米株価と債券の動きに大きく影響される展開が続くドル円です。先々週後半から先週半ばにかけては、リスクオフが進み、株が大きく売られ、債券が買われたことで、長期金利は節目の１．５％を大きく割り込みました。ドル円もその流れに沿った形でドル売りが進み、１９日には１０９円割れを伺う水準までドル安に振れています。ただその後は市場のセンチメントが一変。長期金利は上昇しましたが、その戻しは限定的でした。株価の方が大きく買われ、先週末には主要３指数が揃って「最高値を更新」しています。今週から本格化するハイテク株などが好決算を出すとの期待が膨らみ、決算発表前に株価を押し上げています。ドル円は約１０日ぶりに１１０円台半ばまで上昇しています。

そもそも株価の大幅下落はＦＲＢによるテーパリングの開始や、米景気のピークアウト論がその根底にありました。しかし、その後行われたパウエル議長の議会証言では、米景気に関して、「債券購入を縮小するほど顕著な回復は見られない」との発言があり、テーパリング期待を後退させています。パウエル議長がこれまで通り、物価上昇に対する慎重な姿勢を崩さなかったことで、市場のやや前のめりだったテーパリング期待が修正された格好です。

今週は２７−２８日にＦＯＭＣがあります。ここでどのような議論が戦わされ、パウエル議長が会見の席でどのような発言を行うのかで今後のドル円の位置が決まってきそうです。議長がこれまで通りテーパリング開始に関して慎重な姿勢を見せるようだと、政策金利の引き上げを急がないと受け止められ、ドル売りが強まる可能性があります。その場合には、ドル円が１０９円台を割り込むのかどうかが重要になります。同水準は今月１９日にドルが大きく売られた際にも抜け切れなかった水準でもあり、テクニカルでも一目均衡表の日足の雲の下限があることが知られています。もっとも、足元では物価上昇が続いているのも事実で、議長がこれを引き続き「一時的」と考えているのかどうかも焦点になります。今回のＦＯＭＣでこれまで通りパウエル議長をはじめ執行部が、資産購入の縮小開始に慎重なスタンスを維持するようだと、タカ派寄りの見通しであった、「８月のジャクソンホールでのテーパリング示唆、９月のＦＯＭＣで正式に宣言を行い、１１月にテーパリングを開始」といったシナリオが修正を余儀なくされることになりそうです。政策運営に責任のあるＦＲＢ執行部とすれば、今後の雇用統計をあと２〜３回ほど確認してからでも、政策変更は間に合うと考えるのは自然であって、むしろこの局面では「拙速」だけは避けたいところでしょう。

下値の堅いドル円ですが、それでもまだ上昇の勢いはありません。ＦＲＢのスタンスがもう少しはっきりしてくるまでは１０９−１１１円でのもみ合いが続くことになりそうです。

今週の注目材料

• 7/26（月）
  独　独７月ifo景況感指数
  米　６月新築住宅販売件数
  中　米国務副長官、中国外相と会談（中国、天津）
  米　企業決算　→　ロッキード、テスラ
• 7/27（火）
  中　中国６月工業利益
  欧　ユーロ圏６月マネーサプライ
  米　６月耐久財受注
  米　５月ケース・シラ−住宅価格指数
  米　７月リッチモンド連銀製造景況業指数
  米　５月ＦＨＦＡ住宅価格指数
  米　７月消費者信頼感指数
  米　企業決算　→　ＵＰＳ、３Ｍ、ＧＥ、スターバックス、アップル、ＶＩＳＡ、アルファベット、マイクロソフト
• 7/28（水）
  豪　豪第２四半期消費者物価指数
  日　５月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
  独　独８月ＧＦＫ消費者信頼感
  独　独６月輸入物価指数
  米　ＦＯＭＣ　政策金利発表
  米　パウエル議長記者会見
  米　企業決算　→　ファイザー、ボーイング、マクドナルド、フェイスブック
• 7/29（木）
  豪　豪４−６月四半期輸入物価指数
  独　独７月失業率
  独　独７月消費者物価指数（速報値）
  欧　ユーロ圏７月景況感指数
  欧　ユーロ圏７月消費者信頼感指数（確定値）
  英　英６月消費者信用残高
  米　４−６月ＧＤＰ（速報値)
  米　新規失業保険申請件数
  米　６月中古住宅販売成約件数
  米　企業決算　→　メルク
• 7/30（金）
  豪　豪第２四半期生産者物価指数
  日　６月失業率
  日　６月鉱工業生産
  独　独４−６月期ＧＤＰ（速報値)
  欧　ユーロ圏４−６月期ＧＤＰ（速報値）
  欧　ユーロ圏７月消費者物価指数（速報値）
  欧　ユーロ圏６月失業率
  米　４−６月雇用コスト指数
  米　６月個人所得
  米　６月個人支出
  米　６月ＰＣＥコアデフレータ
  米　７月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
  米　７月シカゴ購買部協会景気指数
  米　企業決算　→　キャタピラー、Ｐ＆Ｇ、エクソンモービル
• 7/31（土）
• 8/1（日）