先週末の東京市場では朝方１２２円４３銭前後まで上昇した後、午後には１２１円１８銭までドルが 急落する場面がありました。債券市場で円の金利が０．２４％まで上昇したにもかかわらず、日銀が午前の定例金融調節で「指し値オペ」が見送られたことで円買いが強まりました。「指し値オペ」は日銀が「０．２５％以上の金利上昇は許容しない」という強い意志表示です。オペを通知しなかったということは「円金利の上昇」につながり、日米金利差の縮小から「ドル売り円買い」といった連想が働き、ドル売りが強まったものです。従って、仮に「指し値オペ」を行えば、円売りが強まるといった状況が連想され、現実にその動きは週明け東京市場の１０時半前後に起きています。２８日の午前、日銀が０．２５％で無制限に債券を買い取る「指し値オペ」を通知したことで円売りが加速し、ドル円は一気に１２３円台まで上昇しています。正に先週末とは真逆の動きとなり、円売りに「絶好の口実」を与えた格好になりました。

ドル円は３月に入ってから上昇に弾みが付き、３月１日時点では１１４円台後半〜１１５円台で推移していたものが１２３円台までドル高が進み、まだ３月は終わっていませんが、８円も円安が加速したことになります。筆者ももちろんそうですが、誰がこの短期間にこれだけ円安が進むと予想できたでしょう。ドル円は下落時のスピードが速いのは良く知られていますが、上昇局面でこれだけのスピードを見るのは極めて異例だと言えます。やはり「金利」が重要だということでしょうか。

今朝の「アナリストレポート」でも触れましたが、米国のインフレ圧力は非常に強く、もはや「一時的」など という言葉は「死語」になっています。利上げには慎重な姿勢を保っていた多くのＦＯＭＣメンバーもここに来て「タカ派」へと、急速にシフトして来ました。そのため市場予想も、ジェフェリーズやゴールドマンが２会合連続の０．５％利上げを予想し、超タカ派の予想と思いきや、シティー・グループはさらに４回会合連続の０．５％利上げの可能性をレポートで発表しています。一方、上でも触れたように日銀の大規模な金融緩和政策は継続されており、現時点では「日米金利差はさらに拡大」するとみられています。ただ、個人的には日本のデフレは既に終焉を迎えており、「インフレへの第一歩」を踏み出したと考えています。いずれ遠くない時期に、ゼロ金利政策を解除する時を迎えると思っています。

今週は３１日（木）にＰＣＥ（個人消費支出）データが発表されます。すでにデフレータは年率で「６．４％」（前月は６．１％）と予想され、コアデフレータでも「５．５％」（前月は５．２％）と、一段の伸びが予想されています。また1日（金）には恒例の雇用統計の発表があります。ここでは非農業部門雇用者数が前月よりは減少するとみられていますが、失業率の方は前月の「３．８％」よりもさらに改善して「３．７％」と予想されています。ＦＲＢは余程のことが無い限り、インフレ阻止を軸足に置き、多少の景気減速は容認する構えのようです。今回上記重要経済指標が予想を上回るようだと、景気減速に対する配慮も不要となるため、利上げ観測がさらに強まることとなり、ドル円のもう一段の上昇要因になります。そうなると、市場が注目している１２５円が現実のものとなって来るのでしょう。

今週の注目材料

• 3/28（月）
  英　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演
  米　予算教書
• 3/29（火）
  豪　豪２月小売売上高
  日　２月失業率
  独　独４月ＧＦＫ消費者信頼感
  英　英２月消費者信用残高
  米　１月ケース・シラ−住宅価格指数
  米　１月ＦＨＦＡ住宅価格指数
  米　３月コンファレンスボード消費者信頼感指数
  米　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
• 3/30（水）
  独　独３月消費者物価指数（速報値）
  欧　ユーロ圏３月景況感指数
  欧　ユーロ圏３月消費者信頼感（確定値)
  米　３月ＡＤＰ雇用者数
  米　１０−１２月ＧＤＰ（確定値）
• 3/31（木）
  日　２月鉱工業生産
  豪　豪２月住宅建設許可件数
  日　３月東京都区部消費者物価指数
  中　３月中国製造業ＰＭＩ
  中　３月中国サービス業ＰＭＩ
  欧　「ＯＰＥＣプラス」閣僚級会合
  独　独３月雇用統計
  欧　ユーロ圏２月失業率
  英　英１０−１２月期ＧＤＰ（改定値）
  英　英１０−１２月期経常収支
  米　新規失業保険申請件数
  米　２月個人所得
  米　２月個人支出
  米　２月ＰＣＥデフレータ　　　
  米　２月ＰＣＥコアデフレータ
  米　３月シカゴ購買部協会景気指数
• 4/1（金）
  日　１−３月期月日銀短観
  中　３月財新製造業ＰＭＩ
  独　独３月製造業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏３月消費者物価指数（速報値）
  欧　ユーロ圏３月総合ＰＭＩ（改定値）
  欧　ＥＵ中国首脳会議（オンライン）
  英　英３月製造業ＰＭＩ（改定値）
  米　３月雇用統計
  米　３月ＩＳＭ製造業景況指数
  米　３月マークイット製造業ＰＭＩ（改定値）
  米　３月自動車販売台数
• 4/2（土）
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
• 4/3（日）