２０１８年２月２８日（水） 「パウエル証言でドル高に振れる」

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• ドル円はパウエルＦＲＢ議長の議会証言を受け上昇。議長が景気やインフレに対してややタカ派的だったことで１０７円６７銭近辺までドル高が進む。
• ドル高が進み、ユーロドルも２週間ぶりに１．２２２１前後まで売られる。
• 株式市場は議会証言を受け反落。ダウは約３００ドル下げ、他の主要指数も揃って下落。
• 債券相場も議長のタカ派的発言を受け売られる。長期金利は２．９％前後まで上昇。
• 金、原油はともに下落。

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　１月耐久財受注 → −０．３％
　１月ＦＨＦＡ住宅価格指数 → ＋０．３％
　１２月ケース・シラ−住宅価格指数 → ＋６．３％
　２月消費者信頼感指数 → １３０．８
　２月リッチモンド連銀製造業指数 → ２８
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ドル/円	１０６．９５　〜　１０７．６７
ユーロ/ドル	１．２２２１　〜　１．２３１８
ユーロ/円	１３１．２９　〜　１３１．８６
ＮＹダウ	−２９９．２４　→　２５,４１０．０３ドル
ＧＯＬＤ	−１４．２０　→　１,３１８．６０ドル
ＷＴＩ	−０．９０　→　６３．０１ドル
米１０年国債	＋０．０３７　→　２．８９９％

本日の注目イベント

• 日　１月鉱工業生産
• 中　中国　２月製造業ＰＭＩ（速報値）
• 中　中国　２月非製造業ＰＭＩ（速報値）
• 独　独２月雇用統計
• 欧　ユーロ圏２月消費者物価指数（速報値）
• 米　１０−１２月ＧＤＰ（改定値）
• 米　２月シカゴ購買部協会景気指数
• 米　１月中古住宅販売成約指数

パウエルＦＲＢ議長が就任後初となる議会証言を行いました。ここで議長は米経済に対する自信と、インフレ率が上昇するとの見方からさらなる段階的な利上げが必要との認識を示しました。

議長は「経済に関する私の個人的な見通しは、１２月以降に強まった」と述べ、インフレ率についても、昨年のインフレ率の目標未達は「一過性の要因を反映した可能性が高く、繰り返されることはない」と言明しています。その上で、「利上げ回数については、現在の予想である３回から増やす必要があるかどうかを検討する可能性がある」と語りました。

これらの発言を受け、市場はややタカ派的と判断し、債券が売られ、株価が下落し、ドル円は金利高に反応し、１０７円６８銭前後までドル高が進行しました。個人的には２月の初旬から始まった債券と株式の混乱に配慮して、議会証言は今後の利上げスタンスについては慎重な言い回しになるのではないかと予想していましたが、利上げ回数は今後の景気次第との発言でした。やや強気だったとの印象は残ります。

議長は、債券・株式市場の混乱については「成長の妨げにはならないだろう」との認識を示し、「そうした展開が経済活動や労働市場、インフレの見通しに重くのしかかるとはわれわれはみていない」とし、「実際のところ、経済見通しは依然力強い」と述べました。(ブルームバーグ)これらの認識はダドリーＮＹ連銀総裁など、これまでも多くの高官の共通した認識であり、ＦＯＭＣメンバーの多くが、長期金利の上昇に端を発した混乱は一時的なもので、米景気は今後も拡大していくと考えていることが示されたものと思われます。

パウエル議長の証言を受けて、ドル円は１０７円台前半から１０７円６７銭前後まで、ユーロドルでもドル高が進み、１．２２２１近辺までユーロ安が進みました。インフレ率だけではなく、賃金も今後は上昇に向かい、米景気は一段の拡大を見せるとするパウエル議長の認識が正当化されるなら、足元の金融市場の混乱はいずれ収まり、ＶＩＸ指数も徐々に低下してくるものと思われます。

金利上昇に株価が慣れて、米景気拡大の方に収れんされてくればドル円も再びドル高に振れる可能性はありますが、金利との連動性が薄れているドル円が果たしてどこまで値を戻すのかは依然不透明です。仮に市場が落ち着きを取り戻せば、今度はトランプ政権の保護主義政策や財政赤字などに市場の関心が移り、ドルの上値を重くすることも考えられます。市場のセンチメントが変わるにはまだ時間がかかるかと思われます。本日の予想レンジは１０６円７０銭〜１０７円７０銭程度とみています。

日時	発言者	内容	市場への影響
1/8	ボスティック・アトランタ連銀総裁	「ゆっくりとした政策緩和解除を継続することに違和感はない。ただし、それが年３、４回の利上げだということは必ずしも意味していない」アトランタでの講演で。	--------
1/9	ビル・グロス・ジャナスヘンダーソングループ運用者	「債券の弱気相場が確認された」	債券相場が急落し、長期金利がは２．５５％台に上昇
1/11	ＥＣＢ議事録	「金融政策姿勢とフォワードガイダンスのさまざまな側面に関する言い回しは２０１８年の早い時期に再検討される必要がある」	ユーロドル１．１９３６ → １．２０５８前後まで急騰
1/17	コンスタシオン・ＥＣＢ副総裁	「ファンダメンタルズを映さない急激な通貨の変化を懸念している」イタリア紙とのインタビューで。	ユーロドル１．２２８８近辺から１００ポイント程急落
1/17	カプラン・ダラス連銀総裁	「基本シナリオは今年３回の利上げになると確信している。もし私が間違っているとすれば、それは３回を上回る可能性さえあるということだ」ＷＳＪ紙とのインタビューで。	--------
1/24	ムニューシン・財務長官	「ドル安は米経済にとって「良いこと」であり、短期的な価値については全く懸念していない」ダボス会議で、記者団に。	ドル円１０９円台から１０８円９７銭まで下落
1/25	トランプ・大統領	「ドルはますます強くなるだろう、最終的に私は強いドルを望んでいる」ＣＮＢＣとのインタビューで。	ドル円１０８円台半ばから１０９円７０銭まで急騰
1/25	ドラギ・ＥＣＢ総裁	「為替レートの最近のボラティリティー不確実性は源であり、中期的な物価安定の見通しに及ぼしえる影響という点で監視の必要がある」理事会後の記者会見で。	ユーロドル１．２５台から下落
1/26	黒田・日銀総裁	「賃金が上昇している兆候が幾つか見られ、物価については一部で既に上昇し始めている。ここ数年非常に弱い状態が続いている中、中・長期のインフレ期待も若干上向きつつある」ダボス会議のフォーラムで。	ドル円１０９円台半ばから１０８円２８銭まで下落
2/7	トランプ・米大統領	「（株価の下落は）間違いだ。米経済についてこれほど多くの良いニュースがあるのに！」	--------
2/7	ダドリー・ＮＹ連銀総裁	「株式市場は極めて低いボラティリティーで非常に長い期間、並外れた上昇を見せていた。株式相場が数日前より少し下げているという理由だけで、私の見通しは変わっていない。１年前の水準をなお大幅に上回っている」株価の動きについて。	--------
2/7	ウィリアムズ・ＳＦ連銀総裁	「経済は明らかに緩やかな金利上昇に対処可能だ。経済が減速しすぎる下振れリスクはそれ程懸念していない。４回の利上げであったとしても極めて緩やかだ」ハワイでの講演後に。	--------
2/13	パウエル・ＦＲＢ議長	「われわれは金利政策とバランスシートの双方を緩やかに正常化するプロセスにある」就任式典で。	--------
2/16	淺川・財務官	現在の為替の動きは「一方的に偏っている。これまで以上に緊張感を持って注視していく必要がある」急激な円高を受けて。	--------
2/21	ＦＯＭＣ議事録	「メンバーらは、短期的な経済見通しの強まりによる、ＦＦ金利の漸進的な上向き軌道が適切になる可能性が一段と高まったとの認識で一致した」	米金利上昇。ドル円も買われる。
2/27	パウエル・ＦＲＢ議長	「利上げ回数については、現在の予想である３回から増やす必要があるかどうかを検討する可能性がある」議会証言で。	債券、株安で金利上昇。ドル円もドル高に。