大型連休中のドル円は１３７円７８銭から１３３円７４銭まで４円ほど下げ、結局元の鞘に戻ったことになります。一時は「三角保ち合い」を上抜けし、重要なレジスタンス・ラインでもある日足の「１２０日線」や「２００日線」も上抜けしましたが、３日のＦＯＭＣを境に円買いが加速し、ドル円は上昇傾向を見せる中、上値も重い印象を残す結果になっています。重要レジスタンスをこなしての上昇であったことから、まだ上値テストの可能性は残っていると思いますが、次は３月８日の１３７円９２銭という高値が意識され、１３７円台半ばから１３８円が重要なゾーンになってくると見ています。ここを抜けるようだと１４０円が視野に入って来るかもしれません。ＦＯＭＣ後にドルが売られたのは、声明文で「追加の政策措置が適切」といった、前回の文言が外され、パウエル議長の会見でも、０．２５％ポイントの利上げは決められましたが、「Dovish Hike」(ハト派的な利上げ)と受け止められたことにもあります。また、ＮＹ株式市場で株価が大きく下げ、「リスクオフ」の流れが強まったことも円買いを促した要因と見られます。先週末の雇用統計では、労働市場の強さは不変でしたが、それでも３月分が大幅に下方修正されたことで、４月分の想定を超える雇用者増は「セットオフ」され、直近６カ月の雇用者の伸びを見ると、わずかですが鈍化していることが確認されます。ひょっとしたら「異常に力強い雇用」にも、そろそろ鈍化の兆しが定着してきたのかもしれません。

２大イベントが終わり、市場は次の焦点である６月のＦＯＭＣ会合に移っています。パウエル議長は先週末の会見で、これまでの大幅な利上げで、金融引き締めは十分な水準かを問われて「見極めているところだ」と明確な返答を避けていました。さらなる追加利上げについては、ややハードルが上がっている印象ですが、基本的には「Data Independent」（データ次第）であることは間違いありません。今週１０日（水）に発表される４月のＣＰＩが極めて大きな鍵を握っています。ここでインフレが再燃しているようだと、６月会合での０．２５ポイントの利上げ観測が一気に高まり、ドル円も再び１３７円台をテストする可能性が高まります。一方、足元の金融不安は完全に消えていないことから、インフレ率の鈍化傾向が確認できれば、６月会合での据え置きも十分考えられます。パウエル議長としても後者のシナリオを願っているに違いありません。

議長の心の中にはここ２カ月で米地銀３行が破綻したことに対して、忸怩たる思いがあるのでしょう。インフレが落ち着きさえすれば、利上げを一旦停止し、金融不安払拭に全力を傾注できるのですが。ＦＲＢの苦悩が続きます。

ドル円が底堅い動きを見せているのには幾つかの理由が考えられます。構造的なドル買い需要に加え、根強く、粘着性のある米インフレが思ったほど鋭角的に下げないこと、さらに円サイドを見れば、植田日銀の想定以上のハト派姿勢が加わります。日銀がＹＣＣの修正に一歩でも踏み出せば、かなりの円高旋風が吹き荒れると予想しています。そのためには、急激な円安の進行や、主要国の大幅な追加利上げ、さらには日本のインフレが、日銀が想定する以上に進む、といったことが考えられます。いずれもまだ時間を要することになりそうです。

今週の注目材料

• 5/8（月）
  豪　豪４月ＮＡＢ企業景況感指数
  豪　豪３月住宅建設許可件数
  独　独３月鉱工業生産
• 5/9（火）
  豪　豪５月ウエストパック消費者信頼感指数
  中　中国　４月貿易収支
• 5/10（水）
  日　３月景気先行指数（ＣＩ）（速報値）
  独　独４月消費者物価指数（改定値）
  米　４月消費者物価指数
  米　４月財政収支
• 5/11（木）
  日　　３月国際収支・貿易収支
  日　　４月景気ウオッチャー調査
  中　　中国４月消費者物価指数
  中　　中国４月生産者物価指数
  中東　ＯＰＥＣ月報
  英　　英１−３月期ＧＤＰ（速報値）
  英　　英３月鉱工業生産
  英　　英３月貿易収支
  英　　ＢＯＥ金融政策発表
  英　　ＢＯＥ金融政策委員会（ＭＰＣ）議事録
  米　　新規失業保険申請件数
  米　　４月生産者物価指数
• 5/12（金）
  米　４月輸入物価指数
  米　４月輸出物価指数
  米　５月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
  米　ジェファーソン・ＦＲＢ理事とセントルイス連銀総裁、パネル討論会に参加
• 5/13（土）
• 5/14（日）