２０１１年８月１５日（月） 「スイスフラン急反落。」

ひと目で分かる昨晩の動き

• 週末ということもあり、ドル円は上にも下にも動きにくい展開。
• ８月の消費者信頼感指数が予想を下回り、ドル円は７６円台半ばまで下落したものの、介入警戒感も強まり７６円台後半に。ただ、７７円台ではドル売り意欲も強く、狭い値幅に終始。
• ユーロは域内の鉱工業生産が発表され、予想より悪化ｈしていたことで１．４２台後半から下落。依然として１．４１−１．４３台のレンジを抜けきれない動きが続く。
• 乱高下を繰り返している株式市場は、小売売上高が好調だったことから小売関連株が上昇。ダウは１２５ドル高と値幅は依然大きく市場の不安心理を反映している。
• 債券相場は上昇。消費者信頼感指数が悪化していたことや、ＮＹ連銀のダドリー総裁が、金融当局者は米経済に「慎重な評価を下した」と述べたことが手がかり。長期金利は下落。
• 金は前日に続き下落、原油価格も小幅に下落。

本日の注目イベント

• 日　　　第２四半期ＧＤＰ（速報値）
• 米　　　８月ＮＹ連銀製造業景況指数
• 米　　　８月ＮＡＨＢ住宅市場指数
• 米　　　ロックハート・アトランタ連銀総裁講演

「市場を注視しながら、やるべき時には介入をする」野田財務大臣は昨日１４日（日曜日）、テレビ出演しこのように語っていました。しかし、ドル円は７６円台後半での動きで、７７円台に入ると売られる展開が続いています。特に、先週の後半３日間は７７円台にさえ戻していません。最近は７７円台前半が「売り場」とも思える流れが続いていますが、それでも政府・日銀による市場介入は８月４日の一度だけで、先週は介入を実施した形跡はありません。８月４日の介入は７７円台１０−２０銭レベルで行われたことから、少なくとも７６円台半ばから後半では再度介入すると読んでいましたが、肩すかしを食らった感じでした。

政府・日銀が最大規模の介入を実施したにもかかわらず円高がさらに進んでいることで「介入の限界」を意識しているものと思われますが、このまま放置しておくとも考えられず、いずれ近いうちに介入を実施してくると思います。その際には、より効果的な成果が上がるよう検討を重ねているものと理解しています。

今後の焦点はいつ史上最高値である７６円２５銭を割り込むかに絞られます。円以上に最高値が続いているスイスフランに対しては先週、スイス政府が「ユーロにペッグする」対策を検討しているとの報道がありドルやユーロ、円に対して急落しました。また、昨日はスイスの有力紙が、スイス政府とスイス中銀はスイスフランの目標設定について活発な議論を行っている、と伝えています。同紙によると、計画は「準備」されており、スイス中銀は「今後数日中」に目標を設定する公算がある、と報じています。また同紙は、議論はスイス政府の役割が焦点となっており、「適切な計画」が今月１７日に導入される可能性があるとも伝えています。

スイスフランがこれで下落に転じ、このままズルズルと値を崩していくとも思えませんが、投機筋にとってはこれまで通り買い進めることに不安を感じることにはなり、一定の抑止力が働くことになります。市場では、投機的なスイス買いが収まればその資金は円に向かうのではとの予想があります。その結果、円がさらに上昇する可能性がある、といった見方です。確かにその可能性はありますが、それでも現在の水準はいつ日銀が介入してもおかしくない水準です。一旦介入すれば、１円〜３円ほど円安方向に持っていかれるリスクもあり、そう手放しに円買いを進めるわけにはいきません。

個人的にはドル円の上値は重く、いずれ近いうちに史上最高値を更新し７５円台が見えてくると考えていますが、８月４日の大規模介入以降、翌週には７６円台まで円買いが進み、「結局、介入は効かなかった」という印象を多くの市場参加者がもったはずです。確かに市場介入の効果は限られましたが、その後７６円台には入ったもの、７６円台半ばからは「介入警戒感」が高まり、さらなる円高には繋がっていません。見方を変えれば、介入による効果は限られ７６円台に押し戻されたものの、そこから７５円台突入には「予想以上の」時間がかかっているというのも事実です。

米経済指標の悪化がリリースされるたびにドルが売られる展開は続いているものの、介入警戒感も思いのほか強いことも頭の片隅に入れて置きたいと思います。今週１週間で７６円２５銭を割り込めない展開が続いたら、一旦ドルが反発する可能性が出てくるかもしれません。それでも上値は８０円程度だとは思いますが、７６円台半ばを割り込まずに７８円台に乗せるようなことがあれば注意が必要です。