円の弱さが続いています。先週はドル円が４月６日以来、約８週間ぶりに１１０円台を回復し、ユーロ円も１３４円台まで上昇。ポンド円に至っては２０１８年１月以来となる１５６円台まで円安が進みました。言うまでもなく、コロナワクチン接種の進捗率の違いから景気回復への道筋が見通せるかどうかの差が、如実に反映されている結果です。

米国ではインフレ率の上昇から、ＦＲＢによるテーパリング開始時期が焦点となっており、少なくとも先週のクラリダＦＲＢ副議長とブレイナードＦＲＢ理事の発言内容(参照・先週のアナリスト・レポート)を吟味すると、これまで「金融政策の議論は時期尚早」と、金利上昇は一時的との主張をかたくなに維持してきたＦＲＢでしたが、その姿勢にもやや変化が出てきたと判断しています。今後のパウエル議長の発言にも変化が出て来る可能性があります。ただ、確かにインフレ率は上昇しており、高止まりしている足元の原油価格の推移を考えると、今後さらに物価上昇が続くことも予想されます。一方でもう一つ注視しなければならないのが、労働市場の動向です。４月の雇用統計では、事前予想で１００万人ほどの増加が見込まれていた非農業部門雇用者数は２６．６万人と、予想を大きく下回り、かなりの驚きを市場に与えました。今週末には早くも５月の雇用統計が発表されます。今回は６５万人ほどの増加が見込まれていますが、これまで発表された新規失業保険申請件数から判断すれば、大きく下振れする可能性は少ないと思われます。ＦＲＢとすれば、労働市場の趨勢を読み誤らないために、今後２〜３カ月ほどの「実績」を確認したいところで、仮に順調に雇用増加が続くようなら、９月か１１月のＦＯＭＣで、何らかのメッセージが発せられると予想しています。

このように米国だけではなく、既にテーパリングを開始したカナダや、利上げの可能性にも言及した英国、さらにはワクチン接種が順調に進んでいるユーロ圏など、金融政策の正常化への軌道を描いている国の通貨が買われる傾向にあります。このように考えると、ワクチン接種がＯＥＣＤの中でも断トツに低い日本の円が売られるのも「むべなるかな」といった状況です。もっと言えば、仮にワクチン接種が急速に進み、円が買い戻されたとしても、さらに長い時間軸で考えたら、日本の国力の劣化は避けられず、円が売られる傾向が長く続くように思います。２０２１年度の出生者数は、コロナの影響もありますが戦後最低となり、このままいけば８０万人を割り込むのではないかと言った予想もあります。いわゆる団塊の年である１９４７〜１９４９年には２６４万人が生まれた年もあり、このままでは３分の１以下ということになります。一方で高齢化はさらに進み、このままの状況では円が買われる理由を見つけるのに難儀します。子供の数が減り、高齢者が増える国の経済が伸びる余地は多くはないと言えるでしょう。６月のＦＯＭＣは１５−１６日に開催され、８日からはブラックアウト期間に入るため、今週のＦＯＭＣメンバーによる発言はほぼ会合前最後の機会かと思われます。発言内容には注意が必要かと思います。

ドル円は１１０円台での上値の重さを確認した格好で、やや反落することも予想されますが、深押しはないと見ています。引き続き米長期金利の動きと、日本のワクチン接種の進捗率にも目配りが必要かと思われます。

今週の注目材料

• 5/31（月）
  日　４月鉱工業生産
  中　５月中国製造業ＰＭＩ
  中　５月中国サービス業ＰＭＩ
  独　独５月消費者物価指数（速報値）
  欧　ユーロ圏４月マネーサプライ
  欧　ＯＥＣＤ経済見通し
  英　ＬＤＮ休場（バンクホリデー）
  米　ＮＹ休場（メモリアルデー）
  加　カナダ１−３月期経常収支
• 6/1（火）
  豪　豪１−３月期経常収支
  豪　豪４月住宅建設許可件数
  豪　ＲＢＡ、キャッシュターゲット
  中　５月財新製造業ＰＭＩ
  独　独５月製造業ＰＭＩ（改定値）
  独　独５月雇用統計
  欧　ユーロ圏５月製造業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏４月失業率
  欧　ユーロ圏５月消費者物価指数（速報値）
  英　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演
  米　５月ＩＳＭ製造業景況指数
  米　５月マークイット製造業ＰＭＩ（改定値）
  米　ブレイナード・ＦＲＢ理事講演（オンライン）
  加　カナダ１−３月期ＧＤＰ
• 6/2（水）
  豪　豪１−３月期ＧＤＰ
  日　５月マネタリーベース
  欧　ユーロ圏４月生産者物価指数
  英　英４月消費者信用残高
  米　ベージュブック(地区連銀経済報告)
  米　５月自動車販売台数
  米　ミネアポリス連銀、シカゴ連銀、アトランタ連銀、ダラス連銀各総裁、オンラインイベントに参加
  加　カナダ４月住宅建設許可件数
• 6/3（木）
  豪　　　豪４月貿易収支
  中　　　中国５月財新サービス業ＰＭＩ
  中　　　中国５月財新コンポジットＰＭＩ
  トルコ　トルコ５月消費者物価指数
  独　　　独５月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  欧　　　ユーロ圏５月総合ＰＭＩ（改定値）
  欧　　　ユーロ圏５月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  英　　　英５月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  英　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演
  米　　　５月ＡＤＰ雇用者数
  米　　　新規失業保険申請件数
  米　　　５月ＩＳＭ非製造業景況指数
  米　　　５月マークイットサービス業ＰＭＩ（改定値）
  米　　　５月マークイットコンポジットＰＭＩ（改定値）
  米　　　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
  米　　　クオールズ・ＦＲＢ副議長講演
• 6/4（金）
  欧　ユーロ圏４月小売売上高
  英　Ｇ７財務相会合（ＬＤＮ）
  米　５月雇用統計
  米　４月製造業受注
  米　ＦＲＢ議長とＥＣＢ総裁、討論会に参加
  加　カナダ５月就業者数
  加　カナダ５月失業率
• 6/5（土）
• 6/6（日）