先週のドル円は、セントルイス連銀総裁の発言をきっかけに、利上げ前倒し観測が強まり、ＮＹ株の急落に伴い１０９円台後半までドル売りが進む場面がありました。「リスク回避の円買い」の動きが強まり、「有事の円買い」をやや彷彿させましたが、長続きはしませんでした。ドル円はその後１１０円を回復したばかりか、１１１円１２銭前後までドル高が進み、２０２０年３月以来となるドル高水準を記録しています。株価が戻り、「有事の円買い」よりも「リスクオンによる円売り」が勝った格好です。ナスダックやＳ＆Ｐ５００は連日で最高値を更新し、大量の資金がハイテク株を中心に株式市場に流れ込んだ結果かと思われます。米長期金利も１．４％半ばから１．５％台で安定的に推移していることも、投資家の安心感を助長しているとみられます。

予想以上に金利上昇が抑制されている米１０年債利回りですが、ＪＰモルガンの調査によると、それでも債券トレーダーは依然として米国債の下落を想定したポジションメイクを崩していないとブルームバーグがレポートしています。同行調査では、米経済の回復基調が続き、「物価上昇が一時的な脅威よりも大きいものになる」との見立てに基づき、米国債に弱気な見方はＦＯＭＣ後に急減したものの、ここ数年間の最高水準付近にとどまっていることを示しています。ウェルズファーゴのマクロ戦略者マイク・シューマッハー氏は、「ここ３カ月は確かに厳しい展開だったが、われわれはなお米国債には弱気だ」と述べ、「恐らくテーパリングが利回り上昇の大きな引き金になるだろう」と語っています。

今週は２日（金）に６月の雇用統計が発表されます。すでに予想では非農業部門雇用者数が「７０万人増加」と、先月の「５５．９万人」から大幅に増えると見られています。労働市場の改善が続くようだと、ＦＯＭＣでのテーパリング開始時期が早まる可能性があり、併せて金融正常化への道も早まるとの観測からドル高に振れる可能性があります。そうなると今年３月末に見られたように、株安、債券安が進み、金利上昇に伴いドル高が進んだ、あの状況が再現されることになるかもしれません。

個人的にも、今後も「債券安、ドル高」の展開が強まると予想していますが、そうなると足元では堅調な株価がどこかで再び軟調になる可能性が高いと思われます。ただ、そこはＦＲＢの腕の見せ所で、今後の金融正常化移行への過程で、いかに株価の大幅下落を避けるのかが、課題になります。多くの市場関係者もＦＲＢが政策金利引き上げへ舵を切り直すことは十分認識していますが、それでも「ＦＲＢは株価の大幅な調整は避けるはず」と、やや安心感に包まれているところもありそうです。その期待を裏切らないで、金融正常化へソフトランディングすることは簡単ではないと思われますが、まさにそこがＦＲＢの手腕が問われる部分です。世界の中央銀行、とりわけＦＲＢは金融の中心地にいるだけに、その政策は米国内だけではなく、世界中の国の金融政策にも影響を与えます。有事の際の的確な金融政策だけではなく、危機から脱却し通常の金融政策に戻る際の政策変更も、簡単ではないようです。今週は、週後半からボラティリティーの上がる展開が予想されます。

今週の注目材料

• 6/28（月）
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、ＢＩＳ主催パネル討論に参加
  米　バイデン大統領、イスラエル大統領と会談（ワシントン）
• 6/29（火）
  日　５月失業率
  日　５月小売売上高
  独　独６月消費者物価指数（速報値）
  欧　ユーロ圏６月景況感指数
  欧　ユーロ圏６月消費者信頼感（確定値)
  英　英５月消費者信用残高
  米　４月ケース・シラ−住宅価格指数
  米　４月ＦＨＦＡ住宅価格指数
  米　６月消費者信頼感指数
  米　バーキン・リッチモンド連銀総裁、討論に参加（オンライン）
• 6/30（水）
  日　５月鉱工業生産
  中　６月中国製造業ＰＭＩ
  中　６月中国サービス業ＰＭＩ
  独　独６月雇用統計
  欧　ユーロ圏６月消費者物価指数（速報値）
  英　英１−３月期ＧＤＰ（改定値）
  英　英１−３月期経常収支
  米　６月ＡＤＰ雇用者数
  米　６月シカゴ購買部協会景気指数
  米　５月中古住宅販売成約件数
  加　カナダ４ＧＤＰ
• 7/1（木）
  豪　豪５月貿易収支
  日　４−６月期月日銀短観
  中　６月財新製造業ＰＭＩ
  中　中国共産党創建１００周年記念日
  独　独６月製造業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏６月製造業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏５月失業率
  英　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演
  米　新規失業保険申請件数
  米　６月ＩＳＭ製造業景況指数
  米　６月マークイット製造業ＰＭＩ（改定値）
  米　６月自動車販売台数
• 7/2（金）
  欧　ユーロ圏５月生産者物価指数
  欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
  米　６月雇用統計
  米　１月貿易収支
  米　５月製造業受注
  加　カナダ５月貿易収支
  加　カナダ５月住宅建設許可件数
• 7/3（土）
• 7/4（日）