植田日銀総裁が、日経新聞とのインタビューで、為替がさらに円安に進むようなら、金融調節を行うこととなり、早期の追加利上げの可能性にも言及したことで円買いが加速し、先週末のＮＹでは一時１４９円４７銭までドルが売られました。米長期金利も大きく低下し、ドル下落に拍車がかかりましたが、今朝のコメントでも指摘したように、日足の「雲の上限」でピタリと下落は止められています。今朝の東京時間ではドル買い意欲も根強く、ドル円は１５０円台を回復し、１５０円７４銭辺りまで反発しています。今朝のコメントでも触れましたが、ドル円は今後のトレンドを予想する上でも微妙な値位置まで下げてきました。比較的早期の動きを示唆するテクニカルでは、トレンドが転換する予兆を見せてはいますが、まだ完成には時間がかかりそうです。水準で言えば、１４７円台半ばを明確に割り込めばひと先ずは「ドル高トレンドの終焉」と見ていいかと考えています。多くの市場参加者が同じテクニカルを見ていることから、そのテクニカルがドル高の転換を示せば、かなりの市場参加者が同じ方向に舵を切り直すことで、そのテクニカル指標が、より「正しいもの」として信奉者を増やし、それがまたトレンドを形成するといった好循環を繰り返すことになります。

日銀が金融の正常化を目指していることは間違いのないところで、物価・経済見通しが予想通りであれば、追加利上げを行うタイミングを模索しています。従って、２０２５年には政策金利は１．０〜１．２５％程度まで引き上げられるものと予想しています。一方ＦＲＢは、緩やかな利下げを継続するのが適切だとしながらも、トランプ次期政権ではインフレが再燃する可能性が高く、また未だに当局の目標である２％の物価上昇率には至っていないことから、インフレに対する警戒感を解いてはいません。あくまでも今後の経済データ次第を基本としながらも、ＦＯＭＣメンバー内でも見方が分かれているのが実情です。今後のＦＲＢの政策スタンスを予想する上では、今週４日(水)に行われる、ＮＹタイムズ主催の討論会でのパウエル議長の発言が注目されます。議長は先月１４日の講演で、「経済は、利下げを急ぐ必要性についていかなるシグナルも発していない。労働市場の状況は概ね均衡し、インフレ期待もかなり安定する中で、インフレ率は時に起伏のある道をたどりながらも、２％の目標に向かって引き続き低下していくと予想している。また、経済データが許せば、利下げをゆっくり進めるのが賢明だろう」と発言し、「利下げは急がない」との認識を示していました。この認識が維持されているのかどうか、注目されます。また、６日には今年最後の「雇用統計」が発表されます。１０月の雇用統計では、ハリケーンや大規模なストの影響で雇用者数の伸びが極端に抑制され、サプライズの「１．２万人」でしたが、１１月のそれはすでに「２０万人」と、巡航速度に戻ると予想されています。もし予想通りであれば、パウエル議長が言うように労働市場に関しては、「利下げを急ぐ必要性についていかなるシグナルも発していない」ということになり、ドルがこの水準からさらに大きく売られることはないと考えますが、どうでしょう。

今週の注目材料

• 12/2（月）
  豪　豪１０月住宅建設許可件数
  豪　豪１０月小売売上高
  中　１１月財新製造業ＰＭＩ
  独　独１１月製造業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏１０月失業率
  欧　ユーロ圏１１月製造業ＰＭＩ（改定値）
  英　英１１月製造業ＰＭＩ（改定値）
  米　１１月ＩＳＭ製造業景況指数
  米　１１月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（改定値）
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
  米　ウォラー・ＦＲＢ理事講演
  米　サイバーマンデー（感謝祭翌週の月曜日）
• 12/3（火）
  豪　豪７−９月期経常収支
  英　英１１月小売売上高
  米　１０月雇用動態調査（ＪＯＬＴＳ）求人件数
  米　１１月自動車販売台数
  米　クーグラー・ＦＲＢ理事講演　
  米　グールズビー・シカゴ連銀総裁、会議で開会の辞
• 12/4（水）
  豪　豪７−９月期ＧＤＰ
  中　１１月財新サービス業ＰＭＩ
  中　１１月財新総合ＰＭＩ
  独　独１１月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏１０月卸売物価指数
  欧　ユーロ圏１１月総合ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏１１月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  米　１１月ＡＤＰ雇用者数
  米　１１月ＩＳＭ非製造業景況指数
  米　１１月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）
  米　１１月Ｓ＆Ｐグローバル総合ＰＭＩ（改定値）
  米　１０月耐久財受注
  米　１０月製造業受注
  米　ベージュブック(地区連銀経済報告）
  米　パウエル・ＦＲＢ議長、ＮＹタイムズ主催の討論会で発言
  米　ムサレム・セントルイス連銀総裁講演
• 12/5（木）
  豪　豪１０月貿易収支
  独　独１０月製造業新規受注
  欧　ユーロ圏１０月小売売上高
  米　新規失業保険申請件数
  米　１０月貿易収支
  加　カナダ１０月貿易収支
• 12/6（金）
  日　１０月景気先行指数（ＣＩ）（速報値）
  日　１０月景気一致指数（ＣＩ）（速報値）
  独　独１０月貿易収支
  独　独１０月鉱工業生産
  欧　ユーロ圏７−９月期ＧＤＰ（確定値）
  米　１１月雇用統計
  米　１２月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
  米　１０月消費者信用残高
  米　ボウマン・ＦＲＢ理事講演
  米　メスター・クリーブランド連銀総裁講演
  米　グールズビー・シカゴ連銀総裁、討論会に参加
  米　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁、討論会で発言
• 12/7（土）
• 12/8（日）