ドル円は新たな円高材料が出わけでもないのに、先週末のＮＹ市場ではついに１０５円台前半までドルが売られ、２０１６年１１月以来の水準を記録しています。黒田総裁が国会で「２０１９年ごろに出口戦略政策を検討・議論していくことは間違いない」と発言したことを捉え、ドルが売られ、１０５円台前半を試すきっかになりました。

この発言は、これまでのことを述べたまでに過ぎませんでしたが、メディアのヘッドラインに反応してドル売り円高が進んだものでした。黒田総裁は財務省時代には財務官を経験し、為替介入の指揮を執ったこともあり、市場がどのような反応をするのかについては熟知しているはずですが、やや言葉の順番を誤ったとの印象は拭えません。これまでなら、「出口を議論するのは時期尚早」といった言い回しをしていたのが、当たり前のことを述べただけではあったものの、市場の反応を考慮してなかったと言えるでしょう。さらに円高が進むようだと、輸入物価を押し下げ、目標である２％の物価上昇にも逆風が強まることにもなりかねません。

心配なのはトランプ大統領の保護貿易の強化です。大統領は鉄鋼とアルミの輸入制限を発表し、さらに内容を強化する可能性もあります。中国を意図したものとは思われますが、ロス商務長官は「全ての国が対象になる」と述べるなど、もし実行されたら日本も例外にはなり得ません。ＥＵは直ちに反対を表明し、ユンケル欧州委員長は対抗措置を発表しています。久し振りに聞く「貿易戦争」という言葉ですが、このままエスカレートしていけば、世界貿易の縮小につながり、世界景気そのものを押し下げることにもなります。米国が保護貿易に走り、中国がそれを批判するというこれまでの「主従転倒」に、何が正しいのかさえ分からなくなって来ました。

ドル円は１０５円２４銭まで売られ、１０５円割れは回避できてはいるものの、現時点でも１０５円台半ばで推移しており、１０５円割れは「時間の問題」といった雰囲気です。今週末には２月の雇用統計も発表されます。失業率など、引き続き改善される見込みで、米労働市場の改善→利上げ回数の上振れ→米債券安→長期金利上昇→株価下落→円が買われるといサイクルに入ることも予想されます。もっとも、金利高に反応してドルが買われることも考えられますが、現時点ではその価可能性は低いと考えられます。

引き続きドルの上値は重いと思われます。ドイツやイタリアの政治的リスクが後退したユーロドルが反転に向かうと、再びドル安が加速する可能性もあることから、ユーロドルの動きにも注意が必要です。

今週の注目材料

• 3/5（月）
  豪　豪１月住宅建設許可件数
  欧　ユーロ圏１月小売売上高
  英　英２月サービス業ＰＭＩ
  米　２月ＩＳＭ非製造業景況指数
• 3/6（火）
  豪　豪１月小売売上高
  豪　豪１０−１２月期経常収支
  豪　ＲＢＡ、キャッシュターゲット
  米　ダドリー・ＮＹ連銀総裁講演
  米　ブレイナード・ＦＲＢ理事講演
  米　カプラン・ダラス連銀総裁講演
• 3/7（水）
  豪　豪１０−１２月期ＧＤＰ
  日　１月景気動向指数
  中　中国２月外貨準備高
  欧　ユーロ圏１０−１２月期ＧＤＰ（確定値）
  米　２月ＡＤＰ雇用者数
  米　１月貿易収支
  米　ベージュブック(地区連銀経済報告）
  米　１月消費者信用残高
  米　ダドリー・ＮＹ連銀総裁講演
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
  加　カナダ１月貿易収支
  加　カナダ中銀政策金利発表
• 3/8（木）
  豪　豪１月貿易収支
  日　２月景気ウオッチャー調査
  日　１０−１２月ＧＤＰ（改定値）
  中　中国２月貿易収支
  欧　ＥＣＢ政策金利発表
  欧　ドラギ・ＥＣＢ総裁記者会見
  米　新規失業保険申請件数
  米　１０−１２月期家計純資産
  加　カナダ２月住宅着工件数
  加　カナダ２月建設許可件数
• 3/9（金）
  日　日銀金融政策決定会合
  日　黒田日銀総裁記者会見
  中　中国２月消費者物価指数
  中　中国２月生産者物価指数
  独　独１月貿易収支
  独　独１月鉱工業生産
  英　英１月鉱工業生産
  英　英１月貿易収支
  米　２月雇用統計
  米　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
  米　ローゼングレン・ボストン連銀総裁講演
  加　カナダ２月就業者数
  加　カナダ２月失業率
• 3/10（土）
• 3/11（日）
  米　米夏時間開始