シカゴ・マーカンタイル取引所が発表した５月２７日時点での投機筋のポジションを見ると、円の買い持ち（ドルショート）ポジションは減少してはいるものの、思ったほど減ってはいませんでした。ネットの「円買い」枚数は「１６万４０００枚」で、ピークの「１７万８０００枚」からはわずかに１万４０００枚しか減少しておらず、依然として高水準の「円買い」ポジションであると言えます。トランプ関税による混乱や景気後退によるドル下落か、あるいは米労働市場の減速傾向が鮮明になり、追加利下げによるドル安なのかはわかりませんが、彼らが引き続き円高ドル安を予想していることは明らかです。円とドルの金利差を考えると、早期に円高が進まないと、彼らのキャリーコストも増えるばかりです。筆者の手元にある資料によると、ここ１０年余りで彼らの「円買い」ポジションの最長キャリー期間は、２０２０年３月から２０２１年３月にかけて行った「１３ヵ月」が最長で、これは「円売り」ポジションに比べると極めて短いことが分かります。その理由は上記円とドルの金利差に原因があると思われます。因みに、現在のネット「円買い」ポジションは、今年２月から始まっておりまだ４ヵ月しか経過していません。

今朝のレポートでも触れましたが、先週末に発表された「５月の東京都区部の消費者物価指数（ＣＰＩ）」はコア指数が「３．６％」、コアコア指数が「３．３％」と、いずれも前月から伸びが加速していました。５月の同指数では食料品を中心に価格への転嫁が進んでいることが確認された形になりましたが、これで日銀の物価目標である２％を上回るのは７ヵ月連続となります。日銀の植田総裁は先週２７日に日銀本店で開かれた国際コンファレンスでの講演で、「基調的な物価上昇率が２０２７年度までの見通し期間の後半に「２％に徐々に収束していくと見込んでいる」と述べ、見通しが実現していくとすれば、「経済・物価情勢の改善に応じて引き続き政策金利を引き上げ、金融緩和の度合いを調整していく」と、これまでのスタンスを繰り返し述べていました。日本もデフレが終わったというよりも、インフレが定着してきた状況の中、日銀による追加利上げは少なくとも年内１回はあり得ると思われますが、それが２回になるのかどうかという点が今後の円サイドの焦点の一つになります。１９日（木）に発発表される「５月の全国ＣＰＩ」にも注目です。

今週末には早くも「５月の米雇用統計」が発表されます。４月は雇用者数が（ＮＦＰ）が１７万７０００人と好調でしたが、５月のそれは１２万５０００人と、減少が見込まれています。また失業率は４．２％と、前月と変わらないと予想されていますが、仮に予想通りであっても、市場は米労働市場減速の兆しとは受け止めないと思われます。ＦＲＢのウォラー理事は２日韓国で講演を行い、「基調的インフレ率が２％目標に向けて着実に前進し、労働市場が堅調を維持するのであれば、年内に『良いニュース』に基づく利下げを支持することになるだろう」と話していました。上記投機筋の見立ては、「日銀による利上げとＦＲＢによる利下げ」を見込んでいるということかもしれません。

今週の注目材料

• 6/2（月）
  独　独５月製造業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏５月製造業ＰＭＩ（改定値）
  英　英５月製造業ＰＭＩ（改定値）
  米　５月ＩＳＭ製造業景況指数
  米　５月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（改定値）
  米　パウエル・ＦＲＢ議長、ＦＲＢの会議で挨拶
  米　ローガン・ダラス連銀総裁、質疑応答
  米　グールズビー・シカゴ連銀総裁、質疑応答
• 6/3（火）
  豪　ＲＢＡ、金融政策会合議事要旨公表
  豪　豪１−３月期経常収支
  中　５月財新製造業ＰＭＩ
  欧　ユーロ圏５月消費者物価指数（速報値）
  欧　ユーロ圏４月失業率
  米　４月製造業受注
  米　４月雇用動態調査（ＪＯＬＴＳ）求人件数
  米　５月自動車販売台数
  米　グールズビー・シカゴ連銀総裁、質疑応答
  米　ローガン・ダラス連銀総裁、イベントで冒頭挨拶
• 6/4（水）
  豪　豪１−３月期ＧＤＰ
  独　独５月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏５月総合ＰＭＩ（改定値）
  欧　ユーロ圏５月サービス業ＰＭＩ（改定値）
  米　５月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）
  米　５月Ｓ＆Ｐグローバル総合ＰＭＩ（改定値）
  米　５月ＡＤＰ雇用者数
  米　５月ＩＳＭ非製造業景況指数
  米　ベージュブック(地区連銀経済報告）
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁、クック・ＦＲＢ理事と討論会で司会
  加　カナダ中銀政策金利発表
• 6/5（木）
  豪　豪　豪４月貿易収支
  中　５月財新サービス業ＰＭＩ
  中　５月財新総合ＰＭＩ
  独　独４月製造業新規受注
  欧　ユーロ圏４月卸売物価指数
  欧　ＥＣＢ政策金利発表
  欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁記者会見
  米　４月貿易収支
  米　新規失業保険申請件数
  米　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
  米　クーグラー・ＦＲＢ理事講演　
  加　カナダ４月貿易収支
• 6/6（金）
  日　４月景気先行指数（ＣＩ）（速報値）
  日　４月景気一致指数（ＣＩ）（速報値）
  独　独４月貿易収支
  独　独４月鉱工業生産
  欧　ユーロ圏１−３月期ＧＤＰ（確定値）
  欧　ユーロ圏４月小売売上高
  米　５月雇用統計
  米　４月消費者信用残高
• 6/7（土）
  日　内田・日銀副総裁が日本金融学会で講演
• 6/8（日）