先週後半にドル円は１０９円４９銭まで買われ、５月以来のドル高を回復しました。米中貿易協議に進展が見られ、今後「第一段階合意」がなされれば、制裁関税を双方が段階的に解消していく可能性が出てきたことで、リスクオンの流れが一段と高まり、米長期金利の上昇と株高が支えとなり、ドルの買い戻しが進んだものです。ただ、その翌日にはトランプ大統領自らが「合意はしていない」と、あえて否定的なコメントを出しましたが、リスクオンの流れが止まるほどの影響には至っていません。見方によっては「株価の好調な動きが続いており、多少ネガティブな発言があっても堪えられる」といった「計算」も働いていたのかもしれません。

その前の週には、米中協議に先行き不透明感が増したという理由で、一時は１０８円割れまでドルが売られる場面があったことを考えると、依然として「米中通商問題」が投資家の行動に大きな影響を与えていることが示され、来月１２日に予定されている、最も重要な「制裁関税第４弾」が発動されるのかどうかが、年末にかけての為替相場に大きな影響を及ぼすのは必至と見られます。先週末のＮＹ市場の株式と債券市場の動きを見る限り、多くの市場関係者は「いずれ合意される」と予想しているようです。

今週は１３日(水)にパウエル議長の議会証言が予定されています。先月３０日には、今年３回目となる利下げが決定され、声明文では「適切に行動する」との文言が削除されており、継続的に行われてきた利下げが一旦休止されるとの観測が強まっています。またＦＯＭＣメンバーの幾人かは「利下げを一旦休止するのが適切」とのコメントも残しています。パウエル議長も、引き続き不透明な貿易問題がリスクだとしながらも、これまでの３回の利下げの効果を見極めるといった内容の証言を行うのではないかと予想します。利下げ打ち止め感を強調するようだと、ドル円も再び１０９円台半ばを試す動きが期待されますが、基本的には証言による大きな動きにはつながらないと予想されます。

同じく１３日にはドイツの７−９月期のＧＤＰが発表されます。４−６月期がマイナス０．１％(前期比)であったことで、ドイツの景気減速が確認された形でしたが、今回も仮にマイナス成長だとすると、ドイツ経済は「リセッション」に陥っている可能性が高まります。一般的に２四半期マイナス成長を記録すると「リセッション入り」したと考えられているからです。現時点での市場予想は前回と同様「マイナス０．１％」となっています。中国景気との相関性が高いドイツ景気ですが、浮上するにはまだ時間がかかると思われ、ユーロ売りの材料になる可能性が高いと考えます。ユーロ売りドル買いが強まれば、ドル円でも円売りドル買いにつながり易く、ドル円のサポート材料になるといった連想も働きます。今週はドル高の流れをどこまで伸ばせるのかを確認する週とみています。

今週の注目材料

• 11/11（月）
  日　９月国際収支
  日　１０月景気ウオッチャー調査
  中　中国１０月マネーサプライ
  独　独１０月製造業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏１０月製造業ＰＭＩ（改定値）
  英　英９月鉱工業生産
  英　英９月貿易収支
  英　英７−９月期ＧＤＰ（速報値）
  米　債券市場休場（ベテランズデー）
  米　ローゼングレン・ボストン連銀総裁講演
• 11/12（火）
  豪　豪９月ＮＡＢ企業景況感指数
  日　１０月マネタリーベース
  中　中国１０月財新サービス業ＰＭＩ
  独　独１１月ＺＥＷ景気期待指数
  英　英１０月失業率
  米　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
  米　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁講演
• 11/13（水）
  豪　豪１１月ウエストパック消費者信頼感指数
  独　独１０月消費者物価指数（改定値）
  欧　ユーロ圏９月鉱工業生産
  英　英１０月消費者物価指数
  米　１０月消費者物価指数
  米　１０月財政収支
  米　パウエル・ＦＲＢ議長、上下院銀行委員会で証言
  米　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁講演
  米　トランプ大統領、トルコ大統領と会談
  米　下院情報特別委員会、ウクライナ疑惑を巡る公聴会を開始
• 11/14（木）
  豪　豪１０月雇用統計
  日　７−９月ＧＤＰ（速報値）
  中　中国１０月小売売上高
  中　中国１０月鉱工業生産
  独　独７−９月期ＧＤＰ（速報値)
  欧　ユーロ圏７−９月期ＧＤＰ（改定値）
  欧　ＯＰＥＣ月報
  英　英１０月小売売上高
  米　１０月生産者物価指数
  米　新規失業保険申請件数
  米　パウエル・ＦＲＢ議長講演
  米　クラリダ・ＦＲＢ副議長講演
  米　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
  米　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁講演
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
  米　ブラード・セントルイス連銀総裁講演
  米　企業決算　→　ウォルマート、エヌビディア
• 11/15（金）
  日　９月鉱工業生産（確定値）
  欧　ユーロ圏９月貿易収支
  欧　ユーロ圏１０月消費者物価指数（改定値）
  米　１１月ＮＹ連銀製造業景況指数
  米　１０月小売売上高
  米　１０月輸入物価指数
  米　１０月鉱工業生産
  米　１０月設備稼働率
• 11/16（土）
• 11/17（日）