先週、米トランプ政権が中国製品２０００億ドルに対して、これまでの１０％の関税を２５％に引き上げ、さらに報復関税第４弾として残りの３０００億ドルにも２５％の関税をかけると、中国に対して圧力をかけました。実際に、ＵＳＴＲ（米通商代表部）は対象となる中国製品３８００品目を発表しています。これに対して中国も６月１日から米国製品６００億ドルに対して５〜２５％の関税をかける対抗措置を発表し、まさに「貿易戦争」の様相を見せてきました。

このためドル円はリスクオフの流れから円を買う動きが強まり先週には２度、１０９円を試す動きが見られました。１０９円割れは何とか回避でき、日米株価の方も週後半にかけて上昇に転じたことで、１１０円台で越週しています。

本日朝方、日本の１−３月期のＧＤＰ速報値が発表されました。事前予想は、前期比で０．１％減、年率換算で０．２％減でしたが、発表された数字は前期比０．５％増、年率換算で２．１%増と、市場予想を大きく上回るもので、ポジティブサプライズと言ってもいい内容でした。今回のＧＤＰは、結果次第では１０月の消費税率引き上げが延期されるかどうかにも大きな影響を与えると見られていました。今回の、予想を大きく上回る結果を受けて、どうやら消費税は１０月から１０％に引き上げられることになりそうな気配です。正式には２４日に予定されている政府の「月例経済報告」を経て決定されるものと思われますが、ドル円はＧＤＰの上振れを受けて一時は１１０円３２銭までドル高が進み、先週末にＮＹ市場でつけたドルの戻り高値をわずかですが上回る水準を示現しています。

ただ、１０９円手前で折り返したドル円がこのまますんなりと上昇に転じるとは思えません。米長期金利の水準を見ると、先週末は２．３９％台で、低下傾向にあります。３月２７日に記録した２．３６％台へ向かっているようにも見えます。米長期金利との相関が強いドル円が、米金利の低下に収斂する形でドル安が進む可能性も否定できません。また米長期金利の低位安定は、取りもなおさず米中通商協議のリスクを織り込んでいるものと判断できます。米ＣＮＢＣが「米中協議は行き詰っているようだ」と報じたように、協議は今後も継続されるとしたものの、再開のメドは示されていません。また比較的柔軟な姿勢を見せてきた中国も、ここに来て強気の態度に変わってきました。最前線で交渉にあたった劉鶴副首相の対応を、「弱腰すぎる」と批判した中国共産党の幹部の言葉も、一部メディアは伝えています。

市場関係者が注目しているのは、来月末に大阪で開催される「Ｇ２０」の席で、予定通り米中首脳会談があるのかどうかです。予定通り開催されるのであれば、まだ協議の進展や、場合によっては「合意」の可能性も残っているものと思います。ただ、この問題は米中の覇権争いが底辺にあると言われていることから、簡単には決着がつく問題ではないことは認識しておく必要がありそうです。

今週末には、令和の国賓第一号であるトランプ大統領夫妻が来日します。日米首脳会談もあると思いますが、ここでも日米物品貿易協定（ＴＡＧ）に関する進展があるかもしれません。「貿易」が相場変動のキーワードになっている状況が続きます。

今週の注目材料

• 5/20（月）
  日　１−３月ＧＤＰ（速報値）
  日　３月鉱工業生産
  独　独４月生産者物価指数
  欧　ユーロ圏３月経常収支
  米　パウエル・ＦＲＢ議長講演
  米　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
• 5/21（火）
  豪　ＲＢＡ議事録
  欧　ユーロ圏５月消費者信頼感（速報値）
  欧　ＯＥＣＤ世界経済見通し
  英　カーニー・ＢＯＥ総裁議会証言
  米　４月中古住宅販売件数
  米　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
  米　ローゼングレン・ボストン連銀総裁講演
• 5/22（水）
  日　４月貿易収支
  欧　ドラギ・ＥＣＢ総裁講演
  英　英４月消費者物価指数
  米　ＦＯＭＣ議事録（４月３０日−５月１日分）
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
  米　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁講演
  加　カナダ３月小売売上高
• 5/23（木）
  独　独１−３月期ＧＤＰ（速報値)
  独　独５月ifo景況感指数
  独　独５月製造業ＰＭＩ（速報値）
  独　独５月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏５月総合ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏５月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏５月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　欧州議会選挙
  米　新規失業保険申請件数
  米　４月新築住宅販売件数
  米　ダラス連銀総裁、ＳＦ連銀総裁、アトランタ連銀総裁、リッチモン連銀総裁がパネル討論
• 5/24（金）
  日　４月消費者物価指数
  英　英４月小売売上高
  米　債券市場は短縮取引
  米　４月耐久財受注
• 5/25（土）
  日　トランプ大統領夫妻、国賓として来日（２８日まで）
• 5/26（日）
  欧　スペイン地方選挙
  欧　ベルギー下院選挙、　地域議会選挙
  独　ブレーメン州議会選挙