今年の相場を振り返るには、やや早すぎるかもしれませんが、２０２２年も残すところあと４０日余りです。この４０日間の相場展開をどのように予想するかも含めて、今年の相場を考えてみたいと思います。

今年１月３日のドル円は１１４円９８銭で寄り付き、その月の24日の１１３円４８銭が今年のドルの最安値になります。この時点では筆者も含め、多くの市場関係者が「今年はやや円高傾向で推移する」と予想し、「少なくとも年前半は円高傾向」と読んでいました。仮に１年間を通してドルが買われる局面があったとしても、「１２０〜１２５円程度」かと、予想していました。この時点で今年、１５０円を超えるドル高が進むと予想した専門家は、筆者も含めていなかったのではないかと思います。今年は想定外の「ドル高円安」が進んだことになります。その理由として、ロシアによるウクライナ侵攻、サプライチェーンの混乱、あるいは今年春以降のコロナからの脱却による人手不足などが、米国のインフレ率を急激に高め、ＦＲＢの引き締め政策が後手に回ったことなどが挙げられます。

「３２年ぶりの円安水準を記録」、「政府・日銀、２４年ぶりの市場介入に踏み切る」といった言葉が新聞紙上を賑わしました。ドル円は１０月２１日のＮＹ市場で１５１円９４銭を付け、その直後に介入がありドル急落につながっています。その後タイミングよく、米消費者物価指数（ＣＰＩ）の下振れや、経済指標の悪化、さらには１２月のＦＯＭＣでこれまでの大幅利上げの縮小議論を開始するといった観測で、ドル円は先週１３７円６８銭まで売られ、その後は１３８円〜１４０円台でもみ合っています。先ず一つ注目したいのが、今回の下落に伴って形勢したチャートの形が、今年８月２日に１３０円台まで下落した際のそれに非常に似ている点です。この時は「一目均衡表」の「雲の下限」まで売られましたが、そこでしっかりと下落を止められ、その後再びドル高が急速に進みました。先週の１３７円台半ばまで売られた際も、一時は「雲の下限」を下回りましたが、結局長い下ひげを描き、反転しています。「雲の下限」には交わったものの、下抜けすることはなく１４０円台まで値を戻しています。仮に前回と同じパターンだとすれば、この後ドル円は１５０円に向って再び上昇することになります。ドル円を取り巻く環境に目を向けて見ると、８月の際には「ＶＩＸ指数」は「２２．０」だったのに対して、今回は「２４．５」とそれほど大きく異なってはいません。しかし米長期金利をみると、８月が「２．７５％」で、今回は「３．７７％」と、こちらは大きく異なり、ドル円がいかに米長期金利との相関が強いかを物語っており、長期金利の水準が高い分、今回のドル円の水準の方が前回よりも円安になっています。

次に、今回の下落分を「フィボナッチ・リトリースメント」を使って戻りのメドを計算すると、「２３．６％戻し」が１４１円０５銭、「３８．２％戻し」が１４３円１３銭、そして「半値戻し」は１４４円８１銭と導き出されます。いずれもまだ届いていないことになります。ただ、筆者は今度１５０円に届くのは、かなりの至難の業ではないかと予想しています。米国のインフレ率がピークを付けた可能性があるからです。今後急激にインフレが収まることはないにしても、今年３月から始まった引き締め政策の効果はじわじわと出始めてきたと思われます。従って、ドル円の急落はないとしても、来春に向けてジリジリと値を下げる展開を予想しています。今年１月のドルの最安値から１０月の最高値の上昇幅を同じ手法で計算すると、１３２円７０銭を割り込むと、今年の上昇分の半値を割り込むことになります。あくまでも参考までに。

今週の注目材料

• 11/21（月）
  独　独１０月生産者物価指数
• 11/22（火）
  欧　ユーロ圏９月経常収支
  欧　ユーロ圏１１月消費者信頼感指数（速報値）
  欧　ＯＥＣＤ経済見通し
  米　１１月リッチモンド連銀製造業景況指数
  米　メスター・クリーブランド連銀総裁、同行主催のイベントで挨拶
  米　ブラード・セントルイス連銀総裁講演
  加　カナダ９月小売売上高
• 11/23（水）
  独　独１１月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  独　独１１月総合ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏１１月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏１１月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏１１月総合ＰＭＩ（速報値）
  英　英１１月製造業ＰＭＩ（速報値）
  英　英１１月サービス業ＰＭＩ（速報値)
  米　新規失業保険申請件数
  米　１０月新築住宅販売件数
  米　１０月耐久財受注
  米　１１月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
  米　１１月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
  米　１１月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　１１月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）
  米　ＦＯＭＣ議事録（１１月１−２日分）
• 11/24（木）
  日　　　９月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
  トルコ　トルコ中銀政策金利発表
  独　　　独１１月ifo景況感指数
  米　　　ＮＹ株式・債券市場休場（感謝祭の祝日）
• 11/25（金）
  日　１１月東京都区部消費者物価指数
  独　独１２月ＧＦＫ消費者信頼調査
  独　独７−９月期ＧＤＰ（改定値）
  米　ブラックフライデー（感謝祭翌日の金曜日）
• 11/26（土）
• 11/27（日）