先週２９日（水）に１３７円ちょうどと、２４年ぶりのドル高水準を付けたドル円でしたが、その後はやや軟調な展開が続いています。「２歩前進しては１歩後退する動き」は続いていますが、先月中旬に見られた１日で４円下落し、翌日には４円戻すといった極めて荒っぽい動きにはなっていません。ドルが下がったところをすかさず拾う動きが相場を支えていると思われますが、それでも大きな下落にはつながっていないため、なかなか押し目買いのチャンスが来ないのが現状です。ただ特徴的なのが、ドル円は米長期金利の低下傾向にもかかわらず堅調に推移しているという点です。特に先週末のＮＹでは長期金利が一時２．８％を割り込む水準まで低下し、約５週間ぶりの低水準を記録したにもかかわらず、ドル円は１３４円台後半までしか売られません。その後再び１３５円台前半で推移しています。因みに１３７円台を記録した時の米長期金利は３．０９％前後で推移しており、６月１４日に３．５％前後まで上昇した同金利が明らかに低下傾向を見せる中、ドル円は堅調だということです。

米長期金利の上昇にブレイキがかかった背景は何となく説明がつきそうです。３．５％前後という金利水準は、機関投資家にとっては魅力的な水準であるという点です。今後さらにＦＲＢが利上げに踏み切ったとしも、政策金利の水準は３．５〜４．０％が一つに目安と考えられていることもあり、上昇の余地は限定的です。むしろ、今後本当にリセッション入りした場合、利上げペースはかなり緩やかなものになる可能性もあります。従って、３〜３．５％辺りでは、実需の買いも出て来たのではないかと想定されます。

一方なかなか今の金利水準からすれば説明がつきにくいのがドル円の動きです。上でも触れましたが、１３７円から下げたとはいえ、週明け月曜日も１３５円台前半で推移しています。考えられるは、先日のスイス中銀の予想外の利上げもあり、改めて中銀による金融政策の方向性が意識されているかと思います。明日５日（火）はオーストラリア準備銀行の政策会合があり、ここでは３会合連続の利上げも予想されています。また、すでに今月２１日の会合での利上げを示唆しているＥＣＢですが、６月の消費者物価指数（ＣＰＩ）は過去最高となる「８．６％」でした。今や米国をも凌駕する勢いでインフレが進んでいることから、０．２５ポイントの利上げがコンセンサスになっていますが、０．５ポイントの利上げの可能性が高まってきたことも金融政策の差が注目される背景になっていると考えます。

米国のリセッション入りを予想する専門家が増えてきました。経済指標の予想に対する実際の数値の差を表す「米エコサプライズ指数」も、現時点では「マイナス０．２６」と、過去最低水準に近い動きをみせており、これはＦＲＢにとって「朗報」でると同時に、想定内の動きであると思われます。従って今月のＦＯＭＣでの追加利上げの可能性が消えることはなく、今週末の雇用統計や、６月のＣＰＩの結果を見極める必要があり、結果次第というところはありますが、個人的には０．７５ポイントの利上げ予想を維持しています。パウエル議長は先週、ＥＣＢのフォーラムで「景気の下振れリスクよりも、インフレを止められないリスクの方が大きい」と言明していました。中途半端にやるのではなく、徹底したインフレ抑制の政策を取るのではないかと考えます。米景気後退に伴ってドルが売られる状況はまだ先のことになると予想しています。

今週の注目材料

• 7/4（月）
  豪　　　豪５月住宅建設許可件数
  独　　　独５月貿易収支
  トルコ　トルコ６月消費者物価指数
  欧　　　ユーロ圏５月生産者物価指数
  欧　　　ウクライナ復興会議（スイス、ルガノ）
  米　　　ＮＹ休場（独立記念日）
• 7/5（火）
  豪　ＲＢＡ、キャッシュターゲット
  中　６月財新サービス業ＰＭＩ
  中　６月財新コンポジットＰＭＩ
  独　独６月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏５月小売売上高
  欧　ユーロ圏６月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏６月総合ＰＭＩ（改定値）
  英　英６月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  英　ＢＯＥ、金融安定報告書発表
  米　５月製造業受注
  米　６月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）
  米　６月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（改定値）
  加　カナダ５月住宅建設許可件数
• 7/6（水）
  独　独５月製造業新規受注
  欧　ユーロ圏５月小売売上高
  米　６月ＩＳＭ非製造業景況指数
  米　ＦＯＭＣ議事録（６月１４−１５日分）
• 7/7（木）
  豪　豪５月貿易収支
  日　５月景気先行指数（ＣＩ）
  日　５月景気一致指数
  中　中国　６月外貨準備高
  独　独５月鉱工業生産
  欧　ＥＣＢ議事要旨(６月開催分）
  米　６月ＡＤＰ雇用者数
  米　５月貿易収支
  米　新規失業保険申請件数
  米　ブラード・セントルイス連銀総裁講演
  米　ウォラーＦＲＢ理事、インタビュー
  加　カナダ５月貿易収支
• 7/8（金）
  日　５月国際収支
  日　５月貿易収支
  欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
  米　６月雇用統計
  米　５月消費者信用残高
  加　カナダ６月就業者数
  加　カナダ６月失業率
• 7/9（土）
• 7/10（日）