米中通商協議の日程が定まっておらず、そのためドルの上値が重い展開が続いていましたが、先週木曜日に中国政府が１０月に協議を再開すると発表したことで、ドル円は１か月ぶりに１０７円台前半まで上昇しました。ドル円で円売りが強まったことから、クロス円でも主要通貨に対して円を売る動きが加速し、週末には、これまでの動きとは全く逆の流れが示現した状況で、８月の米雇用統計を迎えました。

雇用統計では、非農業部門雇用者数は予想を下回る１３万人で、失業率は３．７％と、こちらは予想と一致。ドル円は３０銭ほど売られましたが、平均時給が依然として高水準であったことから、ドル円は１０６円９０銭前後で越週しています。

「逆イールド」が発生し、米景気の先行きに対する慎重な見方が増える中、ＩＳＭ製造業景況指数や、上記雇用者数のように、景気の鈍化を示す指標が散見される一方、ＩＳＭ非製造業景況指数や、ＡＤＰ雇用者数のように、市場予想を上回り、景気の先行き懸念を払拭させるような堅調な指標もあります。このような状況下では、米景気について一方的な判断を下すのは難しく、これまでと同様、まだ先行きは五分五分と見るのかベターです。パウエル議長も先週末にスイスで行われた講演では、「米経済に最も可能性の高い見通しは依然として、緩やかな成長と力強い労働市場に加え、インフレ率が当局の２％目標に近づくという好ましいものだ」と指摘。ただ、「世界的な景気減速や貿易政策を巡る不確実性、持続的な低インフレなどを含む大きなリスクは存在するため、それらに注視していく」と付け加えることを忘れてはいませんでした。そして米景気は少なくとも「リセッション」の兆候はないことを強調しています。このパウエル議長の言葉が、今の米景気を言い表す適切な言葉であろうかと思います。

今週１２日のＥＣＢ理事会を皮切りに、いよいよ注目度が高く、相場にも大きな影響を与えると予想される金融政策会合が開催されます。ＥＣＢについては、ドラギ総裁の任期が１０月末に迫っていることから、ドラギ氏最後の奉公と受け止められます。１０月にも会合はありますが、任期満了が近いため、政策変更には手を付けにくいと見られ、今回のドラギマジックが余計に注目されます。景気減速に加え、ドイツやイタリアの政局不安も材料視されており、今回の会合では何らかの緩和政策の深堀が発表されると見られます。一方ＦＯＭＣでの利下げはほぼ間違いないと見られます。注目は利下げ幅と、その後どの程度の利下げスタンスを維持するのかといった点です。そして今回は日銀の政策変更にも注目が集まります。仮に、これまで通り「必要なら、ちゅうちょなく適切に行動する」といった文言を繰り返すだけでは、円高がさらに進む可能性があるからです。今回は、日銀も「動く」と予想します。

ドル円は１０７円台を回復したことで、１０４円台がますます遠くなって来ました。出口の見えない米中貿易戦争、イタリアやドイツの政治的混乱、さらに混迷を続けるイギリスのジョンソン政権など、ドル売り材料が大きく見られる中、１０４円台どころか、足元では１０６円台を割り込むとドル買い需要が強まる状況になっています。このままドルが１１０円方向に向かう可能性は低いと見ますが、一方でドルの下値が徐々に底堅くなっているのも事実です。 今後のドル円の方向性を見る上で、ＦＲＢの利下げスタンスの度合いと、ユーロドルの方向性などをしっかりと見極める必要があろうかと思います。

今週の注目材料

• 9/9（月）
  日　４−６月ＧＤＰ（改定値）
  日　８月景気ウオッチャー調査
  日　７月貿易収支
  独　独７月貿易収支
  独　独７月経常収支
  英　英７月鉱工業生産
  英　英７月貿易収支
  米　７月消費者信用残高
• 9/10（火）
  中　中国８月消費者物価指数
  中　中国８月生産者物価指数
  英　英失業率（５月−７月）
  加　カナダ８月住宅着工件数
  加　カナダ７月建設許可件数
• 9/11（水）
  豪　豪９月ウエストパック消費者信頼感指数
  米　８月生産者物価指数
• 9/12（木）
  独　独８月消費者物価指数（改定値）
  欧　ユーロ圏７月鉱工業生産
  欧　ＥＣＢ政策金利発表
  欧　ドラギ・ＥＣＢ総裁記者会見
  欧　国際エネルギー機関（ＩＥＡ）月報
  米　８月消費者物価指数
  米　新規失業保険申請件数
  米　８月財政収支
• 9/13（金）
  日　８月鉱工業生産（確定値）
  米　８月輸入物価指数
  米　８月小売売上高
  米　９月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
• 9/14（土）
• 9/15（日）