ドル円の下げがきつくなってきました。先週、１０日（木）に発表された米１０月の消費者物価指数（ＣＰＩ）が予想を下回ったことで、「ＦＲＢは今後大幅な利上げをせずにすむ」との見方が急速に高まり、ドル円は発表時の１４６円台前半から同日のＮＹでは１４０円台までドル安が進み、翌金曜日には１３８円台半ばまでさらにドルが売られています。わずか２日で７円５０銭程の円高ドル安が進み、相変らず「相場が下がる時のスピードは上がる時よりも遥かに速い」という過去のアノマリーが改めて確認された格好でした。ヘッジファンドなど多くのドルロングを抱えていた向きがひとまずポジションを解消したと思われますが、同時に１４０円割れではロングのストップロスなども執行されてたと思われます。

雇用統計、ＦＯＭＣ、さらにはＣＰＩなど、極めて重要なイベントを終え、今後は１２月会合での利上げ幅が注目されることになります。ＣＰＩの結果を受け、現時点では「０．７５ポイントの利上げ」の可能性はほぼ消えたと思います。コンセンサスは「０．５ポイント」ですが、これが今後「０．２５ポイント」まで縮まるかどうかといった点です。「０．２５ポイント」と言えば、今年３月ＦＲＢがそれまで金融緩和策を終了し、引き締め策に舵を切り始め、最初に利上げを決めた際の上げ幅です。ＦＲＢはその後、インフレの想定以上の加速もあり、全ての会合で利上げを決め、６月以降は４会合連続で「０．７５ポイント」という通常の３倍にあたる大幅利上げを実施してきたことはご存知の通りです。１２月会合で「０．２５ポイント」になるのかどうかは、もちろん今後のデータ次第です。１２月会合は１２月１３−１４日に開催されますが、それまでには１１月の雇用統計（１２月２日発表）があり、さらには１３日に１１月の消費者物価指数（ＣＰＩ）が発表されるといった、極めて微妙なスケジュールになっています。まだ先の話であるため、市場予想も集計されてはいませんが、ＣＰＩは多少鈍化する可能性があるかもしれません。ただ、ＷＴＩ原油価格は８５−９０ドル程度で推移しており、高止まりの状況です。多少の鈍化が見込まれても、物価上昇率が大幅に鈍化するとは考えにくいところです。

それ以外に注目したいのが、ＦＯＭＣメンバーによる講演内容です。ＦＲＢのウォラー理事は、「先週発表の１０月の米ＣＰＩ上昇率が前年同月比７．７％に鈍化したことは良いニュースだが、一つのデータポイントに過ぎず、ＦＲＢが利上げを停止するまでにはまだ道のりは長い」と述べています。このように、データでは改善傾向を見せ始めたものの、メンバーの多くは依然として「慎重な認識を示す」可能性が高いと予想しています。これまで大幅の利上げを実施してきたにもかかわらず、インフレ鎮静化の兆しは見えず、ようやく先週、「トンネルの先に明るさが見えて来た」状況では、慎重にならざるを得ません。「利上げを停止するのはまだまだ時期尚早だ」あるいは、「今後再びインフレが加速するリスクがある」といったコメントも想定できます。その結果、一気にドル安が進みましたが、こういったコメントがドルを下支えする可能性も意識しておきたいところです。

今週の注目材料

• 11/14（月）
  亜　　米中首脳会談（インドネシア・バリ島）
  欧　　ユーロ圏１０月鉱工業生産
  米　　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁パネル討論に参加
  中東　ＯＰＥＣ月報
• 11/15（火）
  豪　ＲＢＡ、金融政策会合議事要旨公表
  日　７−９月ＧＤＰ（速報値）
  日　９月鉱工業生産（確定値）
  中　中国１０月小売売上高
  中　中国１０月鉱工業生産
  独　独１１月ＺＥＷ景気期待指数
  欧　ユーロ圏７−９月期ＧＤＰ（改定値）
  欧　ユーロ圏９月貿易収支
  英　英ＩＬＯ失業率（７−９月）
  米　１１月ＮＹ連銀製造業景況指数
  米　１０月生産者物価指数
  米　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
  米　バー・ＦＲＢ副議長、上院銀行委員会で証言
  米　トランプ前大統領、「大きな発表」（フロリダ州）
• 11/16（水）
  欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
  欧　ＥＣＢ金融安定報告
  英　英１０月消費者物価指数
  英　英１０月生産者物価指数
  米　１０月小売売上高
  米　１０月輸入物価指数
  米　１０月鉱工業生産
  米　１０月設備稼働率
  米　１１月ＮＡＨＢ住宅市場指数
• 11/17（木）
  豪　豪１０月雇用統計
  日　１０月貿易統計
  欧　ユーロ圏１０月消費者物価指数（改定値）
  米　新規失業保険申請件数
  米　１０月住宅着工件数
  米　１０月建設許可件数
  米　１１月フィラデルフィア連銀景況指数
  米　ブラード・セントルイス連銀総裁講演
  米　メスター・クリーブランド連銀総裁講演
  米　ジェファーソン・ＦＲＢ理事、カシュカリ・ミネアポリス連銀パネル討論に参加
• 11/18（金）
  日　１０月消費者物価指数
  欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
  英　英１０月小売売上高
  米　１０月中古住宅販売件数
  米　１０月景気先行指標総合指数
• 11/19（土）
• 11/20（日）