週明けのドル円は朝方からドル売りが先行し、午後には１４９円台を割り込み、１４８円８４銭前後まで売られています。先週金曜日のＮＹ株式市場で主要３指数が大きく売られたことを受け、東京株式市場でもほぼ全面安の展開となり、日経平均株価は先週末の引け値から一時１５００円以上も売られ、これがリスク回避の円買いにつながっています。今週水曜日にはトランプ大統領が「相互関税」を発動することとなっており、「貿易戦争」へと発展しそうな通商政策に戦々恐々とした中で、株価には相当な売り圧力がかかっている状況です。これに対して世界の多くの国々から非難の声があがっていますが、トランプ氏は「どこ吹く風」とばかり、粛々と「トランプ関税」の発動に向けて歩みを進めており、「不確実性」が金融市場全体に拡大しています。世界の主要中央銀行も、この先インフレが加速するのか、あるいは景気後退に進んでいくのか、正確に見通せないことから、金融政策も様子見といったところです。前者は政策金利を引き上げなければならず、後者では引き下げる必要があるため、実際の影響を見極めなければなりません。

先週の金曜日に、全国物価の先行指標となる「３月の東京都区部消費者物価指数」が発表されました。生鮮食品を除く「コア指数」は「２．４％」と、市場予想の「２．２％」を上回り上昇が加速していました。これで日銀が目標とする２％を「５カ月連続」で上回っています。エネルギーを除く「コアコア指数」も「２．２％」と、先月からプラス幅が拡大していました。発表元の総務省の説明によると、生鮮食品を除く食料は「５．６％」上昇、エネルギーは「６．１％」と、さらに米類は「８９．６％」の上昇でした。石破首相は２７日の予算委員会で「強力な物価対策をとっていく」と発言し、立憲民主の辻本清美代表代行に揶揄されていましたが、このままだと３月の「全国の消費者物価指数」も上振れしている公算が大きく、日銀に対しても利上げ圧力がかかる可能性も意識されます。植田総裁も２６日の国会答弁では、インフレが経済に広がる場合は、「利上げで対応することも考えないといけない」と述べていました。ただそれでも直ぐに利上げを実施できないのは、上記トランプ政権の通商政策の影響が読み切れないからです。

ＦＲＢはまさにその岐路に立たされそうです。４日には「３月の雇用統計」が発表されますが、事前予想は非農業部門雇用者数（ＮＦＰ）が「１３．８万人」と見込まれ、２月の「１５．１万人」から伸びが鈍化すると予想されています。仮にこの通りだとすれば、直近３カ月平均では昨年１０月以来となる低水準になります。堅調だった労働市場にも減速の兆候が見られるとすれば、ＦＲＢは利下げを急ぎたいところでしょうが、そこに「インフレ再燃」といった見方が立ちはだかります。ＦＲＢとしても、拙速な利下げは避けないところで、アトランタ連銀のボスティック総裁は２４日のブルームバーグとのインタビューで、「今年の利下げ回数は２回ではなく、１回にとどまる公算が大きいと見ていると」いった予測もＦＲＢ内部にあります。

今週の注目材料

• 3/24（月）
  日　２月鉱工業生産
  中　３月中国製造業ＰＭＩ
  中　３月中国サービス業ＰＭＩ
  独　独２月輸入物価指数
  独　独２月小売売上高
  独　独３月消費者物価指数（速報値）
  英　英２月消費者信用残高
  米　３月シカゴ購買部協会景気指数
• 3/25（火）
  豪　豪２月小売売上高
  豪　ＲＢＡ、キャッシュターゲット
  日　２月失業率
  日　１ー３月期日銀短観・大企業非製造業業況判断
  中　３月財新製造業ＰＭＩ
  独　独３月製造業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏３月製造業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁、会議で開会の挨拶
  米　３月ＩＳＭ製造業景況指数
  米　３月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（改定値）
  米　２月雇用動態調査（ＪＯＬＴＳ）求人件数
• 3/26（水）
  豪　豪２月住宅建設許可件数
  米　３月ＡＤＰ雇用者数
  米　２月製造業受注
  米　相互関税を賦課
• 3/27（木）
  豪　豪２月貿易収支
  中　３月財新サービス業ＰＭＩ
  中　３月財新総合ＰＭＩ
  独　独３月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏３月総合ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏３月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ＥＣＢ議事要旨(３月開催分）
  米　新規失業保険申請件数
  米　２月貿易収支
  米　３月ＩＳＭ非製造業景況指数
  米　３月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）
  米　３月Ｓ＆Ｐグローバル総合ＰＭＩ（改定値）
  加　カナダ２月貿易収支
• 3/28（金）
  独　独２月製造業新規受注
  米　３月雇用統計
  米　パウエル・ＦＲＢ議長講演
  加　カナダ３月新規雇用者数
  加　カナダ３月失業率
• 3/29（土）
• 3/30（日）