ドル円は徐々にドルの上値が重くなっています。少なくとも、４月初めの１２１円台からわずか２週間強で１３０円台まで急上昇したような勢いは影を潜め、ここ２週間は１２７円から１３０円台半ばでの動きに収まっています。値幅はそこそこあるものの、下値を切り下げる展開となっており、週明け月曜日も朝方は１２７円台後半で取引されていましたが、昼前には１２７円１５銭までドルが売られる展開でした。

その理由の一つが、ＮＹ株が連日大きく売られているにもかかわらず、「底値感」が出て来ないことから、総体的に債券に資金が向かい、米長期金利がやや低下傾向をみせていることにあります。米長期金利は５月９日に３．２％まで上昇した後、足元では２．７〜３％前後で推移しており、米長期金利との相関が強いドル円の上値を抑える格好になっています。ＦＲＢは６月、７月の会合で、０．５ポイントの利上げを実施するとみられていますが、これはほぼ織り込まれており、それ以上の利上げ観測が高まらない限り、金利高、言い換えればドル高の可能性は望めないのかもしれません。また、ＦＲＢの積極的な利上げスタンスから、米景気はリセッションどころか、スタグフレーションに陥るのではないかといった見方も強まっており、これがＮＹ株の下落につながっています。先週末のＮＹダウはザラ場では６００ドルを超える下げを演じる場面もあり、ダウ平均は３万５００ドル台まで沈みました。最高値３万６０００ドル台からは５０００ドル以上の大幅な下げとなり、金利上昇に加え、米景気の悪化を織り込む動きとも解釈できそうです。

ドルの下値の重要なサポートゾーンは１２７円前後です。今朝もやはり１２７円１５銭までドル売りが進みましたが、その後１２７円台後半まで押し戻されています。これで、このレベルを試し、押し戻されるのはここ１カ月でも４回目となります。値ごろ感からドル買いの好機とみた投資家の買いが集まり易いということでしょうが、一方でここを下抜けするとドル売りが加速すると予想します。その場合、次のサポートは１２５円前後ということになり、レンジも新しく１２５〜１３０円に入ることになりそうです。

ただ、現時点ではドルの大幅下落は考えにくく、「日足」チャートを基本に見れば、ドル高トレンドの中での「調整」の範囲内にいると考えます。ドル円が再び１３０円台を回復し、１３１円を目指すには、株価の大幅な反発か、９月のＦＯＭＣでも「０.５ポイントの利上げ」の可能性が強まることが必要かと思います。ＮＹダウは上述のように、大幅なマイナス圏からプラスに転じて取引を終えたため、「長い下ひげ」が点灯しており、ひょっとしたら短期的な浮上のチャンスはあるかもしれません。また、９月の会合については、市場の見方は０．２５ポイントか０．５ポイントの引き上げ予想に分かれていますが、これが、０．５ポイント利上げ観測に大きく傾くなら再びドル上昇のきっかけになると予想しています。今週末発表のＰＣＥデフレータ次第ではその可能性も若干あるかもしれません。現時点での予想は、デフレータが年率で「６．２％」（前月は６．６％）、コアデフレータでは年率で「４．９％」（前月５．２％）と、いずれも前月より鈍化しているとみられています。ＷＴＩ原油価格は再び１１３ドル台と、高水準で推移しており、インフレ率を下げるには、米景気の下振れリスクに大きな圧力を加える必要があるのかもしれません。

今週の注目材料

• 5/23（月）
  日　　　日米首脳会談
  トルコ　トルコ４月消費者物価指数
  独　　　独５月ifo景況感指数
  欧　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演（ウイーン）
  米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
• 5/24（火）
  独　独５月製造業ＰＭＩ（速報値）
  独　独５月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏５月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏５月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏５月総合ＰＭＩ（速報値）
  英　英５月製造業ＰＭＩ（速報値）
  英　英５月サービス業ＰＭＩ（速報値)
  米　５月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
  米　５月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　５月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）
  米　５月リッチモンド連銀製造業景況指数
  米　４月新築住宅販売件数
• 5/25（水）
  日　３月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
  日　黒田日銀総裁講演（オンライン）
  独　独６月ＧＦＫ消費者信頼感
  独　独１−３月期ＧＤＰ（改定値）
  欧　ＥＣＢ金融安定報告
  米　４月耐久財受注
  米　ＦＯＭＣ議事録（５月３−４日分）
• 5/26（木）
  トルコ　トルコ中銀、政策金利発表
  米　　　１−３月ＧＤＰ（改定値）
  米　　　新規失業保険申請件数
  米　　　４月中古住宅販売成約件数
  加　　　カナダ３月小売売上高
• 5/27（金）
  豪　豪４月小売売上高
  日　５月東京都区部消費者物価指数
  中　中国４月工業利益
  欧　ユーロ圏９月マネーサプライ
  米　４月個人所得
  米　４月個人支出
  米　４月ＰＣＥデフレータ　　　
  米　４月ＰＣＥコアデフレータ
  米　５月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
• 5/28（土）
• 5/29（日）