ドル円は、ゆっくりと、しかし確実に上昇しています。週明けの月曜日の午前中には、１１３円目前までドル高が進み、７月１９日以来となる円安水準をつけました。米中貿易問題は昨日の２４日には、今回の制裁関税の中では最大級である２０００億ドル（約２２兆６０００億円）の関税引き上げが発動され、米中問題はまさに「貿易戦争」という領域に突入したと言えます。中国も同日に６００億ドルの報復関税を発動しており、終わりの見えない「泥沼化」が続いています。それでも、市場参加者は楽観的な姿勢を崩さず、リスク許容度を高めています。ＮＹダウは連日で最高値を更新しており、債券市場でも米１０年債が売り込まれ、長期金利は３．１％に接近するなど、「リスクオン」の流れが続いています。

中国の王受文商務次官は２５日の記者会見で、「中国はナイフをのどに突き付けられての交渉を行うことはできない」と述べています。（ブルームバーグ）ただ同時に、米国が誠実さを示し、約束を守る限り、貿易交渉を通じた解決策があり得る、とも述べており、貿易交渉をいつ再開するかは米国次第との見解を示しています。結局、閣僚級の協議ではなかなか解決の糸口は見つからず、米中トップ会談の必要性が徐々に増しているように思われます。その意味では、米中貿易戦争は、本来は中国が米国の知的財産権を大きく侵害していることに対する制裁の意味で始まった関税引き上げでしたが、いつの間にか「関税<引き上げ」が一人歩きしてしまっている印象です。今や、どちらが先に音を上げるかという「消耗戦」になっている状況です。

今週は米中問題は一服し、今度は日米通商協議（ＦＦＲ）に焦点が移ります。本来なら本日（２５日）、茂木経済再生担当相が米ＵＳＴＲ代表のライトハイザー氏と協議に望む予定でしたが、本日米国側から延期の申し出があり、協議は遅れています。安倍首相は昨日のトランプ大統領との会談で、日米の通商問題については２６日には最終判断を下す意向を示しています。その前に、トランプ大統領との首脳会談を控えており、日米通商問題も山場を迎えそうな状況です。

ドル円は順調に上昇してきましたが、よく見ると、対ドルよりも対ユーロなどの「クロス円」に対して、より売られています。出口戦略のメドがたってきたユーロ圏では来年後半には「利上げ」に踏み切るものと思われ、出口の見えない円の独歩安が、対主要通貨では鮮明になっています。足元の「円、ドル、ユーロ」の動きを見ると、ユーロが最強の通貨で、円が最弱通貨という展開になっています。

今週は明日ＦＯＭＣが開かれ、今年３回目となる利上げは確実視されています。そのため注目点は、「利上げでは」なく、その後のパウエル議長の発言や、ＦＯＭＣメンバーのＦＦ金利の先行き見通しなどから、「１２月のＦＯＭＣでの利上げの可能性を探る」ことです。今年８月のジャクソンホールでのパウエル議長の発言で「利上げは急がない」ことが確認されましたが、現時点では１２月利上げの可能性が消えたわけではありません。１２月利上げの可能性が再浮上するようだと、ドル円は１１３円台を回復し、足元の動きと同じように下値を徐々に切り上げる展開が予想されますが、一方で激化する貿易戦争の影響を織り込む形での言及が、パウエル議長からあるかもしれません。

今週の注目材料

• 9/24（月）
  日　東京市場休場（秋分の日振り替え休日）
  独　独９月ifo景況感指数
  欧　ドラギ・ＥＣＢ総裁講演
  米　トランプ政権が中国製品役２０００億ドル相当への関税を発動
• 9/25（火）
  日　日銀金融政策決定会合、議事要旨
  日　黒田日銀総裁講演（大阪）
  米　７月ＦＨＦＡ住宅価格指数
  米　７月ケース・シラ−住宅価格指数
  米　９月消費者信頼感指数
  米　９月リッチモンド連銀製造業指数
• 9/26（水）
  米　ＦＯＭＣ　政策金利発表
  米　パウエル議長記者会見
  米　８月新築住宅販売件数
• 9/27（木）
  中　中国　８月工業生産
  独　独９月消費者物価指数（速報値）
  独　独１０月ＧＦＫ消費者信頼感
  欧　ユーロ圏８月マネーサプライ
  欧　ユーロ圏９月消費者信頼感（確報値)
  欧　ユーロ圏９月景況感指数
  欧　ＥＣＢ経済報告
  英　カーニー・ＢＯＥ総裁、パネルディスカッションで司会
  米　新規失業保険申請件数
  米　４−６月ＧＤＰ（確定値）
  米　８月耐久財受注
  米　８月中古住宅販売件数成約指数
  米　カプラン・ダラス連銀総裁講演
• 9/28（金）
  日　８月失業率
  日　８月鉱工業生産
  日　９月東京都区部消費者物価指数
  中　９月財新製造業ＰＭＩ
  独　独９月失業率
  欧　ユーロ圏９月消費者信頼感（速報値）
  英　英４−６月期経常収支
  英　英４−６月期ＧＤＰ（確定値）
  米　８月個人所得
  米　８月個人支出
  米　８月ＰＣＥコアデフレータ
  米　９月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
  米　９月シカゴ購買部協会景気指数
  米　バーキン・リッチモンド連銀総裁講演
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
• 9/29（土）
• 9/30（日）