貿易相手国に対する「トランプ関税の過激度」により、相場が上下する展開が続いています。対中の異常な関税率が収まり合意に達した際に、ドル円は１４８円台半ばまで買われましたが、その後はじり安となり、先週末ＥＵに対して５０％の関税賦課を示唆したことでドル円は１４２円台半ばまで売られる展開でした。今後も４月２日に発表した「相互関税」が、日本やＥＵも含めてどの程度に軽減されるのかによってドル円の水準も決まってきそうです。その結末はトラン大統領を除いては誰もわからないのが実情です。トランプ関税がどこで決着するのか不確実性は依然高い状況ですが、その結果、米国にインフレが再燃するのか、あるいは想定されるほど物価は上昇しないのかも焦点です。これについて先週末、ミネアポリス連銀のカシュカリ総裁は、市場の不安を代弁するような発言を行っていました。

総裁はブルームバーグとのインタビューで、まず初めに「あらゆる可能性がある」と発言し、金融当局が９月までに動くかどうかは、「現時点ではわからない。データを見る必要がある。関税も交渉の進展も注視しなければならない。今後数ヵ月以内にまとまれば、われわれが求めている明確さの多くがもたらされるだろう」と述べ、米国の貿易・移民政策の大きな変化が、米金融当局の政策判断に多くの不確実性をもたらしているとの認識を示していました。先週までに示されたインフレ関連指標では、まだ関税の影響が及んでいないこともありますが、ほぼ全ての指標がインフレ懸念を後退させていました。

今週３０日（金）には、ＦＲＢが最も重要視していると言われている「４月のＰＣＥ価格指数」の発表があります。市場予想は、変動の大きい食品とエネルギーを除くコア指数は前月比で「０．１％の上昇」が見込まれています。（３月は変わらず）ＰＣＥ価格指数が引き続き安定していることから、ＦＲＢは政策金利の据え置きを示唆することになると思われます。カシュカリ総裁も述べていた様に、通商政策のデータが確認されるまで政策変更を待つことになりそうです。

ドル円は徐々に上値を重くしています。今朝も１４２円２３銭近辺まで売られる場面がありましたが、目先の節目は４月２９日に記録した１４１円９７銭前後かと見ています。要は、１４２円前後を保てるのかどうかがポイントで、その水準を下回れば４月２２日に付けた１４１円台半ばということになります。ＥＵに対する関税の適用を７月９日まで延長したことについてトランプ大統領は「われわれは非常に良い会談を行った。私は延長することに同意した」と述べていましたが、その内容については明らかにされていません。対中国の時と同様に、「ポジティブ・サプライズ」であればドル円が急反転する可能性も意識しておきたいところです。

今週の注目材料

• 5/26（月）
  日　３月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
  日　３月景気一致指数（改定値）
  欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
  独　独６月ＧＦＫ消費者信頼調査
  欧　ユーロ圏５月消費者信頼感（確定値)
  英　ＬＤＮ市場休場（バンクホリデー）
  米　ＮＹ市場休場（メモリアルデー）
• 5/27（火）
  日　植田総裁、日銀金融研究所主催のコンファレンスで挨拶
  日　ミネアポリス連銀総裁、日銀金融研究所主催のコンファレンスで講演
  独　独６月ＧＦＫ消費者信頼調査
  欧　ユーロ圏５月消費者信頼感（確定値)
  米　４月耐久財受注
  米　３月ケース・シラ−住宅価格指数
  米　３月ＦＨＦＡ住宅価格指数
  米　５月コンファレンスボード消費者信頼感指数
• 5/28（水）
  日　日銀金融研究所主催のコンファレンスで、永見野日銀副総裁とＮＹ連銀総裁が対談。ウォラー・ＦＲＢ理事もモデレーターとして出席
  独　独５月雇用統計
  米　５月リッチモンド連銀製造業景況指数
  米　ＦＯＭＣ議事録（５月６−７日分）
  米　決算発表　→　エヌビディア、ＨＰ、セールスフォース
• 5/29（木）
  豪　豪１−３月期民間設備投資
  米　１−３月ＧＤＰ（改定値）
  米　新規失業保険申請件数
  米　４月中古住宅販売成約件数
  米　グールズビー・シカゴ連銀総裁、質疑応答
  米　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁、座談会に参加
  米　ローガン・ダラス連銀総裁、イベント冒頭の挨拶
  米　決算発表　→　デル、ギャップ
  加　カナダ１−３月期経常収支
• 5/30（金）
  日　４月失業率
  日　４月鉱工業生産
  豪　豪４月住宅建設許可件数
  豪　豪４月小売売上高
  独　独５月消費者物価指数（速報値）
  米　４月個人所得
  米　４月個人支出
  米　４月ＰＣＥデフレータ（前月比）
  米　４月ＰＣＥデフレータ（前年比）
  米　４月ＰＣＥコアデフレータ（前月比）
  米　４月ＰＣＥコアデフレータ（前年比）
  米　５月シカゴ購買部協会景気指数
  米　５月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
  米　グールズビー・シカゴ連銀総裁、インタビュー番組に出演
• 5/31（土）
  中　５月中国製造業ＰＭＩ
  中　５月中国サービス業ＰＭＩ
• 6/1（日）