先週のドル円は順調に上昇し、３０日（木）には欧州で１１２円０８銭まで買われましたが、米国株の大幅な下げが続き、週末には一時１．５６％台まで上昇した米長期金利が１．４６％台まで低下したこともあり、１１０円台後半まで押し戻されて越週しました。またＮＹ発の株安の影響から日経平均株価も２万９０００円を割り込み、一時２万８８００円台にまで下げ、市場全体がやや「リスク回避の円買い」に傾斜してきたことも、円が買われ易い状況になった背景と見られます。ただ、今回の下げは想定内です。７月から９月下旬まで、２カ月半も続いた１０９円〜１１１円のレンジ相場が上抜けし、急ピッチで１１２円台まで駆け上がったドル円の動きは、やはり早すぎたとの印象は拭えません。１１月のＦＯＭＣではテーパリングのスケジュールが正式に決定され、早ければ年内にもテーパリングが開始されるとしても、利上げは２０２３年頃になる見込みです。米長期金利が今年3月に記録した１．７７％台まで上昇するような状況になるなら話は別ですが、ドル円の１１２円〜１１5円への方向にジャンプするには米金利の一段の上昇なくしては簡単ではありません。方向的にはドル高傾向が続くとみていますが、まだ時間がかかり、その上昇も緩やかなものになると予想しています。

ただ、市場を取り巻く環境はこれまでよりも複雑化しています。ある程度のドル高は続くとみますが、株と債券同時に買われる、いわゆる「ゴルディロックス」（適温相場）は続かないと見られます。米金利の上昇は株式市場には逆風でしたが、それを上回る資金が世界中から米株式市場に流れ込み、逆風を押しのける形で株価を支える構図が続いていました。この流れがいつまで続くのかは分かりませんが、米国では連邦政府債務上限問題が噴出し、つなぎ法案は可決したものの、根本的な問題解決には至っていません。加えてバイデン政権のインフラ投資法案は政権与党内でもその規模や支出先を巡って意見が対立しており、成立が遅れています。また、中国発のリスクは「恒大集団」が保証を行っている企業のドル建て債券の期限が来ており、デフォルトリスクが高まっていることもセンチメントを悪くしており、この影響で週開けの日経日平均株価は一時４００円程下げる場面もありました。

ドル円は米金利の動きに大きく左右させられます。その米金利は米株式市場とは密接な関係があります。１年で最も下落しやすい９月相場が終わり、１年で最もボラティリティが上がり易い１０月相場（日経新聞、ウォール街ラウンドアップ）が始まりました。今週末には雇用統計も控えており、２カ月連続で予想を大きく下回った同指標が注目されます。現時点での予想は４７万人の増加が見込まれ、前回の「２３万５千人」から改善していると見られています。現在のテーパリングを巡る観測を変えることなく、１１月のＦＯＭＣを迎えることが出来るのか、株価と金利の動き、さらに雇用統計の結果などが大きな影響を及ぼすことになります。

今週の注目材料

• 10/4（月）
  日　　　９月マネタリーベース
  トルコ　トルコ９月消費者物価指数
  欧　　　「ＯＰＥＣプラス」閣僚級会合（オンライン）
  米　　　８月製造業受注
  米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁、パネル討論に参加（オンライン）
  加　　　カナダ８月住宅建設許可件数
• 10/5（火）
  豪　豪８月貿易収支
  豪　ＲＢＡ、キャッシュターゲット
  日　９月東京都区部消費者物価指数
  独　独９月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏１１月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏８月生産者物価指数
  米　８月貿易収支
  米　９月マークイットサービス業ＰＭＩ（改定値）
  米　９月マークイットコンポジットＰＭＩ（改定値）
  米　９月ＩＳＭ非製造業景況指数
  加　カナダ８月貿易収支
• 10/6（水）
  独　独８月製造業新規受注
  欧　ユーロ圏８月小売売上高
  米　９月ＡＤＰ雇用者数
• 10/7（木）
  日　８月景気先行指数（ＣＩ）（速報値）
  中　中国９月外貨準備高
  独　独８月鉱工業生産
  米　新規失業保険申請件数
  米　８月消費者信用残高
  米　メスター・クリーブランド連銀総裁、パネル討論に参加
• 10/8（金）
  日　９月景気ウオッチャー調査
  日　８月貿易収支
  日　８月国際収支
  中　９月財新サービスＰＭＩ（確報値）
  中　９月財新コンポジットＰＭＩ（確報値）
  独　独８月貿易収支
  独　独８経常収支
  米　９月雇用統計
  加　カナダ９月就業者数
  加　カナダ９月失業率
• 10/9（土）
• 10/10（日）