先週は２月の米雇用統計で、雇用者数の増加が思ったほど伸びず、ドル円は１１０円台後半まで押し戻されました。米中通商協議の合意観測や、ＩＳＭ非製造業の上振れを手がかりに１１２円台前半まで続伸したドル円でしたが、１１２円台定着には至っていません。

考えてみれば、１月３日の早朝に１０４円台まで急落したドル円は、市場関係者の間では年初から円の先高観が強く、「今年前半は円高に振れる」といった見方が優勢でした。年初のドルの急落は、その相場観を印象付けるのに十分な役割を果たしたと言えます。ところが実際には、その後ドル円は極めて緩やかですが着実に下値を切り上げ、１１２円台まで到達したわけです。ある意味、よく１１２円台を回復したという印象でした。

そのドル円も１１２円台をつけて上昇も一服という状況ですが、今週は目先の上値の限界を確認したことから、今度は底値がどこまであるのかを確認する展開だと予想しています。ただドル円を取り巻く状況では、目だって円を買う理由も見つかりません。あえて探すとすれば、中国や欧州では景気減速が鮮明で、米国でも先週の雇用統計のように、経済指標の下振れが散見され、今後のデータ次第ではＦＲＢによる年内利上げが「ゼロ」になることも考えられます。ＥＣＢは、「利上げは早くとも来年以降」と、年内の金利正常化への道をあきらめています。また、中国人民銀行もさらなる金融緩和に踏み切るタイミングを図っています。翻って日本では追加緩和の余地は限られており、米欧や中国で金利低下が続いても、いま以上の金利低下は望みにくいと言えます。従って、今後主要国の景気減速がさらに進むようだと、例えば、日米の金利差が縮小する可能性があり、ドル安要因になり得ます。

今週は英国のＥＵ離脱の採決が最も注目される材料になります。１２日には修正案の採決があり、否決された場合、今度は合意なき離脱に関して採決が行われます。市場の見方は「否決される」との方向に傾いていますが、残された日数は残り少ないため、今週末にはある程度の方向性が見えてくると思われます。その方向に沿ってポンドも大きく振れると予想されます。ドル円はポンド／ドルの影響を受ける可能性がありますが、引き続き多大きな値動きは期待薄でしょう。足元の動きは１１０−１１２円のレンジを形成しているものと思います。

円との相関が高い米長期金利は先週、２．６２％台で取引きを終えています。この金利水準は今年１月３日以来、２カ月ぶりの低水準です。順調に回復していた米株式市場が再び下落傾向を見せていることで、債券に資金が流れていることが背景ですが、ドル円はこの金利水準ほど売られてはいません。ただ、今後さらに金利が下がるようだと、ドル円も明確に追随してくることも予想されます。「Ｂｒｅｘｉｔ」の行方とともに、米長期金利の動きにも注意したいところです。

今週の注目材料

• 3/11（月）
  独　独１月鉱工業生産
  独　独１月貿易収支
  独　独１月経常収支
  米　１月小売売上高
  米　１月鉱工業生産
  米　１月設備稼働率
  米　米大統領、２０２０年予算教書を発表
• 3/12（火）
  英　英１月貿易収支
  英　英１月鉱工業生産
  英　英議会、１２日までに政府の離脱修正案を採択
  米　２月消費者物価指数
  米　ＵＳＴＲ代表、上院のＷＴＯに関する公聴会で証言
• 3/13（水）
  欧　ユーロ圏１月鉱工業生産
  英　英議会、修正案否決の場合は「合意なき離脱」の是非を採決
  米　２月生産者物価指数
  米　１月耐久財受注
• 3/14（木）
  豪　豪３月ウエストパック消費者信頼感指数
  中　中国　２月小売売上高
  中　中国　２月鉱工業生産
  独　独２月消費者物価指数（改定値）
  米　新規失業保険申請件数
  米　２月輸入物価指数
  米　１月新築住宅販売件数
• 3/15（金）
  日　日銀金融政策決定会合
  日　黒田日銀総裁記者会見
  欧　ユーロ圏２月消費者物価指数（改定値）
  米　３月ＮＹ連銀製造業景況指数
  米　２月鉱工業生産
  米　２月設備稼働率
  米　３月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
• 3/16（土）
• 3/17（日）