ドル円は先月２０日に１５１円８１銭まで上昇して以来、１５１円７０銭を越えるのは今日（８日）までで１０回ほどあります。そして全ては１５１円台後半で押し戻される展開が続いています。かといってドル売りが進むわけではないものの、１５１円台後半では「介入警戒感」が相当強く、１５２円台までドルを買い上げる「勇気」はないようです。確かに、政府日銀の実弾介入の可能性は非常に高く、この水準からドルを買って、介入に遭遇しようものなら、５〜６円程度のマイナスを覚悟しなければならず、なかなか１５２円台までドル買いで攻めるのは厳しいものがあります。しかし、それでもドルは底堅い動きを見せています。ＦＲＢの利下げ観測が徐々に後退し、実際に米長期金利はその見方に呼応するかのように、４．１〜４．４％の高水準を維持しており、ドルをサポートする格好になっています。

筆者の経験で言えば、市場介入でトレンドが変わったことはなく、あくまでも短期的な水準訂正に終わる可能性が高いと思います。ただそれでも力ずくで水準を押し下げる介入には相当な注意を払わなければなりません。ここでは、ドルロングは早めの決済と、介入があった場合に備えてポジションを軽くしておくこと。さらには現水準から５〜６円下の水準でドル買いの「指し値」をしておくことでしょうか。

今週の材料は言うまでもなく、１０日(水)の米３月の消費者物価指数（ＣＩＰ）と、翌日１１日(木)の生産者物価指数（ＰＰＩ）です。前回２月には、両指数が上振れしていたことをきっかけに、利下げ観測が急速に後退し、年内の利下げ回数も４−５回の予想から３回に減少し、これがドルを押し上げた直接の要因でした。足元ではさら米利下げ開始のタイミングは後ずれし、同時にＦＯＭＣメンバーの認識も「年内の利下げ回数は１回が適切になる可能性が高い」といった発言を引き出し、さらにはミネアポリス連銀のカシュカリ総裁は、「インフレの横ばい推移が続くようであれば、利下げを実施する必要があるのかどうか疑問が生じる」と述べ、年内の利下げは必要なくなる可能性があるといった「超タカ派」の意見も飛び出しています。

現時点の予想は３月ＣＰＩのうち、変動幅の大きい食料とエネルギーを除く「コア指数」が、前月比「０．３％」の上昇と見込まれており、総合指数も同様な伸びが予想されています。ブルームバーグのエコノミストは、「総合指数の伸びが年末まで３．０％前後で浮上したとしても、コア指数の持続的なディスインフレにより、米金融当局は今夏に利下げをすることが可能となるだろう」と分析しています。利下げを来年まで先延ばしするような事態にはほとんどならないと予想しているようです。また今週はＥＣＢ(欧州中銀)とＢＯＥ(イングランド銀行)も政策金利の発表が予定されています。ＥＣＢがＦＲＢよりも早く利下げに踏み切ると見られていますが、今回の会合では見送られる公算が高いと見ています。先進国ではスイス中銀が先陣を切って利下げを実施しましたが、まだ他の中銀は慎重な対応を見せているところです。

今週の注目材料

• 4/8（月）
  日　２月国際収支・経常収支
  日　３月景気ウオッチャー調査
  独　独２月貿易収支
  独　独２月鉱工業生産
  米　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁、タウンホール会議に参加
• 4/9（火）
  豪　豪４月ウエストパック消費者信頼感指数
  豪　豪３月ＮＡＢ企業景況感指数
• 4/10（水）
  英　英３月消費者物価指数
  米　３月消費者物価指数
  米　３月財政収支
  米　ＦＯＭＣ議事録（３月１９−２０日分）
  米　グールズビー・シカゴ連銀総裁、パネルディスカッションに参加
  米　日米首脳会談(ワシントン)
  加　カナダ中銀政策金利発表
• 4/11（木）
  中　　中国３月消費者物価指数
  中　　中国３月生産者物価指数
  中東　ＯＰＥＣ月報
  欧　　ＥＣＢ政策金利発表
  欧　　ラガルド・ＥＣＢ総裁記者会見
  米　　新規失業保険申請件数
  米　　３月生産者物価指数
  米　　日米フィリピン首脳会談(ワシントン)
  米　　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、シンポジウムで基調講演
  米　　コリンズ・ボストン連銀総裁講演
• 4/12（金）
  日　２月鉱工業生産（確定値）
  中　中国　３月貿易収支
  独　独３月消費者物価指数（改定値）
  英　英２月鉱工業生産
  英　英２月貿易収支
  米　３月輸入物価指数
  米　３月輸出物価指数
  米　４月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
  米　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁、座談会に参加
  米　企業決算　→　ウェルズファーゴ、ＪＰモルガン、ブラックロック、シティグループ
• 4/13（土）
• 4/14（日）