先週末に発表された「１２月の雇用統計」は、依然として好調でした。これで、より傾向が判断できる直近３カ月平均でも「１７．０万人」と、７−９月の「１７．６万人」に比べれば鈍化してはいるものの、まずまずの数字と言っていいと思います。失業率の方も「４．１％」と、こちらも歴史的に見れば極めて低い状況で、米金融当局とすれば、労働市場を基準にする限り金融緩和の必要性はないと考えても不思議ではありません。今後は２０日に就任する第二次トランプ政権の政策で、どの程度インフレが進むのかに注視することとなり、この点に関しては依然として「不確実性」が高い状況です。焦点は貿易戦争がどの程度進むのかということで、「全面戦争」になるのか、あるいは「部分戦争」で収まるのかという点になります。

トランプ次期大統領はすでに歯に衣着せぬ発言を繰り返しており、中国に６０％、カナダとメキシコに２５％、さらにはデンマーク統治領のグリーンランドを手に入れるため、同国にも高関税をかけることを示唆しています。これに対してカナダのトルドー首相は、「次期米政権との貿易戦争を望んではいないが、米国がカナダ製品に関税を課す場合には報復措置を講じざるを得ない」と、場合によっては米国からの輸入品に対して高関税を課す可能性に言及しています。１２月の中国貿易統計が発表されましたが、中国の「貿易黒字額は過去最大」でした。これは、トランプ政権が始動し、高関税が課せられる前の「かけこみ輸出」の影響と見られており、各国はトランプ次期政権の「アメリカファースト」を意識して、すでに動いていることがうかがえます。

ドル円は、常識的に考えれば今後も「ドル高の可能性が高い」ことに異論はないと思われますが、先週以来一貫して米長期金利が上昇していますが、その割には１５８円台半ばから上値が壁になりつつあります。

介入警戒感と金利高が進む一方、その影響で株価の軟調が続き、リスク回避の円買いが作用しているのかもしれません。

日銀の永見野副総裁が１４日、横浜市で講演を行いました。副総裁は、「政策運営にあたってはタイミングの判断が難しく、重要だ」と述べ、「２３、２４日の会合では、経済・物価の見通しを基に、利上げを行うかどうかを議論し、判断したい」と話すにとどまりました。利上げのタイミングについての言及がなかったことで、１５７円台半ばで推移していたドル円は一時１５８円台に乗せる場面もありました。副総裁はまた、海外での注目点の一つは米新政権の政策とそれが米経済・世界経済・日本経済に与える影響だと指摘した上で、「来週の就任演説で政策の大きな方向は示されるのではないか」とも話していました。トランプ氏の大統領就任式は来週の２０日。幸いなことに日銀の決定会合は２３―２４日と、トランプ氏の就任演説後に開催されます。就任演説でトランプ政策の大まかな方向性が確認できるとすれば、決定会合ではその内容を分析した上で、利上げをすべきかどうかを決める、「時間的余裕」があります。このように考えると、現時点でも追加利上げの可能性は排除できないと考えます。

今週の注目材料

• 1/13（月）
  中　中国１２月貿易収支
• 1/14（火）
  豪　豪１２月ウエストパック消費者信頼感指数
  日　１１月国際収支・経常収支
  日　１２月景気ウオッチャー調査
  日　永見野日銀副総裁講演(１０：３０神奈川県金融経済懇談会)
  米　１２月生産者物価指数
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、イベント冒頭挨拶
• 1/15（水）
  欧　ユーロ圏１１月鉱工業生産
  英　英１２月消費者物価指数
  米　１２月消費者物価指数
  米　１月ＮＹ連銀製造業景況指数
  米　ベージュブック(地区連銀経済報告）
  米　バーキン・リッチモンド連銀総裁講演
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
  米　グールズビー・シカゴ連銀総裁講演
  米　決算発表　→　ブラックロック、ウェルズファーゴ、JPモルガン、シティグループ、ゴールドマン
• 1/16（木）
  豪　豪１２月雇用統計
  独　独１２月消費者物価指数（改定値）
  英　英１１月鉱工業生産
  英　英１１月貿易収支
  欧　ユーロ圏１１月貿易収支
  欧　ＥＣＢ議事録（１２月開催分）
  米　１２月小売売上高
  米　１２月輸入物価指数
  米　１２月輸出物価指数
  米　１月フィラデルフィア連銀景況指数
  米　新規失業保険申請件数
  米　１月ＮＡＨＢ住宅市場指数
  米　決算発表　→　バンク・オブ・アメリカ、モルガンスタンレー
• 1/17（金）
  中　１０−１２月ＧＤＰ
  中　中国１２月小売売上高
  中　中国１２月鉱工業生産
  欧　ユーロ圏１１月経常収支
  欧　ユーロ圏１２月消費者物価指数（改定値）
  英　英１２月小売売上高
  米　１２月住宅着工件数
  米　１２月建設許可件数
  米　１２月鉱工業生産
  米　１２月設備稼働率
• 1/18（土）
• 1/19（日）