４月２９日に１６０円台に乗せ、１６０円２２銭前後を付けた際、ついに市場介入と見られるドル売り円買いがあり、その後も１５７円７０銭台で同じ様な動きと、さらに米雇用統計の下振れを受け、結局ドル円は１５１円８６銭まで急速に値を下げました。この４日間で８円を超える値動きを見たことで、ひとまず上値も下値もほぼ達成した感もあります。そのためかここ数日は大な値動きもありません。言い換えれば、上記どちらの水準もさらに次の大きな材料がない限り抜けない印象です。足許の１５５−１５６円台は、介入のリスクはあまりなく、そうかと言って日米金利差が劇的に縮小するとも考えづらく、居心地の良い水準なのかもしれません。ただ、日本の長期金利の動きをよく見ると、ジリジリと上昇しています。

週明け２日月曜日の債券市場では、日本の新発１０年債利回りが「０．９７％」まで上昇し、昨年１１月以来およそ半年ぶりの高い水準を記録しています。先週、日銀が国債買い入れの減額を行ったことで、早期の利上げ観測が台頭し、債券市場では「売りが優勢」になっていることが背景です。足許では介入後も円安の動きは止まらず、日銀も想定される以上に早く利上げに動くのではないかといった見方が強まっています。５月１０日に「令和６年第５回経済財政諮問会議」が開催されました。本会議は、岸田首相が議長を務め、マクロ経済運営（金融政策、物価等に関する審議）が議題で、植田日銀総裁も議員として出席しています。

この会議の中で議員の１人である十倉雅和氏(住友化学会長)は、「これまでも申し上げているが、物価がモデレートである必要がある。円安による過度の物価上昇も懸念される中、政府・日本銀行におかれては、これまでの共同声明に基づき、２％程度の物価上昇の実現を図っていただきたい」と述べています。また同じく議員である、中空麻奈氏(ＢＮＰパリバ証券)は、「金融市場にいる立場から申し上げるが、米国の景況感はこれまで思っていたより強く、米国の金利低下が想定より遅れる可能性がある。日米金利差の縮小タイミングが遅れると、円安との闘いは少し長期化する可能性があるのではないか」との意見を述べています。さらに日商会頭の小林氏は、ブルームバーグ・テレビジョンとのインタビューで、さらに具体的な言葉を発し、市場介入を徹底すべきだとの持論を展開させていました。このように、足元の円安の要因の一つが低すぎる円金利の水準であることに触れており、日銀は徐々に外堀を埋められてきた印象があります。円の長期金利が上昇してきたことも、その動きを反映したものと思われます。また発行市場でも、将来円金利が上昇することを想定して、社債発行が増えています。金利の低い内に低金利の資金を確保しておこうという動きです。企業が市場からの資金調達を早め、金利上昇に備える姿勢が窺えます。週明け２０日には、ソフトバンク・グループが、個人向けに過去最大規模に並ぶ５５００億円もの社債発行を準備していると報じられています。期間も７年と、長めの発行のようです。

ただ、外堀が埋められても、簡単に大幅な利上げに踏み切る訳にはいきません。先週発表された１−３月期のＧＤＰは前期比で年率「−２．０％」とマイナス成長でした。ブルームバーグは、「３期連続で成長が見られない状況になっており、物価高の影響で個人消費の低迷が続く中、既にスタグフレーション状態に入りつつあるとの見方も出ている」と伝えています。低成長どころか、マイナス成長が見られる状況での大幅利上げは論外です。円売り進めている投機筋も、この辺りの事情を見据えているものと思われます。

今週の注目材料

• 5/20（月）
  独　独４月生産者物価指数
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁、歓迎の挨拶
  米　バー・ＦＲＢ副議長講演
• 5/21（火）
  豪　豪５月ウエストパック消費者信頼感指数
  豪　ＲＢＡ、金融政策会合議事要旨公表
  欧　ユーロ圏３月貿易収支
  欧　ユーロ圏３月経常収支
  英　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演
  米　バーキン・リッチモンド連銀総裁、歓迎の挨拶
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、開会の挨拶
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁、歓迎の挨拶
  米　ボストン連銀総裁とクリーブランド連銀総裁、パネル討論に参加
  米　ウォラー・ＦＲＢ理事講演
  加　カナダ４月消費者物価指数
• 5/22（水）
  日　４月貿易統計
  英　英４月消費者物価指数
  米　４月中古住宅販売件数
  米　ＦＯＭＣ議事録（４月３０−５月１日開催分）
• 5/23（木）
  トルコ　トルコ中銀、政策金利発表
  独　　　独５月製造業ＰＭＩ（速報値）
  独　　　独５月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　　　ユーロ圏５月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　　　ユーロ圏５月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　　　ユーロ圏５月総合ＰＭＩ（速報値）
  欧　　　ユーロ圏５月消費者信頼感指数
  欧　　　Ｇ７財務相・中央銀行総裁会議イタリア・ストレーザ、２５日まで）
  英　　　英５月製造業ＰＭＩ（速報値）
  英　　　英５月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　　　５月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
  米　　　５月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　　　５月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）
  米　　　新規失業保険申請件数
  米　　　４月新築住宅販売件数
  米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁、質疑応答に参加
• 5/24（金）
  日　４月消費者物価指数
  独　独１−３月期ＧＤＰ（改定値）
  英　英４月小売売上高
  米　４月耐久財受注
  米　５月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
  米　ウォラー・ＦＲＢ理事講演
  加　カナダ３月小売売上高
• 5/25（土）
• 5/26（日）