日経新聞は１３日（土）の朝刊一面で、「日銀０．７５％に利上げへ」と、今週の決定会合で利上げを決めると報じていました。記事では「日銀は18〜19日に開く金融政策決定会合で政策金利を現在の０．５％から引き上げる最終調整に入る。０．２５％引き上げて０．７５％とする案が有力で、１９９５年以来３０年ぶりの金利水準に達することになる」と、利上げが確実であるとの報道内容でした。筆者も先週の早い段階で利上げはほぼ間違いないと予想しましたが、ここまで利上げの確度が高まれば、最早それ自体材料にはならない可能性が高く、反対に、植田日銀総裁が今後の利上げペースが緩やかになるといった印象を与えるような発言を行うようだと、円が売られることもあり得るかもしれません。焦点は２０２６年度では何回利上げがあるのかという点に尽きます。ターミナルレートを、仮に「１．５％」と見れば、あと３回。「１．２５％」と見れば、あと２回ということになります。筆者は、最大でも２回、状況によっては２０２６年度で利上げはわずか１回という可能性もあるのではないかと予想しています。

同じように、ＦＯＭＣでは２０２６年度に何回利下げを行うのかも、もう一方の重要な課題になります。先週、ＦＲＢは３会合連続となる利下げを決め、ＦＦ金利の誘導目標レートは３．５―３．７５％になりました。今朝の「今日のアナリストレポート」でも触れましたが、来年５月で任期を終えるパウエル議長の後任には、国家経済委員会（ＮＥＣ）のハセット委員長が指名されると予想していますが、同氏はトランプ大統領の意向を受け、大幅利下げに積極的です。先週行われたＦＯＭＣ会合でも唯一人、０．５％の大幅利下げを主張していました。「利下げの余地は十分ある、それも今がそのタイミングだ」と述べているハセット氏がＦＲＢ議長に就任すれば、当然利下げのスピードは早まると予想されますが、果たしてそうでしょうか？

１０日のＦＯＭＣ会合を終え、ブラックアウト期間も解除になりました。当局者らが自らの考えを述べた結果、今後の政策金利運営を巡り強く対立する見解も示されました。２０２６年にＦＯＭＣの投票権を得る２人も発言しており、意見の対立は年明け以降も続く見通しです。ブルームバーグによると、「当局者のうち３人はインフレリスクに焦点を当てたが、このうち1人は、物価上昇が鈍化していることを確認するために一時的に利下げ を停止するよう主張した。これに対し、２人の当局者は労働市場へのリスクを強調した」とのことです。米シカゴ連銀のグールズビー総裁は１０日のＦＯＭＣ会合で政策金利の据え置きを主張し、０．２５％の利下げ決定に反対票を投じています。また、カンザスシティー連銀のシュミッド総裁も先週、金利据え置きが必要との判断から反対票を投じました。同総裁は１０月の会合でも反対票を投じましたが、反対票を投じた理由について、「インフレ率が米金融当局の目標を半年にわたって上回っており、ここ数カ月は一段の改善が停滞している。管轄区で最近話を聞いた企業関係者と消費者のほぼ全員が物価を主な懸念要素に挙げている。こうした状況を踏まえると、さらなる情報を待つことがより賢明であろうと考えた」と説明していました。

このように、ＦＲＢ議長にハセット氏が就任し大幅な利下げを主張したとしても、インフレと労働市場のデータをさらに確認する必要はあり、「２６年にどの程度の利下げが妥当かを巡って、一定の駆け引きが生じるだろう」（ブルームバーグ）との声が一般的と見られています。

今週は１６日（火）に「１１月の雇用統計」、１８日（木）に「１１月の消費者物価指数」、そして１９日（金）には、今年最後の「日銀金融政策決定会合」が予定されており、サプライズがあれば今年最後の主戦場になりそうです。

今週の注目材料

• 12/15（月）
  日　１０−１２月期日銀短観
  中　中国１１月小売売上高
  中　中国１１月鉱工業生産
  欧　ユーロ圏１０月鉱工業生産
  米　１２月ＮＹ連銀製造業景況指数
  米　１２月ＮＡＨＢ住宅市場指数
  米　ミラン・ＦＲＢ理事、対談に参加
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
  加　カナダ１１月住宅着工件数
  加　カナダ１１月消費者物価指数
• 12/16（火）
  豪　豪１２月ウエストパック消費者信頼感指数
  独　独１２月製造業ＰＭＩ（速報値）
  独　独１２月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  独　独１２月ＺＥＷ景気期待指数
  欧　ユーロ圏１２月製造業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏１２月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  欧　ユーロ圏１０月貿易収支
  英　英１２月製造業ＰＭＩ（速報値）
  英　英１２月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  英　英１１月失業率
  英　英ＩＬＯ失業率（８−１０月）
  米　１１月雇用統計
  米　１０月小売売上高
  米　１２月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
  米　１２月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
  米　１１月Ｓ＆Ｐグローバル総合ＰＭＩ（速報値）
• 12/17（水）
  日　１１月貿易統計
  独　独１２月ifo景況感指数
  欧　ユーロ圏１１月消費者物価指数（改定値）
  英　英１１月消費者物価指数
  米　ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、イベントで挨拶
  米　ボスティック・アトランタ連銀総裁、討論会に参加
• 12/18（木）
  欧　ＥＣＢ政策金利発表
  欧　ラガルド・ＥＣＢ総裁記者会見
  英　ＢＯＥ金融政策発表
  英　ＢＯＥ金融政策委員会（ＭＰＣ）議事録
  米　１１月消費者物価指数
  米　新規失業保険申請件数
  米　１２月フィラデルフィア連銀景況指数
• 12/19（金）
  日　日銀金融政策決定会合
  日　植田日銀総裁記者会見
  日　１１月消費者物価指数
  独　独１１月生産者物価指数
  独　独１月ＧＦＫ消費者信頼調査
  欧　ユーロ圏１２月消費者信頼感指数
  英　英１１月小売売上高
  米　７−９月ＧＤＰ（確定値）
  米　１１月個人所得
  米　１１月個人支出
  米　１１月ＰＣＥデフレータ（前月比）
  米　１１月ＰＣＥデフレータ（前年比） 　　　
  米　１１月ＰＣＥコアデフレータ（前月比）
  米　１１月ＰＣＥコアデフレータ（前年比）
  米　１１月中古住宅販売件数
  米　１２月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
• 12/20（土）
• 12/21（日）