先週一時は１０８円９９銭までドルが反発しましたが、１０９円台に乗せることなく、再び１０７円台まで押し戻され「元の鞘」に戻ってきました。もっとも、１０９円目前までドルが反発した理由も、その前の週の雇用統計が予想以上に好調だったことでドル買いが活発になりましたが、基本的にはショートの買い戻しが主体であって、ドルを新規に買おうという動きではなかったようです。今月末にはＦＯＭＣが開催され、そこでの利下げはほぼ間違ないところで、それまでのレンジを１０７−１０９円と見ていますが、それでもリスクはやはり下方にあると考えておくべきでしょう。

米経済指標は、住宅関連にやや明るさが出てきてはいるものの、依然として強弱まちまちで、「好調というわけではないが、リセッションにつながるほど悪いわけではない」というのが実情でしょう。それでもＦＲＢの金融政策スタンスは「ハト派寄り」と見て間違いありません。それは、株式市場で３主要指数が揃って史上最高値を更新し、債券も堅調に推移し、金が買われていることを見ても明らかです。今後金利が低下するという見立ての基、ドルが売られ、円が買われている状況です。焦点は今後の利下げの回数です。年内４回というのはさすがに米景気を弱気に見過ぎていると思いますが、２回なのかあるいは、３回になるのかで今後のドル円の水準も異なってきます。もし３回とすれば、今月に続いて９月と、１２月という線が濃厚となり、その場合にはドル円は１０５円を下回る水準になっていてもおかしくはありません。

一方で今月利下げを決めた後、残り１回とすればドル円もそれほどは下げない可能性が高いと思われます。ただし、その予想は現時点では難しく、今後発表される経済指標次第ということになります。ＦＯＭＣメンバーの多くは利下げに前向きですが、シカゴ連銀のエバンス総裁や、ダラス連銀のカプラン総裁のように、利下げには慎重な姿勢を示す委員もいます。カプラン総裁は先月の講演で、「貿易を巡る緊張と不確実性がこの２カ月で大幅に高まり、見通しの下振れリスクが高まったが、それでも利下げの準備はまだ整っていない。米金融政策のスタンス変更が適切かどうか考える上で、より多くの時間をかけて状況の変化を見るのが賢明だろう」と述べています。

それでもＦＲＢのスタンスが、今後｢利下げの理由」を探す方向という意味ではドルの上値を抑えることになります。また、政治日程的にも利下げ圧力は高まると予想されます。好景気の維持は大統領選にとっては共和党も民主党もなく「好材料」になるからです。今週は特段重要な材料はありませんが、月末のＦＯＭＣに向けて利下げ回数を読み取る材料を探る展開になりそうです。

今週の注目材料

• 7/15（月）
  中　４−６月ＧＤＰ
  中　中国６月小売売上高
  米　６月ＮＹ連銀製造業景況指数
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
• 7/16（火）
  豪　ＲＢＡ、金融政策会合議事要公表
  日　日銀金融政策決定会合、議事要旨（２０１９年１月−６月）
  独　独７月ＺＥＷ景況感指数
  欧　ユーロ圏５月貿易収支
  英　英失業率（３月−５月）
  英　カーニー・ＢＯＥ総裁講演
  米　６月輸入物価指数
  米　６月小売売上高
  米　６月鉱工業生産
  米　６月設備稼働率
  米　７月ＦＨＦＡ住宅価格指数
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
  米　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
  米　パウエル議長講演
• 7/17（水）
  欧　ユーロ圏６月消費者物価指数（改定値）
  欧　Ｇ７財務相。中央銀行総裁会議（仏、シャンティイ）
  英　英６月消費者物価指数
  米　６月住宅着工件数
  米　６月建設許可件数
  米　ベージュブック(地区連銀経済報告）
  米　企業決算　→　ＩＢＭ、ネットフリックス、バンク・オブ・アメリカ
  加　カナダ６月消費者物価指数
• 7/18（木）
  豪　豪６月雇用統計
  日　６月貿易収支
  英　英６月小売売上高
  米　７月フィラデルフィア連銀景況指数
  米　新規失業保険申請件数
  米　６月景気先行指標総合指数
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
  米　企業決算　→　ブラックストーン、マイクロソフト、モルガンスタンレー
• 7/19（金）
  日　６月消費者物価指数
  独　独６月生産者物価指数
  欧　ユーロ圏５月経常収支
  米　７月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
  米　ブラード・セントルイス連銀総裁講演
  米　ローゼングレン・ボストン連銀総裁講演
  米　企業決算　→　ブラックロック、アメックス
  加　カナダ５月小売売上高
• 7/20（土）
• 7/21（日）