米国ではＦＲＢによる金融正常化に向け、早ければ３月の政策会合での利上げ開始も取りざたされる中、ドル円は１１６円台をピークに下落基調を強めています。先週末のＮＹ市場では一時１１３円４８銭までドル売りが進み、約３週間ぶりに１１３円台半ばの水準を付けています。ただその後は米長期金利が上昇したこともあり１１４円台を回復し、週明け１７日の東京市場では１１４円５０銭辺りまで水準を戻してはいますが、ややこれまでのドルが買われて来た局面とは異なる様相を呈してきました。米株式市場ではこれまで大きく買われてきたハイテク株などが軟調となり、これまでのようなリスクオンが強まる状況が見られなくなったことが一因です。またその背景には利上げだけではなく、ＦＲＢが資産縮小にも着手するのではないかといった観測が出て来たことも挙げられます。

これまで低金利を維持するだけではなく、市場から債券などを購入することによって、市場に資金を供給する「金融緩和」を続けてきましたが、保有資産の縮小は「金融引きしめ」につながることから株価が下げています。さらにこれまで「無風」が続いていて、投資家の注目度もかなり低下していた日銀の金融政策にも変化の兆しが見え始めてきたことも材料になりつつあります。日銀は現在、「長短金利操作付き量的・質的緩和政策」を実施しています。政策金利である短期金利をマイナス０．１％程度に抑え、１０年債利回りである長期金利をゼロ付近に抑えることで、物価目標である「２．０％」を達成しようというものですが、本日から開催されている決定会合で、物価見通しを引き上げるのではないかといった観測が高まっています。そのため、長期金利は０．１５％台まで上昇しています。緩和的な金融政策を維持すると見られていますが、足元では明らかに上昇傾向をみせている物価上昇に対応する日銀のスタンスへの関心が市場では高まっている状況です。明日の決定会合の内容と黒田総裁の会見には、久しぶりに注目が集まりそうですが、先の会合後の会見で同総裁は現在の円安水準程度では、為替は日本経済にプラスだとの認識を示していました。その時よりもやや円安は進んでいますが、現在の為替水準に対してどのような発言を行うのか注目されます。

ＦＲＢは今年最初の会合を来週２５−２６日に開催します。日銀会合が先行するため、日銀としても慎重姿勢を維持すると予想します。ＦＯＭＣ内容次第では為替も株も大きく変動する可能性があるからです。今年はまだ始まって２週間ほどしか経っていませんが、株式市場ほどではないものの、為替市場でもボラティリティが増しています。米モルガンスタンレーと仏ＢＮＰパリバは、今年は為替のボラティリティが大きく上昇するとの予想を発表しています。指値注文はこれまでよりもやや上方あるいは下方に離して注文を入れることが必要となり、１日で市場のセンチメントが一変してしまうこともありそうです。長期のポジションを維持しにくくなったとも言えるでしょう。事実先週１週間のドル円の値動きは、昨年１１、１２月、１カ月で起きた値幅と同じくらい動いています。今週は米長期金利の動き以上に、日米の株式市場の動きの方が為替への影響が大きいのではないかと予想しています。

今週の注目材料

• 1/17（月）
  中　１０−１２月ＧＤＰ
  中　中国１２月小売売上高
  中　中国１２月鉱工業生産
  米　ＮＹ休場（キング牧師生誕記念日）
• 1/18（火）
  日　１１月鉱工業生産
  日　日銀金融政策決定会合
  日　黒田日銀総裁記者会見
  独　独１月ＺＥＷ景気期待指数
  欧　ＯＰＥＣ月報
  英　英１２月失業率
  英　英ＩＬＯ（９−１１月）失業率
  米　１月ＮＹ連銀製造景況業指数
  米　１月ＮＡＨＢ住宅市場指数
  米　企業決算　→　ゴールドマン
  加　カナダ１２月住宅着工件数
• 1/19（水）
  豪　豪１月ウエストパック消費者信頼感指数
  独　独１２月消費者物価指数（改定値）
  欧　ユーロ圏１１月経常収支
  英　英１２月消費者物価指数
  米　１２月住宅着工件数
  米　１２月建設許可件数
  米　企業決算　→　Ｐ＆Ｇ、バンク・オブ・アメリカ、モルガンスタンレー、アルコア
  加　カナダ１２月消費者物価指数
• 1/20（木）
  豪　　　豪１２月雇用統計
  日　　　１２月貿易収支
  独　　　独１２月生産者物価指数
  トルコ　トルコ中銀政策金利発表
  欧　　　ユーロ圏１２月消費者物価指数（改定値）
  欧　　　ＥＣＢ議事要旨(１２月会合）
  米　　　新規失業保険申請件数
  米　　　１月フィラデルフィア連銀景況指数
  米　　　１２月中古住宅販売件数
  米　　　企業決算　→　ネットフリックス
• 1/21（金）
  日　１２月消費者物価指数
  欧　ユーロ圏１月消費者信頼感指数（速報値）
  英　英１２月小売売上高
  米　１２月景気先行指標総合指数
  加　カナダ１１月小売売上高
• 1/22（土）
• 1/23（日）