来週から開催される日銀金融政策決定会合では、高まっていた利上げ観測が急速に後退しましたが、それでもまだ利上げの可能性を完全に排除することはできません。植田総裁は、２０カ国・地域（Ｇ２０）財務相・中央銀行総裁会議後の会見で、金融政策はデータや情報を基に各会合で見通しの実現確度とリスクを点検して判断すると説明。原油高に伴う物価上振れリスクと交易条件悪化による景気下振れリスクの両方があり、「政策対応は非常に難しい」と述べていました。今回の記者会見は、日銀が今月２７、２８日に開く金融政策決定会合前の重要な情報発信の場として市場で注目を集めていましたが、植田総裁は、中東情勢の経済・物価などへの影響を直前まで見極めて政策判断を行う姿勢を改めて示しました。また、実質金利は中期ゾーンまで非常に低い水準にあるとし、「金融環境は非常に緩和的であることも考慮しつつ、政策を決めていく」としました。緩和的環境は「いくつかの海外の経済と違う」とも指摘しています。

日本の債券市場では原油高に加え財政懸念もあり、長期金利は一時２．４９％と、２．５％に迫る水準まで上昇し、１９９７年以来の高水準を記録しています。ここまで長期金利が急騰すると、心配なのは原油高というよりも、金利高にともなう一段の財政悪化ではないかと思います。

以前にも指摘しましたが、金利高に伴い新規発行の国債の利払いが急速に増えることになるからです。財務省は今年２月に発表した「令和８年度予算の後年度歳出・歳入への影響試算」の中でもすでに、「最悪のケースでは２０３５年度には国債の利払い費が、２６年度の３．５倍となる４５兆円に急増する」との試算を行っています。試算によると、基本シナリオでは今年度の歳出予算およそ１２２兆円のうち、利払い費は１５．５兆円（国債費全体では３１．３兆円）です。これは国債のクーポンを「３．０％」とし、２９年度は「３．６％」まで見込んだ上での試算です。ただ、ストレステストとして、金利がさらに「１％」上昇したケースでは、３０年度には利払い費が２８．８兆円、３５年度には４５．２兆円となり、２６年度と比べて３．５倍に膨らむと試算しています。（参照：財務省HP「令和８年度予算の後年度歳出・歳入への影響試算」）その結果、２９年度の歳入と歳出の差であるプライマリー・バランスは３６．３兆円の赤字ということになります。加えて、高市政権が積極的に勧めている「責任ある積極財政」があります。高市政権が長期政権になればなるほど赤字が増えることも予想されます。

これらの見通しが原油高と相まって円売り・ドル買い、さらには債券売りにつながっている側面があるということです。イラン戦争はいずれ終結しますが、財政の立て直しは一朝一夕にはできるものではありません。

４月２０日付け日経新聞の「核心」欄で、「続・トランプ大統領への手紙」を興味深く読みました。そこでは、「第２次トランプ政権で、世界の主要国に高関税を賦課し、今度はイランを攻撃。世界を驚かした」その結果、「世界の分断は加速し、米国内の社会分断も深まっている」と分析。それでも本欄筆者は、「私は米国が『世界をまとめ上げる力』を取り戻すことをまだ期待しています。第３次世界大戦が起こる前に・・・」と結んでいました。今や世界で、同時に３カ所で戦争が起きています。

今週の注目材料

• 4/20（月）
  独　独３月生産者物価指数
  加　カナダ３月消費者物価指数
• 4/21（火）
  独　独４月ＺＥＷ景気期待指数
  英　英３月失業率
  英　英ＩＬＯ失業率（１２−２月）
  米　３月小売売上高
  米　３月中古住宅販売成約指数
  米　上院銀行委員会、ウォーシュ次期ＦＲＢ議長指名公聴会
  米　決算発表　→GE、MSCI、ユナイテッド
• 4/22（水）
  日　３月貿易統計
  欧　ユーロ圏４月消費者信頼感指数
  欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
  英　英３月消費者物価指数
  米　決算発表　→フィリップモリス、AT&T、ボーイング、ムーディーズ、テスラ、ＩＢＭ
• 4/23（木）
  日　片山財務相インタビュー（ブルームバーグ）
  独　独４月製造業ＰＭＩ（速報値）
  独　独４月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏４月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏４月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  英　英４月製造業ＰＭＩ（速報値）
  英　英４月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　４月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
  米　４月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　４月Ｓ＆Ｐグローバル総合ＰＭＩ（速報値）
  米　新規失業保険申請件数
  米　決算発表　→ロッキード、ブラックストーン、アメックス、インテル
• 4/24（金）
  日　３月消費者物価指数
  独　独４月ifo景況感指数
  英　英３月小売売上高
  米　４月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
  米　決算発表　→Ｐ＆Ｇ
  加　カナダ２月小売売上高
• 4/25（土）
• 4/26（日）