先週２０日のＦＯＭＣでは、年内の利上げの中止や、保有資産の縮小を９月で完全に停止するなど、これまでの「金融引き締め政策」をニュートラルに戻すことを、全会一致で決めました。予想以上に「ハト派的」な内容に、市場はドル売りで反応し、ドル円は一時１１０円３０銭まで売られ、約１カ月ぶりの円高水準を記録しました。さらに週末には、ユーロ圏のＰＭＩが６年ぶりの低水準を記録し、米国のそれも予想を下回ったことで、世界的な景気減速懸念が広がり、株価が大きく売られ、長期金利が大きく低下し、 それに伴いドル円は１０９円７５銭まで売られました。

週明けの東京株式市場でも株安の流れが続き、日経平均株価が一時７００円を超える大幅な下げに見舞われ、世界同時株価下落のスパイラルに陥りそうな気配です。ドル円は引き続き１０９円台で推移しています。世界景気の鈍化を反映して、米国だけではなく、主要国の長期金利も低下傾向を見せています。日本の１０年債利回りは２５日にはマイナス０．０９６まで低下し、実に２年７カ月ぶりの低水準です。また、ドイツの長期金利もマイナス圏に沈んでいます。

欧州や中国の影響を受けて、「一人勝ち」と言われてきた米国の景気の先行きにも暗雲が立ち込めて来ました。仮にこの３地域で景気後退が進めば、日本もその影響を大きく受けることになります。１０月から消費税率が現行の８％から１０％に引き上げられる予定です。景気後退の波を受けながら、日本がさらに消費税を引き上がれば、１０月以降の景気の落ち込みは想定以上になることも考えられ、政府は可能性は低いとは思ますが、「消費税率の引き上げ延期を」を決断することもないとは言えません。

株式市場の大幅下落や米長期金利が大幅に低下したことを考慮すれば、ドル円はさらに下落してもいい印象です。ドル円が大きく下がらない理由は、上述のように、世界的に金利低下傾向が進んでいることや、景気が減速したとしても、米国の優位性は変わらないといった見方が根強くあるせいかと考えられます。

一方で、米中通協議はヤマバを迎えており、合意に達するとは思いますが、最後まで気を抜くことはできません。また「ロシア疑惑」も再燃してきており、トランプ政権と民主党との対立が深まる可能性も出て来ました。今週は、上記材料に目配りしながら米長期金利の推移に、注意したいところです。今週はどこまでドルが売られるのかを確認することになりそうですが、地区連銀総裁の講演も多く予定されています。先週のＦＯＭＣで確認されたように、ＦＯＭＣメンバーのほとんどは「ハト派」色に路線変更したものと思われます。米景気の先行きに予想外の強気の発言があると、ドルが反発する余地はありそうですが、それでも現時点での上値は限定的だと予想します。

今週の注目材料

• 3/25（月）
  トルコ　トルコ２月消費者物価指数
  独　独３月ifo景況感指数
  米　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
  米　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
• 3/26（火）
  日　日銀金融政策決定会合における主な意見（３月１４、１５日分）
  独　独４月ＧＦＫ消費者信頼感
  米　２月住宅着工件数
  米　２月建設許可件数
  米　３月消費者信頼感指数
  米　１月ＦＨＦＡ住宅価格指数
  米　１月ケース・シラ−住宅価格指数
  米　３月リッチモンド連銀製造業指数
  米　ローゼングレン・ボストン連銀総裁講演
  米　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
  米　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
  米　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁講演
• 3/27（水）
  中　中国　２月工業生産
  欧　ドラギ・ＥＣＢ総裁講演
  米　１月貿易収支
  米　ジョージ・カンザスシティー連銀総裁講演
  加　カナダ１月貿易収支
• 3/28（木）
  独　独３月消費者物価指数（速報値）
  欧　ユーロ圏２月マネーサプライ
  欧　ユーロ圏３月消費者信頼感（確定値)
  米　１０−１２月ＧＤＰ（確定値）
  米　２月中古住宅販売件数成約指数
  米　新規失業保険申請件数
  米　クオールズ・ＦＲＢ副議長講演
  米　ボウマン・ＦＲＢ理事講演　
  米　クラリダ・ＦＲＢ副議長講演
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
  米　ブラード・セントルイス連銀総裁講演
• 3/29（金）
  豪　豪２月住宅建設許可件数
  日　２月失業率
  日　２月鉱工業生産
  日　３月東京都区部消費者物価指数
  独　独３月失業率
  欧　ユーロ圏３月消費者物価指数（速報値）
  英　英１０−１２月期ＧＤＰ（改定値）
  英　英２月消費者信用残高
  英　英１０−１２月期経常収支
  米　２月個人所得
  米　１月個人支出
  米　１月ＰＣＥコアデフレータ
  米　３月シカゴ購買部協会景気指数
  米　２月新築住宅販売件数
  米　３月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
• 3/30（土）
• 3/31（日）
  中　３月製造業ＰＭＩ（速報値）
  中　３月非製造業ＰＭＩ（速報値）
  中　３月コンポジットＰＭＩ（速報値）
  欧　欧州夏時間開始