先週のドル円は１５７円台を回復し、１５７円１９銭まで上昇する場面がありました。これで今回の下落幅の「６４％」を回復したことになります。先週は円金利が上昇し、アベノミクス以来１２年ぶりとなる１％を記録し、週明け２７日(月)には１．０２３％と、さらに上昇しています。円金利の上昇は、本来なら日米金利差の縮小につながり「円高材料」のはずですが、それほど円が買われる状況にはなっていません。本コメント執筆時には、１５６円６６銭までドルが売られ、やや円高に振れてはいますが、円を買う動きは鈍いように見受けられます。円金利が上昇しても限定的であり、日米金利差は極端には縮小しないという見方に支えられているようです。

２７日の午前中には、日銀の内田副総裁の講演があり、円安圧力が続く中注目を集めていました。内田氏は、「３月に短期政策金利の操作を通じて２％の物価安定目標を目指し伝統的な金融政策の枠組みに戻ったことは、ゼロ金利政策を克服したことを意味する」と述べ、「インフレ予想を２％にアンカーしていくという大きな課題は残っているが、デフレとゼロ金利解除との闘いの終焉は視野に入った」と語っていました。この様な発言も、やや円買いを促したようです。

パウエル議長が何度も口にしているように、米利下げ開始のタイミングは「今後のデータ次第」ですが、ここ１、２カ月の数字を見ると「強弱まちまち」と言うのが正直な感想です。４月は総じて強めの数字が出たことで利下げ観測が一気に後退し、「追加利上げ」という言葉まで飛び出すような状況でした。しかし５月に入ると、月初の雇用統計を皮切りに弱い数字が出て来たことで、まだ年内利下げの可能性が残っていると言えます。まさに「今後のデータ次第だ」というところです。米ゴールドマンは、これまで利下げ開始は７月としていたものを、９月へと見通しを変えています。「９月利下げ開始」予想が現時点でのコンセンサスというところです。

今週３１日(金)には、為替介入の実績が公表されます。すでに円資金の推移から「介入があった」ことは事実として捉えられており、あまり意味のないことにはなりますが、それでも「介入についてはノーコメント」と繰り返してきた神田財務官が、円安がさらに進んだ場合、今度はどのような発言に変わるのか興味はあります。また、３１日には４月の米個人消費支出（ＰＣＥ）価格指数が発表されます。今月最後の重要なインフレ指標です。３月では市場予想を上回り、物価上昇圧力が依然として強いことが確認されましたが、今回はどうでしょうか。

今週はより介入が実施された１６０円に近づくことから、これまでのように順調にドルが上昇していくとは思えません。やや上昇にブレイキがかかる予想しますが、もちろんこれも数字次第です。ただ、その数字への感応度は下値のリスクの方が高いと予想します。

今週の注目材料

• 5/27（月）
  日　３月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
  日　３月景気一致指数（ＣＩ）（改定値）
  日　植田日銀総裁、日銀主催のイベントで挨拶
  日　内田副総裁、同イベントで基調講演
  韓　日中韓首脳会議（ソウル）
  独　独５月ifo景況感指数
  英　ＬＤＮ休場（バンクホリデー）
  米　ＮＹ休場（メモリアルデー）
• 5/28（火）
  豪　豪４月小売売上高
  日　クリーブランド連銀総裁、日銀主催のイベントで講演(都内)
  英　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁講演（ＬＤＮ）　　　
  米　３月ケース・シラ−住宅価格指数
  米　３月ＦＨＦＡ住宅価格指数
  米　１−３月期四半期住宅価格指数
  米　５月コンファレンスボード消費者信頼感指数
• 5/29（水）
  豪　豪４月消費者物価指数
  日　安達日銀審議委員、熊本で講演
  独　独６月ＧＦＫ消費者信頼調査
  独　独５月消費者物価指数（速報値）
  米　５月リッチモンド連銀製造業景況指数
  米　ベージュブック(地区連銀経済報告）
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、討論会に参加
• 5/30（木）
  豪　豪１−３月期民間設備投資
  豪　豪４月住宅建設許可件数
  欧　ユーロ圏５月消費者信頼感指数
  欧　ユーロ圏５月景況感指数
  欧　ユーロ圏４月失業率
  米　１−３月ＧＤＰ（改定値）
  米　新規失業保険申請件数
  米　４月中古住宅販売成約件数
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
  米　ローガン・ダラス連銀総裁講演
• 5/31（金）
  日　５月東京都区部消費者物価指数
  日　４月失業率
  日　４月鉱工業生産（確定値）
  中　５月中国製造業ＰＭＩ
  中　５月中国サービス業ＰＭＩ
  欧　ユーロ圏５月消費者物価指数（速報値）
  英　英４月消費者信用残高
  米　４月個人所得
  米　４月個人支出
  米　４月ＰＣＥデフレータ（前月比）
  米　４月ＰＣＥデフレータ（前年比）
  米　４月ＰＣＥコアデフレータ（前月比）
  米　４月ＰＣＥコアデフレータ（前年比）
  米　５月シカゴ購買部協会景気指数
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁、大学の卒業式でスピーチ
  加　カナダ１−３月期ＧＤＰ
• 6/1（土）
• 6/2（日）