２０１８年１２月１３日（木） 「欧州通貨対ドルで反発」

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• ドル円は小動きながら緩やかに下落。米株式市場の反発にも反応せず、１１３円１４銭まで下落。ポンドが対ドルで買われたことによる連れ高の側面が強かった。
• ユーロドルも同じような展開となり１．１３８８までユーロの買い戻しが進む。
• 株式市場は反発したものの、相変わらず荒っぽい動きとなり、一時４５０ドルを超えて上昇したダウは１５７ドル高で取引を終える。ナスダックは６６ポイントの上昇。
• 債券相場は３日続落。長期金利は２．９１％台まで上昇。
• 金は３日ぶりに反発。原油価格は５０セント安で引ける。

本日の注目イベント

• トルコ　トルコ中銀、政策金利発表
• 独　独１１月消費者物価指数（改定値）
• 欧　ＥＣＢ政策金利発表
• 欧　ドラギ・ＥＣＢ総裁記者会見
• 米　新規失業保険申請件数
• 米　１１月輸入物価指数

ここ数日大きく売られていたポンドが、保守党が実施する不信任投票でメイ首相が信任されるとの観測が強まり、対ドルで１．２５台前半から１．２６台半ばまで１００ポイント以上買い戻され、今週に入って下落した半分以上を取り戻した形です。

ユーロドルも結局、１．１３を一度も割り込まずに反発し、昨日は１．１３８８までユーロ高が進みました。いずれも、「ショート筋の買い戻し」の域を出ず、ロングを積み上げるというタイミングではなさそうです。欧州通貨がドルに対して反発したことで、ドル円もその流れの中でゆっくりと下落しており、１１３円台は維持していますが、１１３円５０銭あたりが壁になる可能性も出てきました。特に昨日の東京タイムでは、久しぶりに株価が大きく上昇し、日経平均株価は４５０円を超える上昇を見せたものの、ドル円はほとんど反応せずに、むしろじり安の展開でした。昨日に限って言えば、株価の動きは材料にならなかったようです。

ＮＹ時間では１１月の消費者物価指数（ＣＰＩ）が発表されました。コアＣＰＩは前月比０．２％の上昇で、前年同月比では２．２％の上昇でした。いずれも市場予想と一致しており、来週のＦＯＭＣの政策決定にはニュートラルと見られます。つまり市場予想通り、今年４回目となる０．２５％の利上げを決めると見られます。パウエルＦＲＢ議長は１１月２８日の講演で、「金利は中立をわずかに下回る」と発言し、これをきっかけに利上げ観測が急速に後退し、市場では「利上げ停止」も近いのではとの憶測まで出てきました。

パウエル議長は中立金利を「景気を加速させないし、減速もさせない」と「定義」（？）していました。現在政策金利は２％〜２．２５％で、このレンジ内にフェデラルファンド（ＦＦ）金利を誘導しようというものです。一般的に米国の中立金利は、物価へ影響を与えない自然利子率と同義語とすれば３．０〜３．５％と見られていますが、パウエル議長の発言をヒントにするならば、限りなく３．０％に近いものと推測されます。ＦＦ金利の誘導目標上限を基準とすれば、あと０．７５％の引き上げで中立金利に達することになります。来週のＦＯＭＣで０．２５％引き上げれば、２０１９年に２回金利引き上げが実施されて、「終了」ということになります。３年債利回りと５年債利回りが逆転して「逆イールド」が示現した背景にも、このような観測が強まったことがあります。米金利の上昇が限定的であれば、日米金利差との相関が高いとされるドル円は今後それほど上昇しないということにもなります。今年も実質的には残り２週間となり、２０１９年度の相場展望が意識される時期になってきました。「２０１９年には円高が進む」と予想する根拠には、このような見通しに基づいているものが多いと思われます。

このところドル円自体に材料がないため、欧州通貨の動きに連動しやすいドル円ですが、今夜はＥＣＢの理事会後のドラギ総裁の会見が重要かと思われます。今月で資産購入プログラムを終了することは決まっていますが、その後の正常な金融政策への道のりがやや不透明になってきました。来年秋口は政策金利引き上げと見込まれていましたが、ユーロ圏ではフランスの大規模なデモをはじめ、混乱が続出している状況です。正常化への道は予想以上に遠いのかもしれません。本日のドル円は１１２円７０銭〜１１３円６０銭程度を予想します。