先週のドル円はほぼ１０８円台前半から半ばでの狭いレンジで推移し、値動きはなかったと言えます。ＦＲＢによる利下げ観測が高まり、米長期金利が一時は２．１％を割り込む水準まで低下し、これがドル円の上値を抑えました。一方で、利下げ観測の高まりから株式市場では金利低下を好感し、主要指数はともに大幅高となり、これがドルの下落を抑える結果となって、上へも下へも動けない状況になっています。ただ今週はそのドル円もある程度の値動きが期待されます。明日から始まるＦＯＭＣと来週には大阪で、世界中の投資家が注目する「Ｇ２０」が開催されるなど、重要イベントが相場を動かすと見られるからです。

今回のＦＯＭＣでは利下げはなく、米中貿易摩擦を含めた外的リスクの分析を中心に、７月利下げに向けた「地ならし」になるだろうと予想しています。一部には利下げを予想する向きもありますが、先週末に発表された小売売上高や鉱工業生産のように、底堅さを維持している経済指標も多く、直ぐに行動を起さなければならない状況ではありません。ただ一方で、５月の雇用統計に見られたように、景気鈍化を示唆する経済指標も見られることから、７月利下げへの準備といったところでしょう。パウエル議長が７月利下げを示唆する発言を行えば、教科書的にはドルが売られることになりますが、市場は利下げをかなり織り込んでいるため、その内容が連続的な利下げにつながらないような発言であれば、ドルがそれほど下げないことも予想されます。

市場が徐々に織り込みつつある「年内利下げ２回から３回」という想定も、今後の米中通商協議の成り行き次第では大きく修正されることがないとは言えません。Ｇ２０での米中首脳会談を巡っては、トランプ大統領が、首脳会談に応じない場合は直ちに３０００億ドル（約３２兆５５００億円）相当の中国製品に２５％か、それ以上の関税をかけると明言しています。この状況の中、習近平中国主席が会談に応じない選択肢はないと考えていますが、それでも仮に首脳会談が開催されたとしても、ロス商務長官が米紙とのインタビューで答えたように、「Ｇ２０では、よくても前向きに協議を再開するという合意にとどまりそうだ」と思われます。すでにボールは中国側に投げられており、中国はそのボールをどのように「投げ返すのか」、あるいは「投げ返さないのか」、今年前半最大のヤマ場といっても言いと思います。

ドル円は米長期金利が下げている割には底堅い動きが続いており、健闘していると言えます。ただそれでも、現時点では依然として下値リスク、つまり、ドルが下落するリスクの方が高いと見ています。これまでに１０７円台後半を何度か試したものの、全て押し戻されており、この水準が強いサポートになってはいますが、それだけにこのレベルを完全に下抜けした場合には、ドルが大きく下落する可能性があるのではないかと思われます。ドル円が１０９円台を回復し、再び１１０円に向かうことも全くないとは思いませんがそれにはよほどのサプライズがあり、ドルショートが切らされる事態にならないと考えにくいと思います。

注意したいのは、ユーロドルの動きです。ユーロドルは先週１．１３台半ばまでユーロ高が進みましたが、上値は重く、再び１．１２を窺う水準まで戻ってきました。今後何かの理由で、ユーロドルが１．１割れを試すような展開になるようなら、ドル円も１０９円台を回復する可能性があるかもしれません。

今週の注目材料

• 6/17（月）
  欧　ドラギ・ＥＣＢ総裁講演
  米　６月ＮＹ連銀製造業景況指数
  米　６月ＮＡＨＢ住宅市場指数
  米　ＵＳＴＲ、中国製品３０００億ドル相当への関税計画を巡る公聴会
• 6/18（火）
  豪　ＲＢＡ議事録
  独　独６月ＺＥＷ景況感指数
  欧　ユーロ圏５月消費者物価指数（改定値）
  欧　ユーロ圏４月貿易収支
  英　英保守党党首選
  英　カーニー・ＢＯＥ総裁講演
  米　５月住宅着工件数
  米　５月建設許可件数
• 6/19（水）
  日　５月貿易収支
  英　英５月消費者物価指数
  英　英保守党党首選、下院議員による第３回投票
  米　ＦＯＭＣ　政策金利発表
  米　パウエル議長記者会見
  加　カナダ５月消費者物価指数
• 6/20（木）
  日　日銀金融政策決定会合
  日　黒田日銀総裁記者会見
  欧　ユーロ圏６月消費者信頼感
  欧　ＥＣＢ経済報告
  英　英５月小売売上高
  英　ＢＯＥ金融政策発表
  英　ＢＯＥ議事録
  英　カーニー・ＢＯＥ総裁講演
  英　英保守党党首選、下院議員による第４回投票
  米　経常収支（１−３月）
  米　新規失業保険申請件数
  米　６月フィラデルフィア連銀景況指数
  米　５月景気先行指標総合指数
• 6/21（金）
  日　５月消費者物価指数
  独　独６月製造業ＰＭＩ（速報値）
  独　独６月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏６月総合ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏６月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏６月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　５月中古住宅販売件数
  米　ブレイナード・ＦＲＢ理事講演
  米　メスター・クリーブランド連銀総裁講演
  加　カナダ４月小売売上高
• 6/22（土）
• 6/23（日）
  米　　　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
  トルコ　イスタンブール市長選の再選挙