今週の東京市場は祝日の影響で２０〜２２日の３日しか営業日はありません。（ただし取引は可能です。）しかも、２２日の朝方３時にはＦＯＭＣを終えて政策金利の発表があり、日本の祝日をむかえる極めて重要な日になります。政策金利は０．７５ポイントの利上げが有力だと思いますが、その背景や、それ以外の利上げ幅の可能性については２０日付け「今日のアナリストレポート」をご覧ください。

ＦＲＢがインフレ抑制に断固とした決意を持って臨むのであれば、１ポイントの利上げの可能性もわずかですが残っているとみられます。しかし、そこまで大幅な利上げを行えばリセッション入りは避けられない見通しで、果たしてそこまでのリスクを冒してまでも１ポイントという大幅利上げに踏み切るのかどうかです。米国ノムラなどは今回の会合で１ポイント利上げを予想していますが、その動きを米２年債利回りは徐々に織り込み、２０日のアジア市場では３．９５％まで上昇し、このままいけば９営業日連続の上昇になりそうな気配です。２年債は１０年債よりも政策金利の影響を受けやすく、債券市場では大幅な政策金利の引き上げが続くと予想していることの証左とみられます。個人的には０．７５ポイントの利上げと予想していますが、仮にそうだとしてもパウエル議長は会合後の会見では、タカ派姿勢を意識した発言を行うとみています。場合によっては１１月の会合でも０．７５ポイント利上げの可能性があることを示唆し、ＦＲＢが依然としてインフレ阻止に強い意志を持っていることを市場に植え付けることを意図した発言を行うことも予想されます。「今日のアナリストレポート」でも紹介したように、ＦＲＢの目標である２％の物価上昇を、リセッションに陥ることなく達成するのは非常に難しいことなのかもしれません。パウエル議長は「２％の目標達成には痛みを伴う」と先の会合でも述べていましたが、議長の考える「痛み」とは、どの程度のことを想定しているのかという点が重要です。ＦＲＢは「２％物価目標達成」か「リセッション入り」か、という厳しい岐路に立たされています。

ドル円は米長期金利が約１２年半ぶりの高水準を付けた割には再度１４５円を目指す動きにはなっていません。１０年債利回が上昇しても、２年債利回がさらに上昇しており、「逆イールド」が一段と広がっていることから「リセッション」が意識されドル高が進まないといった背景があるのかもしれません。それでもここ２週間、ドル円は１４０円を下回っていません。１４０円台を固めている動きにも見えますが、債券と株式、あるいは金などはすでに大幅な利上げを見越して軟調な動きを示しており、２２日朝方の政策金利発表やあるいは、その後のパウエル議長の会見を契機に再び上昇のきっかけをつかむのでしょうか。パウエル議長は金曜日にもＦＲＢ主催のイベントで発言する機会があります。今週は再びドル円が荒っぽい動きみせるのでしょう。秋の行楽シーズンをのんびりと構えているわけにはいかないようです。

今週の注目材料

• 9/19（月）
  日　 東京市場休場（敬老の日）
  英　エリザベス女王国葬（ＬＤＮ市場休場）
  米　９月ＮＡＨＢ住宅市場指数
• 9/20（火）
  豪　ＲＢＡ議事録
  日　８月消費者物価指数
  独　独８月生産者物価指数
  欧　ユーロ圏７月経常収支
  米　８月住宅着工件数
  米　８月建設許可件数
  加　カナダ８月消費者物価指数
• 9/21（水）
  米　８月中古住宅販売件数
  米　ＦＯＭＣ　政策金利発表
  米　パウエル議長記者会見
• 9/22（木）
  日　　　日銀金融政策決定会合
  日　　　黒田日銀総裁記者会見
  トルコ　トルコ中銀政策金利発表
  欧　　　ユーロ圏９月消費者信頼感指数（速報値）
  欧　　　ＥＣＢ経済報告
  英　　　ＢＯＥ金融政策発表
  英　　　ＢＯＥ議事録
  米　　　新規失業保険申請件数
  米　　　経常収支（４−６月）
  米　　　８月景気先行指標総合指数
• 9/23（金）
  日　東京市場休場（秋分の日）
  独　独８月製造業ＰＭＩ（速報値）
  独　独８月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏８月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏８月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏８月総合ＰＭＩ（速報値）
  英　英８月製造業ＰＭＩ（速報値）
  英　英８月サービス業ＰＭＩ（速報値)
  米　８月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
  米　８月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　８月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）
  米　パウエル議長、ＦＲＢイベントで冒頭挨拶（ブレイナード副議長とボウマン理事が司会）
  加　カナダ７月小売売上高
• 9/24（土）
• 9/25（日）