ここ１カ月ほどのドル円の動きは１０７円台後半から１０９円台後半と、約２円の値幅はありましたが、その実態は「ほぼ１０８円台での動き」と言えます。２月から３月にかけて大きく動いた相場つきとは大きく異なっています。もちろん米長期金利の急騰がその背景にあり、２月初めには１．０８〜０９％だった米長期金利はその後１．７７％台まで上昇し、ドル円を大きく押し上げました。その長期金利の動きもこのところ小動きで、１．５〜１．６％台で収まっており、根強い金利先高観があるものの、その割には上昇が抑制されている状況が続いています。

今週は本日のブレイナード・ＦＲＢ理事の講演と、明日行われるクオールズ・ＦＲＢ副議長の議会証言に注目が集まります。先週発表された４月のＦＯＭＣ議事録では、一部の委員がテーパリングの議論を開始することが適切との意見を出していたことが明らかになりました。ダラス連銀のカプラン総裁は講演で、「アクセルをそっと緩めるのが賢明だろう。そうすることで、われわれはより効果的にこの移行を乗り切ることが可能になる」と述べるなど、テ−パリングに関する議論を開始すべきとの立場を明らかにしています。カプラン総裁以外にもメンバーの中には「タカ派」の委員がいると見られますが、ＦＲＢのパウエル議長をはじめ、多くの主要メンバーは現時点では「時期尚早」との立場を崩していません。

米国では大規模な景気支援策の実施とコロナワクチン接種が進み、経済指標は先週はやや軟調な部分もありましたが、概ね好調と言える状況が続いています。消費活動が活発化し、それに伴って企業収益も上振れし、経済全体が好循環で回転するようになれば、当然物価は上昇してきます。物価上昇については既に４月のＣＰＩがやや驚きを持って受け止められたように、今後も上昇圧力が続くものと思われます。特に米国ではこれから本格的な夏の旅行シーズン本番を迎え、折からのガソリン高が物価上昇に拍車を掛けることも予想されます。今年は特に「脱コロナ」ということもあり、人々の「レジャーモード」はこれまでの比ではない可能性もあると考え、消費者物価指数の下落要因はほとんどないと言えます。

いずれＦＲＢによるテ−パリングは現実のものとなりますが、問題は雇用です。インフレ率だけを捉えれば、来月６月のＦＯＭＣでのテーパリング開始も驚きはありませんが、労働市場での回復がＦＲＢの目標から依然乖離していることを考慮すれば、まだ時期尚早と言えます。４月の雇用者数はかなりインパクトのある予想外の増加数でした。労働市場の趨勢を見誤らないためにも、ＦＲＢは今後数カ月の数字を確認したいところでしょう。従って、６月の会合ではテーパリングの開始宣言はなく、あっても秋口からの開始を示唆するにとどまると予想し、実際の開始は１１月の会合以降かと考えています。

ＦＯＭＣメンバーの中でも政策変更を巡る意見は分かれています。その意味で、上記２人の重要なメンバーの発言が注目されます。また、政策決定に大きな影響を与えるＰＣＥデフレータの発表も今週末にあり、こちらも注目されます。金利が上下することで、為替も大きく動く可能性があるかもしれません。

今週の注目材料

• 5/24（月）
  トルコ　トルコ４月消費者物価指数
  米　　　ブレイナード・ＦＲＢ理事講演
  米　　　メスター・クリーブランド連銀総裁、パネル討論に参加
  米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演（オンライン）
  米　　　ジョージ・カンザスシティー連銀総裁講演
• 5/25（火）
  独　独１−３月期ＧＤＰ（改定値）
  独　独５月ifo景況感指数
  米　３月ケース・シラ−住宅価格指数
  米　３月ＮＡＨＢ住宅市場指数
  米　４月新築住宅販売件数
  米　５月消費者信頼感指数
  米　５月リッチモンド連銀製造景況業指数
  米　クオールズ・ＦＲＢ副議長、上院銀行委で証言
• 5/26（水）
  日　３月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
  米　大手米銀ＣＥＯ、上院銀行委公聴会で証言
• 5/27（木）
  独　独６月ＧＦＫ消費者信頼感
  米　新規失業保険申請件数
  米　４月耐久財受注
  米　１−３月ＧＤＰ（改定値）
  米　４月中古住宅販売成約件数
  米　大手米銀ＣＥＯ、下院金融委公聴会で証言
• 5/28（金）
  独　独６月ＧＦＫ消費者信頼感
  米　新規失業保険申請件数
  米　４月耐久財受注
  米　１−３月ＧＤＰ（改定値）
  米　４月中古住宅販売成約件数
  米　大手米銀ＣＥＯ、下院金融委公聴会で証言
• 5/29（土）
• 5/30（日）