ドル円は先週、ＦＯＭＣの結果発表とパウル議長の会見をきっかけに４月６日以来となる１１０円台を回復し、一時は１１０円８３銭までドル高が進みました。これまでも１１０円台に乗せるとドル売りが活発となり、何度も１０９円台に押し戻される展開が続いていましたが、「今回は違う」といった印象を残す動きでした。しかし、今回も週末にブラード・セントルイス連銀総裁が「私は２０２２年終盤の開始を予測している」と、ＣＮＢＣとのインタビューで利上げ開始が早まると発言したことがきっかけとなり、ＮＹ株式市場が大きく下落。一方長期金利が低下したことでドル円は１１０円台前半まで押し戻されました。この動きは週明けの東京市場にも飛火して、月曜日の日経平均株価は一時１１００円を超える下げを見せる局面もありました。ドル円も１１０円台を割りこんで再び１０９円７０銭前後まで売られています。

ＦＯＭＣ声明文とその後のパウエル議長の記者会見での発言では、以前よりも「タカ派寄り」だったことは事実ですが、為替市場を含めた金融・商品市場はこれらをうまく消化しており、大きな混乱にはつながっていませんでした。ところが、ブラード総裁がＦＯＭＣの予想をさらに１年前倒しとなる「２２年末」と発言したことで、利上げ観測が急速に強まり、投機筋のこれまでのポジションの巻き戻しを誘発しました。株式売り、ドル売り、さらにはユーロ円などのクロス円でも、円を買う動きにつながっています。利上げが前倒しになるにもかかわらず、債券は買われ、金利は低下しています。この部分に関してはなかなか分かりにくい現象ですが、結局行き場のない資金が大量に市場に滞留しており、米金利の１．４〜１．５％という金利水準は相対的に魅力的であることが、改めて認識されたとの見方があります。確かに、世界的に金利は上昇したとはいえ、ドイツの１０年債利回りは「−０．２％前後」で、依然としてマイナス圏です。またユーロ圏で最も金利水準の高いイタリアでも「０．８％程度」です。安全性と流動性という点で考えれば、米国債に資金が流れるのも理解できるというものです。

ドル円は１０９円台後半まで円高に振れてきました。今回のポジション調整はかなり大きな動きとして捉えることができますが、これで、これまでの全ての流れが変わったかどうかはまだ判断できません。月曜日の日経平均株価が１０００円を超える下落で終わると、ＮＹ市場で再び株価が大きく売られ、それがまた明日の日経平均を押し下げるといった「負の連鎖」につながるようだと、ドル円は１０９円割れを試す可能性も出てきますが、基本は米国株がどこで下げ止まるのかという点が注目されます。市場では「利上げ前倒し観測」が強まった先週でしたが、今週はＦＯＭＣが終了し、ブラックアウト期間が解除されたこともあり、多くのＦＲＢ幹部や地区連銀総裁の講演が予定されています。中でも、２２日（火）のパウエル議長の下院での証言と、２３日（水）のボウマンＦＲＢ理事の発言には注意が必要です。株価を一段と下げるような発言は避けると思われますが、一方でＦＯＭＣメンバーの利上げ開始前倒しへのシフトをどのように総括するのか、注目されるところです。また、ＦＲＢがインフレの基準として見ているＰＣＥデフレータの発表もあります。その意味で、今週はドル円ではドルの下値を確認する動きになると見られます。動きが出てきただけに、慎重な対応が望まれます。

今週の注目材料

• 6/21（月）
  豪　豪５月小売売上高
  欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁、欧州議会に出席
  米　ブラード・セントルイス連銀総裁、オンラインイベントで講演
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演、オンラインイベントで講演
• 6/22（火）
  欧　ユーロ圏６月消費者信頼感指数（速報値）
  米　６月リッチモンド連銀製造景況業指数
  米　５月中古住宅販売件数
  米　パウエル・ＦＲＢ議長、下院で証言
  米　メスター・クリーブランド連銀総裁、オンラインイベントで講演
  米　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁、オンラインイベントで講演
  米　ＮＹ市長選予備選
• 6/23（水）
  日　４月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
  中　中国５月消費者物価指数
  独　独６月製造業ＰＭＩ（速報値）
  独　独１０月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏６月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏６月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏６月総合ＰＭＩ（速報値）
  米　６月マークイット製造業ＰＭＩ
  米　６月マークイットサービス業ＰＭＩ
  米　６月マークイットコンポジットＰＭＩ
  米　経常収支（１−３月）
  米　５月新築住宅販売件数
  米　ボウマン・ＦＲＢ理事講演
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
  米　ローゼングレン・ボストン連銀総裁講演
  加　カナダ４月小売売上高
• 6/24（木）
  独　独６月ifo景況感指数
  英　ＢＯＥ金融政策発表
  英　ＢＯＥ議事録
  米　新規失業保険申請件数
  米　５月耐久財受注
  米　１−3月ＧＤＰ（確定値）
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁、ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演　パネル討論に参加
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、オンラインイベントで講演
  米　ブラード・セントルイス連銀総裁、オンラインイベントで講演
• 6/25（金）
  日　６月東京都区部消費者物価指数
  独　独７月ＧＦＫ消費者信頼感
  欧　ユーロ圏５月マネーサプライ
  米　５月個人所得
  米　５月個人支出
  米　５月ＰＣＥコアデフレータ
  米　６月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
  米　メスター・クリーブランド連銀総裁講演
  米　ローゼングレン・ボストン連銀総裁、オンラインイベントで講演
• 6/26（土）
• 6/27（日）