先週のドル円は終始１０９円台で推移し、極めて動きの乏しい週でした。木曜日には５月のＣＰＩが発表され、前年同月比では「５．０％」と、２００８年８月以来の高水準を記録しました。それでも１０９円台後半まで上昇したドル円は、１１０円を目の前にして上昇が抑えられ、なかなか１１０円台が見えてきません。背景の一つが米長期金利の低下傾向が挙げられます。週初１．５５％台だった長期金利は週末には一時１．４２％台まで低下しています。債券市場で入札が好調だったことも挙げられますが、今週のＦＯＭＣではハト派的に行動が予想されるとの見方も強まり、債券に買いが集まった結果です。反対に、長期金利が約１カ月ぶりの水準まで下げた割は、ドル円は健闘していると言えます。また、ユーロドルでは１．２２台半ばがキャップされたように「壁」となり、週末には１．２１台を割りこんだこともドル円をやや押し上げたと考えられます。

今週の焦点は何と言っても１５−１６日のＦＯＭＣです。７月、８月はＦＯＭＣが開催されないことから、夏休み前最後の会合となります。市場のコンセンサスは政策変更なしで一致していると見ていいと思いますが、焦点になるのはパウエル議長の発言と、同時に公表される「ドットチャート」の結果です。上述のように物価上昇は続いており、５月の物価上昇を受けた中でも、パウエル議長は再び「物価上昇は一時的だ」といった表現を使うのでしょうか？物価上昇の勢いは認めながらも、２カ月連続で市場予想を下回った労働市場がＦＲＢの目標に達してはおらず、これがパウエル議長をしてハト派的なコメントに誘導するのではないかと考えます。労働市場ではミスマッチが起きており、サービス業を中心に人手不足が続いています。これが賃金を押し上げていますが、それでも人出不足は解消されていません。失業給付金に対する手厚い上乗せ部分が、労働者に安心感を与えており、この部分が９月まで継続されることで、労働市場の急回復は期待薄です。そのため、ＦＯＭＣメンバーの多くは、今後数カ月の労働市場の動向を見極めたいとのスタンスを維持するのではないかと予想します。

このように考えると、今回のＦＯＭＣが市場に与える影響は限定的であると思われますが、「ドットチャート」がインパクトを与える可能性は残っています。ＦＯＭＣメンバーが、利上げの時期が従来よりも早まる方向にシフトした場合、ドルが買われ、株と債権が売られ、長期金利が上昇する可能性が高まります。ただ足元の長期金利の動きは全く反対の動きを見せており、ＦＯＭＣ終了後の動きが注目されます。

市場全体のセンチメントはやや「リスクオン」といった状況です。ドルが底堅い動きを見せるなか、対ユーロも１．２１台を割り込む水準までじわりと迫ってきました。１０９円台で膠着感の強まっているドル円ですが、今週のＦＯＭＣを終えても動きが出ないようだと、「夏休み相場」の到来は、思った以上に早まるかもしれません。

今週の注目材料

• 6/14（月）
  日　４月鉱工業生産（確定値）
  欧　ユーロ圏４月鉱工業生産
  欧　ＮＡＴＯ首脳会議（ブリュッセル）
  英　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演
• 6/15（火）
  豪　ＲＢＡ、金融政策会合議事要旨公表
  独　独５月消費者物価指数（改定値）
  欧　ユーロ圏４月貿易収支
  欧　米・ＥＵ首脳会議（ブリュッセル）
  英　英５月失業率
  米　５月生産者物価指数
  米　５月小売売上高
  米　６月ＮＹ連銀製造景況業指数
  米　５月鉱工業生産
  米　５月設備稼働率
  米　６月ＮＡＨＢ住宅市場指数
• 6/16（水）
  日　　　５月貿易収支
  中　　　中国５月小売売上高
  中　　　中国５月鉱工業生産
  スイス　米ロ首脳会議（ジュネーブ）
  英　　　英５月消費者物価指数
  米　　　５月住宅着工件数
  米　　　５月建設許可件数
  米　　　５月輸入物価指数
  米　　　ＦＯＭＣ　政策金利発表
  米　　　パウエル議長記者会見
  加　　　カナダ５月消費者物価指数
• 6/17（木）
  豪　　　豪５月雇用統計
  トルコ　トルコ中銀政策金利発表
  欧　　　ユーロ圏５月消費者物価指数（改定値）
  米　　　新規失業保険申請件数
  米　　　６月フィラデルフィア連銀景況指数
  米　　　５月景気先行指標総合指数
  米　　　米証券取引委員会（ＳＥＣ）、ビットコインＥＴＦを巡る判断
• 6/18（金）
  日　５月消費者物価指数
  日　日銀金融政策決定会合
  日　黒田日銀総裁記者会見
  独　独５月生産者物価指数
  独　独５月小売売上高
  欧　ユーロ圏４月経常収支
• 6/19（土）
• 6/20（日）
  日　東京など１０都道府県に発令中の緊急事態宣言の期限