これまでは１０８円を挟みもみ合いが続いていたドル円は、先週後半には、ウイリアムズＮＹ連銀総裁など、ＦＯＭＣメンバー幹部らの「ハト派寄りの発言」や、中東ホルムズ海峡で米海軍がイランの無人機を撃破したことでリスク回避の円買い強まり、１０７円台前半までドル安が進みました。ただ週末にはその前日に大きく売られた日経平均株価が前日の下落分を埋めたことや、大幅な利下げ観測が後退したことでドルが買い戻され、１０８円前後の動きが続いています。

今月末のＦＯＭＣに向け、市場の関心は引き続き「利下げ幅」ということでしょう。米景気の鈍化傾向は否定できませんが、それでも「０．５％の利下げ」が本当に必要かどうか、議論が分かれるところです。先週末に発表された｢ミシガン大学消費者マインド｣は市場予想を上回る結果でした。発表される経済指標は依然として「強弱まちまち」の結果です。そのため、ＦＲＢ内部でも利下げ幅だけではなく、「利下げそのもの」を巡り、意見が分かれています。

シカゴ連銀やボストン連銀総裁などは「利下げは必要ない」との立場を取っており、その理由に好調な米景気を挙げています。一方でパウエル議長や、クラリダ副議長など、ＦＲＢ幹部には利下げを支持する人が多いようです。今週は２６日（金）に米４−６月期ＧＤＰの速報値が出ます。市場予想は「１．８％」とありますが、コンセンサスは「もう少し悪い」といった予想ですが、その結果次第では再び「０．５％の利下げ」観測が台頭する可能性もあります。そのため今月末のＦＯＭＣで、仮に「０．２５％」の利下げが決ったとしても、それ自体はドル売り材料にはなりにくいと思います。

また今週は日米欧の金融政策会合の先陣を切ってＥＣＢが理事会を開きます。ここでの利下げはないと予想されていますが、ドイツの製造業の悪化が止まらず、域内全体の景気浮揚の兆しが見えない中、ＥＣＢは利下げに向けた何らのメッセージを発すると予想されます。早ければ年後半、遅くとも来年には再び政策金利のマイナス幅の拡大。そして資産購入の再開も視野に入ってきそうです。ユーロドルは、１．１２突破を何度も試していますが、市場全体の｢ドル安の流れ｣に引っ張られ、１．１２割れは回避されています。ドル安傾向と景気悪化を背景としたユーロ安の「綱引き」といった状況です。チャートの動きから判断すれば、ややユーロ安に組みしたいところです。

利下げ幅拡大観測とイラン情勢の緊迫から、引き続きドルの上昇よりも下落リスクの方が高いと見ています。従って今週も、ドルの戻りを売るスタンスが有利かと思われます。

今週の注目材料

• 7/22（月）
  日　黒田日銀総裁講演
• 7/23（火）
  欧　ユーロ圏７月消費者信頼感（速報値）
  英　英与党保守党、党首選の結果公表
  米　５月ＦＨＦＡ住宅価格指数
  米　７月リッチモンド連銀製造業指数
  米　６月中古住宅販売件数
  米　ＩＭＦ世界経済見通し
  米　企業決算　→　コカコーラ、ＶＩＳＡ、ロッキード・マーチン
• 7/24（水）
  独　独７月製造業ＰＭＩ（速報値）
  独　独７月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏６月マネーサプライ
  欧　ユーロ圏７月総合ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏７月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏７月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　企業決算　→　ＬＶＭＨ、ダイムラー、ドイツ銀行
  米　６月新築住宅販売件数
  米　企業決算　→　ＡＴ＆Ｔ，キャタピラー、フェイスブック、ボーイング、ＵＰＳ
• 7/25（木）
  独　　　独７月ifo景況感指数
  欧　　　ＥＣＢ政策金利発表
  欧　　　ドラギ・ＥＣＢ総裁記者会見
  トルコ　トルコ中銀政策金利発表
  米　　　６月耐久財受注
  米　　　新規失業保険申請件数
  米　　　企業決算　→　スターバックス、アルファベット、インテル
• 7/26（金）
  日　７月東京都区部消費者物価指数
  米　４−６月ＧＤＰ（速報値)
  米　企業決算　→　マクドナルド、ツイッター
• 7/27（土）
  中　中国６月工業利益
• 7/28（日）