主要中銀の政策決定会合が集中した先週、サプライズはイングランド銀行の利上げでした。政策金利をそれまでの「０．１％」から「０．２５％」へと、「０．１５％」引き上げました。イングランド銀行はいずれ近いうちに利上げを行うと見られていましたが、オミクロン株の感染が急速に広がっていることもあり、今回は「利上げ見送り」との観測がコンセンサスでした。オミクロン株の感染リスクよりもインフレ抑制を優先した形でした。一方、テーパリングの加速を示唆していたＦＲＢについても同様でした。テーパリングの規模をこれまでの２倍の月３００億ドル（約３兆４０００億円）を減額することで、来年２月にも資産購入プログラムが終了する見込みで、ＦＲＢは２０２２年には３回の利上げを行う可能性が「ドットプロット」からも窺えるほど、タカ派姿勢を強めました。ここでもオミクロン株のリスクよりもインフレの抑制に全力を注ぐ姿勢を見せたことになります。

確かに、直近１１月の米ＣＰＩは３９年ぶりとなる「６．８％」でした。変動幅の大きい食品とエネルギーを除いたコア指数でも「４．９％」と、こちらも３９年ぶりの高水準です。いずれもＦＲＢの目標値である「２．０％を若干上回る水準」を大きく超えています。パウエル議長も、最早「一過性」という言葉を使用できないくらいインフレの高進が続いています。政策金利の引き上げは株式市場には「逆風」として働き、急速な利上げは株価の急落を引き起こし、ひいては景気へのブレイキとなることが考えられます。そのためＦＲＢとしては拙速な利上げは出来るだけ避けたいところですが、一方で利上げのタイミングを誤ると反対にその後急速な利上げを行わざるを得ない状況に追い込まれることも考えられ、難しい判断です。先週末のＮＹ市場でダウは５３２ドルと大幅な下げを演じましたが、これはオミクロン株への警戒感に加え、利上げに対するアレルギー反応といった部分もあったとみられます。その影響もあり、週明け月曜日の東京株式市場では日経平均株価が、午後１時半現在６２０円安と大幅続落となっています。

重要なイベントも終わり、今週は間もなくクリスマス休暇に入ります。そのため、為替市場は動きが限定されると見られますが、上述のように株式市場では依然として高いボラティリティーが続いているため、例年通り小動きとなるかどうかは予断を許さない状況です。むしろ何か突発的なことが発生した場合には、参加者が少なく、流動性が低下していることから値が飛ぶことも考えられます。そんな中、唯一注目する材料と言えば、２３日（木）に発表されるＰＣＥデフレーターです。同指標はＦＲＢが金融政策の指標としてより注目していると言われていますが、１１月の同指標の予想は「５．７％」と、先月の「５．０％」よりも大きく伸びていると見られています。ＰＥＣコア・デフレーターにしても「４．５％」と、こちらも先月よりも大幅な上昇が見込まれています。この歴史的な物価上昇は、新型コロナウイルスからの景気回復に伴い、需要が急速に拡大しましたが、サプライチェーンの混乱で供給制約が続いたことが主因でした。輸入大国の米国で、コンテナ船の約４割が通過すると見られているカリフォルニア州ロスアンゼルスのロングビーチ港では、１１月中旬には接岸できずに沖合で停泊中の船がピークで１１１隻ありましたが、１２月に入ると５５隻に半減しています。（リフィニティブのデータから日経新聞が分析）物流の要であるトラックの手配が徐々に回復してきたことを示していますが、まだ高水準のようです。トラックのドライバー不足を解消するために賃金を引き上げることは避けられず、この先物価上昇が直ぐに鎮静化するとも思えません。

ドル円は底堅い動きを見せながらも１１４円台で定着するにはまだ支援材料不足の感があります。欧州でオミクロン株の感染拡大が続いていることもユーロ売り、円買いを促している側面もあります。今週はやや上値の重い展開を予想しています。下値のメドは１１３円前後と１１２円台半ばとみています。

今週の注目材料

• 12/20（月）
  欧　ユーロ圏１０月経常収支
  米　１１月景気先行指標総合指数
• 12/21（火）
  豪　ＲＢＡ、金融政策会合議事要旨公表
  独　独１月ＧＦＫ消費者信頼感
  米　１２月消費者信頼感指数
  米　経常収支（７−９月）
  加　カナダ１０月小売売上高
• 12/22（水）
  日　日銀金融政策決定会合、議事要旨（１０月２７日、２８日分）
  英　英７−９月期ＧＤＰ（改定値）
  英　英７−９月期経常収支
  米　７−９月ＧＤＰ（確定値）
  米　１１月中古住宅販売件数
  米　１２月消費者信頼感指数
• 12/23（木）
  日　　　１０月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
  日　　　黒田日銀総裁講演
  トルコ　トルコ１１月消費者物価指数
  米　　　新規失業保険申請件数
  米　　　１１月個人所得
  米　　　１１月個人支出
  米　　　１１月ＰＣＥコア・デフレーター
  米　　　１１月耐久財受注
  米　　　１２月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
  米　　　１１月新築住宅販売件数
  米　　　債券市場短縮取引
• 12/24（金）
  日　１１月消費者物価指数
  欧　主要欧州市場休場
  米　株式・債券市場休場
• 12/25（土）
• 12/26（日）