ドル円は先週末のＮＹで１３７円台を回復し、１３７円２２銭まで上昇。その流れを引き継ぎ週明けの東京市場では朝方１３７円４０銭前後まで続伸しています。このまま再び１３９円台までドルが上昇するどうかはまだ不明ですが、ひとまず８月２日に記録した１３０円台半ばからは大きくドルが買われ、少なくとも現時点ではドル高トレンドは健在ということになります。振り返れば、米ＧＤＰが２期連続でマイナス成長を記録し、「テクニカル・リセッション」などと称され、米景気の先行きに「暗雲」が立ち込めたことからドル売りが始まりました。実際、その後に発表された経済指標も軒並み景気に急ブレイキがかかったことを示し、さらに足もとでは最も注目されていた７月の消費者物価指数（ＣＰＩ）も市場予想を下回り、その後の卸売物価指数（ＰＰＩ）も予想を下回りました。パウエル議長が７月のＦＯＭＣ後の会見で、今後利上げペースが鈍化すると述べたことも、ドル下落の布石だったと言えます。

筆者も度々述べているように、この先さらにドル高が進むのか、あるいは１４０円には届かず再びドルが下落していくのか、なかなか予想がつきにくい状況です。７月のインフレ指標は確かに鈍化していましたが、これが「トレンド」として認識されるには少なくとももう２カ月くらいは継続して鈍化傾向が示されることが必要です。ＷＴＩ原油価格は１００ドルの大台を大きく下回り、一時は８５ドル台まで下げてきたことから、米国のガソリン価格も明らかに低下してきました。先週発表された８月のＮＹ連銀製造業景況感は「マイナス３１．１」と、前月の「プラス１１．１」から４２ポイント余りも低下し、２０２0年４月に次いで２番目に大きな下落幅になっていました。一方で７月の雇用統計が示した「５２．８万人」の非農業部門雇用者数の増加はサプライズでした。最近聞いた話ですが、友人の息子が転勤でカリフォルニア州のシリコンバレー勤務となり、赴任した時のことですが、アパートを借りようとしたら９０平米で月５０００ドル（約６８．５万円）だったそうです。また近くのラーメン店ではラーメン１杯が２０〜２５ドル（約３４２５円）もしたそうですが、それでも列を作って並んでいたとか。さすがに米国のインフレを身近に感じたと言っていたそうですが、米国の場合には賃金も確実に上昇しており、特にシリコンバレーでは仕事にさえ付けば、何とかインフレに対応できるのではないかといった印象です。

予想が難しい中、今週の焦点は２６日のパウエル議長のジャクソンホールでの講演と同日に発表されるＰＣＥデフレータです。今朝の「アナリストレポート」でも紹介したように、パウエル議長はタカ派的な発言を行うのではとの見方が有力のようですが、筆者もインフレ鈍化に対する市場の楽観的な見方に警鐘を鳴らす意味で、タカ派的な発言になるのではと予想しています。ＦＲＢとしてはインフレのピークアウトを示すデータを入手するまでは、前のめりになる市場には警戒感を緩めないスタンスであるものと思われます。９月利上げ予想が０．５ポイントに集まるのであれば、ドル円にとって「ニュートラルからややネガティブ」で、０．７５ポイントであれば、「買い」といったところでしょう。 ドル高の流れが続く中、ユーロドルの動きも再び注目される状況になってきました。今月中旬にかけて１．０３台半ばで戻したユーロドルは再び売られ、１．００２２辺りまで売られ、パリティ割れが迫ってきました。ロシアの国営天然ガス企業ガスプロムは、同国からドイツに至る主要パイプライン「ノルドストリーム」を通じた欧州への天然ガス供給を８月３１日から９月２日まで３日間停止すると発表するなど、この冬に向けドイツなど資源エネルギー確保への懸念が広がっています。インフレ率では米国を凌ぐほどの高水準が続く中、景気減速から大幅な利上げには踏み切れないＥＣＢは難しい政策運営に迫られています。再びパリティ割れの可能性が高いと予想していますが、ユーロ売りの勢いが増せば、ドル円でも円売りに拍車がかかる可能性があります。

今週の注目材料

• 8/22（月）
• 8/23（火）
  トルコ　トルコ８月消費者物価指数
  独　　　独８月製造業ＰＭＩ（速報値）
  独　　　独８月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　　　ユーロ圏８月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　　　ユーロ圏８月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　　　ユーロ圏８月消費者信頼感指数（速報値）
  欧　　　ユーロ圏８月総合ＰＭＩ（速報値）
  英　　　英８月製造業ＰＭＩ（速報値）
  英　　　英８月サービス業ＰＭＩ（速報値)
  米　　　８月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
  米　　　８月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　　　８月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）
  米　　　８月リッチモンド連銀製造業景況指数
  米　　　７月新築住宅販売件
  米　　　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁、質疑応答で発言
  米　　　中間選挙予備選（フロリダ、ＮＹ州）
• 8/24（水）
  米　７月耐久財受注
  米　７月中古住宅販売成約件数
• 8/25（木）
  独　４−６月期ＧＤＰ（改定値）
  独　独８月ifo景況感指数
  欧　ＥＣＢ議事要旨
  米　４−６月ＧＤＰ（改定値）
  米　新規失業保険申請件数
  米　ジャクソンホール会合（２７日まで）
• 8/26（金）
  日　８月東京都区部消費者物価指数
  独　独９月ＧＦＫ消費者信頼感
  米　７月個人所得
  米　７月個人支出
  米　７月ＰＣＥデフレータ（前月比）
  米　７月ＰＣＥデフレータ（前年比） 　　　
  米　７月ＰＣＥコアデフレータ（前月比）
  米　７月ＰＣＥコアデフレータ（前年比）
  米　８月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
  米　パウエル議長、ジャクソンホール会合で経済見通しでスピーチ
• 8/27（土）
  中　中国７月工業利益
• 8/28（日）