２０２３年のドル円は、１２９円台半ばまで売られた後、１３１円台前半まで値を戻すなど、昨年同様「大相場」が続きそうな気配を漂わせながら始まりました。昨年は１１３円台までドルが売られた後、１５２円手前までドル高が進み、そこから今度は１３０円台までドルが売られ、まるでシーソーのような展開でした。昨年の今頃、一体誰がこのような２０２２年の「大相場」を予見できたことでしょう。「売られ過ぎた相場はいずれ反転し、買われ過ぎた相場はいずれ反落する」のは、相場の常ですが、１００円以下の相場は円の過大評価であり、１５０円を超える相場は円の過小評価なのでしょうか。今年の相場も１００円以下はないとしても、大胆に予想すれば、１５０円以上の相場は、可能性は低いものの、ないとは言い切れません。

今年の相場の予想は、基本的には年前半でドルの底値を探る展開とみています。米国のインフレ率は６月の「９．１％」をピークに鈍化しており、日本の「大規模金融緩和政策」については、昨年末の「黒田ショック」に見られたように、今後もイールドカーブ・コントロール（ＹＣＣ）の修正が実施される可能性が高いことがその大きな理由です。日銀は１月に示す消費者物価指数（ＣＰＩ）の上昇率見通しを、前回の１０月から上方修正する検討に入ったと報道されています。ただ、今後も米国のインフレ率が順調に下がり続けるのかどうか、ここに重要な鍵があります。昨年ＦＲＢは３月の０．２５ポイントの利上げを皮切りに７回連続で利上げを行い、都合４．２５ポイントの利上げを実施しました。０〜０．２５％であったフェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標レンジを４．２５％〜４．５０％に引き上げたわけですから、かなりの引き締めを行ったことになります。根強いインフレの高進を止めるため利上げを行い、景気の拡大に急ブレイキを掛けました。都合４．２５ポイントという大幅な利上げを行ったことで、インフレ率もようやく峠を越えたように見えますが、労働市場ではまだその影響は軽微です。失業率は歴史的な低水準で、若干悪化してはいますが、まだ「３．７％」です。また非農業部門雇用者数も概ね２５万人を超えており、直近１１月でも２６万３０００人と好調でした。米国ではサービス業を中心に人手不足が続いており、人手を確保するためには出きるだけ高賃金を提示しないと適切な労働力を確保できない状況が続いています。今後もこの状況が続けば、米国のインフレ率も思ったほど低下しない可能性があります。そうなると、足元の高金利が今後も維持される可能性もあり、ここに焦点があたり、ドルを買う動きが再び高まって来るといったシナリオも捨てるわけにはいきません。

もう一つ材料になり易いのが、米景気のリセッション入りです。多くのエコノミストが米国は夏場以降にリセッション入りする可能性が高いと予想しています。仮に予想通りだとすれば、今度は弱い米景気を材料にドル売りが盛んになることも想定されます。この様な状況になると、相場は金利差だけでは反応せず、景気の悪さに単純に反応することもあり得ると思います。さらに、ウクライナ情勢も停戦の糸口が全く見えてきません。年が替わってからもロシアによるウクライナへの攻撃は激しさを増しています。エネルギー価格を中心に穀物、食品など、ありとあらゆるものが高値圏で推移しています。ＩＭＦのゲオルギエワ専務理事が、２０２３年は、世界経済にとって「厳しい年になり、昨年を上回る厳しさになる」と警告したように、今年も一筋縄ではいかない年になりそうです。発表される経済指標に目を凝らし、予想の修正を繰り返しながらも、市場の動きを捉えていければと思っています。

今週の注目材料

• 1/2（月）
  欧　ユーロ圏１２月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏１２月総合ＰＭＩ（改定値）
  英　英８月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  米　１２月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）
  米　１２月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（改定値）
• 1/3（火）
  中　　　１２月財新製造業ＰＭＩ
  トルコ　トルコ１２月消費者物価指数
  独　　　独１２月雇用統計
  独　　　独１２月消費者物価指数（速報値）
  英　　　英１２月製造業ＰＭＩ（改定値）
  米　　　１２月Ｓ＆Ｐ製造業ＰＭＩ（改定値）
• 1/4（水）
  独　独１２月輸入物価指数
  独　独８月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏８月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  米　１１月消費者信用残高
  米　１２月ＩＳＭ製造業景況指数
  米　ＦＯＭＣ議事録（１２月１３−１４日分）
• 1/5（木）
  日　１２月マネタリーベース
  中　１２月財新サービス業ＰＭＩ
  独　独１１月貿易収支
  独　独１１経常収支
  欧　ユーロ圏１１月卸売物価指数
  米　１２月ＡＤＰ雇用者数
  米　１１月貿易収支
  米　新規失業保険申請件数
  米　１２月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）
  米　１２月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（改定値）
  加　カナダ１１月貿易収支
• 1/6（金）
  独　独１１月製造業新規受注
  独　独１１月小売売上高
  欧　ユーロ圏１２月消費者信頼感（確定値)
  欧　ユーロ圏１２月景況感指数
  欧　ユーロ圏１１月小売売上高
  欧　ユーロ圏１２月消費者物価指数（速報値）
  米　１２月雇用統計
  米　１１月製造業受注
  米　１２月ＩＳＭ非製造業景況指数
  米　バーキン・リッチモンド連銀総裁講演
  加　カナダ１２月就業者数
  加　カナダ１２月失業率
• 1/7（土）
  中　中国　１２月外貨準備高
• 1/8（日）