先週は貿易問題を巡る米中首脳会談での結果を受け、窓を開けて上昇したドル円でしたが、週後半にかけては１０８円台半ばを天井にジリジリと値を下げ、結局首脳会談前の水準まで値を下げ、窓を埋める動きでした。注目された６月の雇用統計では非農業部門雇用者数が市場予想を大きく超える「２２．４万人」だったことで、米景気に対する過度の利下げ観測が後退。ドル円は１０８円６４銭まで上昇し、１０８円台半ばで越週ました。

米長期金利の急低下がドル円下落の直接的な要因でしたが、その米長期金利は２％割れが定着しそうな状況でした。それが、先週末の雇用者数の上振れで２．０３％台まで反発しましたが、良好な雇用を受け、今後は「２％の攻防」といった水準になろうかと思います。そうなると米長期金利との相関が高いドル円も再び１０７円を割り込み、１０６円台半ばを試すといった見方もやや後退するのではないかと予想します。

今朝のブルームバーグニュースに、「６月の良好な雇用統計で今月の利下げ見送りか？」といったヘッドラインがありました。個人的にはそれはないと思います。６月の利下げ確率を「１００％ある」と読んだ市場の期待が仮に間違いだったとしたら、市場予想は「１００％違っていた」ことになります。利下げ期待から連日の様に上昇を続け、主要３指数が揃って史上最高値を更新した株式市場は、もし利下げを見送った場合にはかなりの下落を覚悟しなければなりません。ＦＲＢがそのような、「混乱を招くようなことはしないだろう」というのがその理由ですが、この点も含めて今週１０日（水）に行われるパウエル議長の下院での証言が注目されます。ここで議長は今後の政策金利の方向性を、フォワードガイダンスという形で示唆すると予想されますが、問題はその発言内容が、今後のさらなる利下げにつながるのかという点です。一部で予想されていた「０．５％の利下げ」は、すでに別次元の話かと思います。また、再三にわたってトランプ大統領が利下げ圧力を強めており、昨日も「金融当局が自分のしていることを分かっているなら、利下げをするだろう」と再度批判を行っています。議会証言では、「ＦＲＢの独立性」に関する質問も予想され、これに対して議長がどのように答えるかも注目されます。

ドル円は１０６円台がやや遠のいたと思われますが、それでもまだ上値の重さは続いていると判断しています。これまでの１０７円を挟む動きからは１円ほど上方にシフトして、１０７円−１０９円のレンジが基本でしょう。その中で、今後の米長期金利がどのような展開を見せるかによって方向性が決まってくると思われます。また、先週ユーロドルは反発して１．１４台に乗せましたが、結局１．１４３０−４０近辺にあるレジスタンスを抜けずに反落してきました。その水準を上抜けできれば、もう一段の上昇も可能だったと思われますが、再び１．１２割れを試す水準まで落されてきました。下値もそこそこ堅いと思われるため、１．１１５０〜１．１４０のレンジで推移すると予想しています。

今週の注目材料

• 7/8（月）
  日　６月景気ウオッチャー調査
  日　５月貿易収支
  独　独５月鉱工業生産
  米　５月消費者信用残高
• 7/9（火）
  米　ブラード・セントルイス連銀総裁講演
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
  米　クオールズ・ＦＲＢ副議長講演
  加　カナダ６月住宅着工件数
  加　カナダ５月建設許可件数
• 7/10（水）
  豪　豪７月ウエストパック消費者信頼感指数
  中　中国６月消費者物価指数
  中　中国６月生産者物価指数
  英　英５月鉱工業生産
  英　英５月貿易収支
  米　ＦＯＭＣ議事録（６月１８−１９日分）
  米　ブラード・セントルイス連銀総裁講演
  米　パウエル・ＦＲＢ議長、下院金融委員会で証言
  加　カナダ中銀政策金利発表
• 7/11（木）
  独　独６月消費者物価指数（改定値）
  米　６月消費者物価指数
  米　新規失業保険申請件数
  米　６月財政収支
  米　パウエル・ＦＲＢ議長、上院銀行委員会で証言
  米　クオールズ・ＦＲＢ副議長講演
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
  米　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁講演
  米　バーキン・リッチモンド連銀総裁講演
• 7/12（金）
  日　５月鉱工業生産（確定値）
  中　中国　６月貿易収支
  独　独６月生産者物価指数
  欧　ユーロ圏５月鉱工業生産
  欧　ＩＥＡ月報
  米　６月生産者物価指数
• 7/13（土）
• 7/14（日）