４月の雇用統計サプライズを受け、１０８円台前半まで売られたドル円でしたが、その後今度は４月のＣＰＩが高水準だったことからインフレ懸念が高まり１０９円台後半まで反発するなど、ドル円は経済指標の結果を受け上下する米長期金利に引っ張られる展開が続いています。米長期金利との相関性を強めているわけですが、その源を掘り下げれば、結局はＦＲＢがどのタイミングで現行の金融緩和政策を正常に戻すのかに突き当たります。

新型コロナワクチンの接種進展に伴う経済活動の再開で、個人消費が再び伸び、好景気が訪れるという回復シナリオが「メインシナリオ」かとは思いますが、このところ発表された経済データにも強弱が見られます。そのためブルームバーグは、「最新のデータから浮かび上がる現実」と題して、「失業保険給付上乗せが失業者の間で仕事への復帰意欲をそいでいるとの議論や、このところの物価上昇がいかに懸念すべきものか、あるいは米金融当局が指摘するようにそれほど心配ないのかといった疑問について、どのように解釈をするにしても、経済が発しているシグナルは混乱に満ちている」と、必ずしも、メインシナリオ通りに景気回復が進むかどうか現状では判断できないとしています。先週末に発表された５月ミシガン大学消費者マインドは「８２．８」と、市場予想を下回っただけではなく、２月以来の低水準でした。１年先のインフレ期待値が「４．６％」と１０年ぶりの高水準で、消費者が今後予想される物価上昇に強い懸念を持っていることが数値の下振れにつながっています。物価上昇が続く中で雇用者の増加が進まないという状況が、ＦＲＢの今後の政策余地を狭めているようです。

今週は引き続きＰＭＩなどの経済指標が注目されます。また住宅関連指標も多く出ますが、住宅市場に関しては低金利と株高などによる資産効果が続いており、予想を大きく下回る懸念は低いと思われます。ただ、住宅価格の上昇が続いており、人々が住宅購入を諦めざるを得ない状況になると下振れすることも考えられますが、まだその様な状況にはないと思われます。

ドル円は引き続き底堅い動きが続くと予想していますが、一方で１１０円を大きく超えて行くには材料不足の感は否めません。クロス円がじわりと上昇傾向を見せており、その意味でもドル円の下値を支える効果が見込めます。ただ、ユーロドルも底堅く、１．２１台半ばでキャップされ上昇が抑えられているように見えますが、この水準を明確に上抜けすれば１．２２台半ばが次のターゲットということになり、そうなるとドル円は１０８円前後まで下げる可能性もありそうです。ドル円は１０８−１１０円のレンジが予想され、仮に上抜けしても直ぐに１１１．１１２円を試す展開ではないと見ています。

今週の注目材料

• 5/17（月）
  中　中国４月小売売上高
  中　中国４月鉱工業生産
  米　５月ＮＹ連銀製造景況業指数
  米　５月ＮＡＨＢ住宅市場指数
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁、クラリダＦＲＢ副議長らがオンラインイベントに参加
  加　カナダ４月住宅着工件数
• 5/18（火）
  豪　ＲＢＡ、金融政策会合議事要旨公表
  日　１−３月ＧＤＰ（速報値）
  英　英４月失業率
  欧　３月貿易収支
  欧　１−３月ＧＤＰ（改定値）
  米　４月住宅着工件数
  米　４月建設許可件数
  米　カプラン・ダラス連銀総裁、オンラインイベントに参加
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁、オンラインイベントに参加
• 5/19（水）
  日　３月鉱工業生産（確定値）
  欧　ユーロ圏４月消費者物価指数（改定値）
  英　英４月消費者物価指数
  米　ＦＯＭＣ議事録（４月２７−２８日分）
  米　ブラード・セントルイス連銀総裁、オンラインイベントで講演
  加　カナダ４月消費者物価指数
• 5/20（木）
  豪　豪４月雇用統計
  日　４月貿易収支
  欧　ユーロ圏３月経常収支
  米　新規失業保険申請件数
  米　５月フィラデルフィア連銀景況指数
  米　４月景気先行指標総合指数
  米　ＩＭＦ専務理事、ＥＣＢ総裁、講演
• 5/21（金）
  日　４月消費者物価指数
  英　英４月小売売上高
  独　独５月製造業ＰＭＩ（速報値）
  独　独５月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏５月総合ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏５月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏５月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏５月消費者信頼感指数（速報値）
  米　４月中古住宅販売件数
  米　５月マークイット製造業ＰＭＩ
  米　５月マークイットサービス業ＰＭＩ
  米　５月マークイットコンポジットＰＭＩ
  米　米韓首脳会議（ワシントン）
• 5/22（土）
• 5/23（日）