２０１８年１２月５日（水） 「米長期金利２．９１％へ急落」

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• ドル円は先月２０日以来となる１１２円台半ばまで下落。米株式市場で株価が大きく下げ、長期金利も２．９１％まで急低下したことで、ドル売り円買いが加速し１１２円５８銭までドル安が進む。
• ユーロドルではドル円ほどユーロ高が進まず、１．１４台に乗せたものの押し戻される。ユーロ円の売りが活発となり、ユーロ円は１２７円台半ばまで下落。
• 株式市場は急落。米中貿易問題のへの不透明感に加え、債券市場で発生した「逆イールド」が意識され、景気に対する懸念も株価を押し下げる。ダウは８００ドルほど下げ、他の主要指数も大きく下落。
• 債券相場は大幅に続伸。リスク回避の流れもあり、利上げ停止観測も高まり、債券に資金が流れる。長期金利は２．９１％台まで急低下。
• ドルが売られたことで金は続伸。原油価格は小幅に上昇。

本日の注目イベント

• 豪　豪７−９月期ＧＤＰ
• 中　中国　１１月財新サービス業ＰＭＩ
• 欧　ユーロ圏１１月総合ＰＭＩ（改定値）
• 欧　ユーロ圏１１月サービス業ＰＭＩ（改定値）
• 欧　ユーロ圏１０月小売売上高
• 米　ベージュブック(地区連銀経済報告）
• 加　カナダ中銀政策金利発表

ドル円はＮＹ市場で１１２円台半ばまでドル安が進み、昨日の日中の水準から１円を超える円高が進みました。米長期金利が急低下し、株価も再び大きく売られる展開から、リスク回避の円買いが強まったわけですが、今回はドル円もそれなりに反応したようです。

予兆はありました。昨日の東京時間には、日経平均株価が特段の理由がないままジリジリと下げ、特に午後に入ると下げが一段と加速し、結局この日の最安値である前日比５３８円安で引けています。ドル円も歩調を合わせるかのように１１３円割れ目前の水準までドル安が進んでいました。この流れがＮＹ市場へ伝播した形です。ダウは一時８００ドルを超える下げを見せ、長期金利は急低下し２．９１％台まで下がり、円を買う材料が整った形です。

債券ディーラーだけではなく、市場全体が注目したのは３年債の利回りと５年債の利回りが逆転する「逆イ−ルド」が起きたことです。通常金利は、短いほうが低く長くなるにつれて高くなるのが一般的です。（順イールド）これが５年債の金利の方が低くなってしまったのです。３年債は短期であることから、政策の影響を受け易いと言われ、ＦＲＢが粛々と政策金利を引き上げていることに反応し、緩やかな金利上昇が続いています。今月行われるＦＯＭＣでも今年４回目となる利上げは確実視されており、３年債や２年債には金利上昇圧力が続いています。

一方期間の長い債券では、先週から金利の低下が続いており、長期金利は３％の大台を割り込み、昨日のＮＹでは２．９１％まで低下しています。先週パウエルＦＲＢ議長はＮＹのエコノミック・クラブでの講演で、「金利は中立をわずかに下回る」との認識を示し、急速に「ハト派」に変化してきたとの印象を市場に与えました。またパウエル議長に先んじて、クラリダ副議長は、今後の利上げには慎重になるべきだとの立場を示していました。ＦＲＢの正副議長以外にも利上げに対する慎重な見方が増えており、ここにきて急速に「利上げ打ち止め論」が広がっており、これが長期金利の低下を促しています。結局、期間の短い金利が上昇し、長いものが低下することで「逆イールド」が発生しています。

今回の逆イーリド現象は２００７年以来のこととなり、２年債と１０年債との利回りも１０ベーシスを切ってきており、急速に縮小しています。２年債と１０年債で「イールドカーブの逆転」が起こると、その後ある期間を経て景気後退につながる可能性が高いことは、過去の経験則がわかっているため、来年には米景気の減速を背景に株安、ドル安のシナリオが高まってきます。米経済指標にまだその傾向は明確には出ていませんが、昨日のＮＹ市場での為替、債券、株式市場での動きは、それを織り込む動きだったのかもしれません。

ドル円は１１２円台半ばまでドル安が進んで、１１月２０日以来の円高水準です。「週足」の雲の入り口で下落が止められた格好ですが、今後は米中貿易問題だけではなく、米景気の行方や金利にも細心の注意を払う必要があります。本日のレンジは１１２円２０〜１１３円２０程度を予想します。