引き続きドル円では荒っぽい動きが続き、先週はさらにその動きが加速し、週間で３円８１銭もの値幅がありました。週初に１３１円３５銭まで買われ、上昇傾向がさらに強まったとみられたドル円でしたが、米長期金利が低下傾向を見せ始めると、徐々に円を買い戻す動きが強まり、ＮＹ株が大幅な下げを演じたことも加わり、週後半には１２７円５４銭までドルが反落しました。「リスク回避の円買い」が復活したといった観測も出たほどでした。その後は米長期金利が再び上昇したことで、週明けには１２９円台半ばを回復する場面もあり、「フィボナッチ・リトレースメント」でいう所の、「半値戻し」を達成しています。先週の「アナリスト・レポート」で述べた通り、今のところは依然としてドル高トレンドが続いていると判断できそうです。そうなると、今回の４円に迫るドルの下落も、「ドル高の中での微調整」といった位置づけになるのかもしれません。

ただ、慎重に周りを見渡してみると、今後ドルはそれほど上昇しないと予測する専門家が増えて来たのも事実です。その理由に挙げているのが、「米国のインフレはピークを付けた」といった意見や、「日銀が近いうちに現行政策の修正を迫られる」といったものが多く見受けられます。個人的には、米国のインフレがピークを付けたかどうかの判断はまだできず、今後発表される数カ月間のデータを見極める必要があろうかと思います。少なくとも４月までに発表されたデータでは確認されません。また、日銀の政策修正についても、黒田総裁の下ではまだその可能性を示唆するものは発せられていません。また、確かに足元のインフレ率は上昇していますが、それはまだ一過性の域を超えているとは思えず、長い間続いてきたデフレからの脱却が終わったのかも確認出来ません。従って日銀としても拙速な政策の変更には抵抗があろうかと思います。日銀で長い間インフレの研究に従事してきた渡辺努東大教授は、日本で金融を引き締めれば、「急性インフレに対してはプラスでも、生産活動や雇用に悪影響を与えるので、慢性デフレにはマイナスです。消費者は生活防衛に走って、今以上に価格に敏感になり、企業は価格の据え置き慣行を強めることになるでしょう」と述べています。（文芸春秋６月号より）

今週は１７日（火）の米４月の小売売上高と、２０日（金）の日本の消費者物価指数の発表に注目しています。４０年ぶりのインフレが続く中、米国民の間にガソリンを除く消費支出を控え、買い控えが起きているのかどうかといった点と、日本のＣＰＩについては、上記理由から今回は注目に値します。また、１７日（火）にはパウエル議長の講演もあります。議長は先週、上院で再任された際に「６月、７月の２会合では０．５ポイントの利上げが適切になる」と発言する一方、「０．７５ポイントの利上げが積極的な議題になることはない」と、これまでの主張を繰り返しています。これらの発言が繰り返されるのかどうかに注目しています。またドルが１３０−１３５円の新しいレンジ形成には失敗していますが、１２５−１３０円のレンジに戻るのかどうかについても同様に注目しています。

今週の注目材料

• 5/16（月）
  中　中国４月小売売上高
  中　中国４月鉱工業生産
  欧　ユーロ圏３月貿易収支
  欧　欧州委員会、春季経済予測
  米　５月ＮＹ連銀製造景況業指数
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、討論会に参加
  加　カナダ４月住宅着工件数
• 5/17（火）
  豪　ＲＢＡ議事録
  欧　ユーロ圏１−３月期ＧＤＰ（改定値）
  欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
  英　英４月失業率
  米　４月小売売上高
  米　４月鉱工業生産
  米　５月ＮＡＨＢ住宅市場指数
  米　ブラード・セントルイス連銀総裁、オンライン会議で講演
  米　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
  米　メスター・クリーブランド連銀総裁、パネル討論会に参加
  米　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
  米　パウエル・ＦＲＢ議長講演
• 5/18（水）
  日　３月鉱工業生産（確定値）
  独　Ｇ７財務相・中央銀行総裁会議（ボン、２０日まで）
  欧　ユーロ圏４月消費者物価指数（改定値）
  英　英４月消費者物価指数
  米　４月住宅着工件数
  米　４月建設許可件数
  米　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁、オンラインイベントで講演
  加　カナダ４月消費者物価指数
• 5/19（木）
  豪　豪４月雇用統計
  日　４月貿易収支
  欧　ユーロ圏３月経常収支
  米　新規失業保険申請件数
  米　５月フィラデルフィア連銀景況指数
  米　４月中古住宅販売件数
  米　４月景気先行指標総合指数
• 5/20（金）
  日　４月消費者物価指数
  日　バイデン大統領来日
  独　独４月生産者物価指数
  欧　ユーロ圏５月消費者信頼感指数（速報値）
  欧　ユーロ圏４月小売売上高
• 5/21（土）
• 5/22（日）