車販売台数

本日のコメント

中東情勢が再び不透明さを増しています。米国とイランが約１カ月ぶりに双方で攻撃を行いました。米軍がイランのロケット発射装置を攻撃する一方、イランはヨルダンに向けてミサイルを発射して応戦しています。依然として恒久的な和平への道筋が見えてこないことで、市場全体が重苦しい雰囲気に包まれています。ＷＴＩ原油価格は８５ドル台まで上昇。原油価格の上昇が米国のインフレにつながる懸念が意識され、株式市場では株価が下落。債券も売られ、米長期金利は一時２０２５年１月以来となる「４．７６％台」を付けました。先週末のジャクソンホールで、ウォーシュ議長は２％のインフレ目標を守る決意とも思える講演を行い、インフレの芽が確認されれば、直ぐにでも利上げを決断する姿勢を見せたことも、債券の売り圧力になった側面もあったようです。

日本の長期金利も上昇し、昨日の債券市場では一時「２．９５％台」まで上昇しました。こちらの背景は、２０２７年度予算を巡る各省庁の要求が３１日に締め切られ、要求額が過去最大の１４３兆円前後に膨らんだことが大きな要因でした。さらに要求段階で金額を示さない「事項要求」が今後の歳出増につながると予想されています。「例えば、防衛省は８兆８９０８億円を要求したものの、水中発射型の極超音速誘導弾の開発費などが事項要求だった」（日経新聞）ように、今後要求額がさらに増える可能性があります。高市首相は、これまでの過度の緊縮財政志向から脱却して成長軌道へと戻すことを繰り返し公言しており、７月には今予算を「責任ある積極財政元年」と、位置づけていました。生命保険会社など機関投資家は、現在の高水準の金利を、「魅力的」と考えているものの、今後さらに金利が上昇することが考えられ、積極的な購入を手控えています。市場からは「購入者不在」、「３％は時間の問題」との声も聞かれました。

さらに円金利の上昇を巡っては、筆者も参加している「日経ＱＵＩＣＫ」の月次調査では、今回の利上げ局面における日銀の政策金利の到達点（ターミナルレート）は、調査参加者の平均予想が「１．９％」であったことが明らかになりました。通常は０．２５％の幅で引き上げることから、現行の１％の水準からは「３回以上の利上げ」が行われると予想していることになります。今月１８−１９日の日銀決定会合での政策金利引き上げはほぼ決まりかと思いますが、これはすでに市場に織り込まれています。９月利上げが予想されながらも、ドル円が再び１６０円台を回復した動きから、「日銀がさらに積極的な利上げスタンスに追い込まれる」との観測も少なくありません。ベッセント財務長官も３０日、日本銀行の植田総裁が金融政策に関して、「正しい行動を取ると期待していると述べた」と、ロイター通信が報じていました。ロイターによると、円安に対処するため、日銀が連続利上げを検討すべきかと問われたベッセント氏は、「何をすべきか私から彼らに言うつもりはない」とする一方、「リフレ政策だったアベノミクスは恐らく終わりを迎えたと考えているとは言っておきたいと述べていた」と報じました。ベッセント氏は、３１日から米ノースカロライナ州アッシュビルで２日間の日程で開かれるＧ２０財務相・中央銀行総裁会議に合わせ、植田総裁と会談することになっており、今日あたり、会談が実現しているかもしれません。

有事のドル買いと日本の財政懸念により、ドル円は大きく値を下げない一方、介入警戒感がドルの上値を抑えているのが現状ですが、上でも触れているように、今後日銀が積極的な利上げ政策へと舵を切り直せば、ドルの上値を抑える要因にも、さらに一つ材料が加わります。ただ、筆者は今後３回以上の利上げの実施には懐疑的です。先ず、現政権がそれほど急激な追加利上げを容認しない可能性が高いと思うからです。加えて、急激な利上げは円安を止めることにはなるかもしれませんが、企業の借り入れコストを増大させ、積極財政で成長を加速させようとする高市政権の経済効果を相殺させてしまう可能性もあります。また、金利上昇が国債費を増大させ、財政悪化懸念を増幅させてしまうリスクもあります。「ターミナルレート１．９％」は、かなり極端な予想と考えていますが、どうでしょう・・・。

本日のドル円は１５９円〜１６０円５０銭程度を予想します。

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