２０１９年８月１９日（月） 「ドル円１０６円台半ばでもみ合い」

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• ドル円は小幅に上昇したものの、１０６円４３銭で上げ止まる。中国とドイツが景気対策を検討しているとの報道にリスクがやや後退。
• ユーロドルは小幅に水準を下げ、１．１０６６まで下落。
• 株式市場は大幅に続伸。中国とドイツの景気対策報道を好感しダウは３０６ドル、ナスダックも１２９ポイント上昇。
• 債券相場は反落。長期金利は１．５５％台へと上昇。
• ドルが買われたことで金は反落。原油は３日ぶりに反発。

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７月住宅着工件数　→　１１９．１万件
７月建設許可件数　→　１３３．６万件
８月ミシガン大学消費者マインド（速報値）　→　９２．１
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ドル/円	１０６．２０　〜　１０６．４３
ユーロ/ドル	１．１０６６　〜　１．１１０７
ユーロ/円	１１７．５７　〜　１１８．１６
ＮＹダウ	＋３０６．６２　→　２５,８８６．０１ドル
ＧＯＬＤ	−７．６０　→　１,５２３．６０ドル
ＷＴＩ	＋０．４０　→　５４．８７ドル
米１０年国債	＋０．０２７　→　１．５５４％

本日の注目イベント

• 日　７月貿易収支
• 欧　ユーロ圏６月経常収支
• 欧　ユーロ圏７月消費者物価指数（改定値）

ドル円は概ね１０６円台で推移しています。上値は重いものの、１０６円割れから１０５円台半ばではドル買い意欲も強く、依然としてドルの下落リスクの方が高いとは思いますが次の材料を待つ展開になっています。その次の材料は、恐らく今週末にはやってきそうです。ワイオミング州｢ジャクソンホール｣で行われる、カンザス・シティー連銀恒例の、シンポジュームが今年も世界中の注目を集めることになりそうです。

このシンポジュームには世界中から中銀総裁や、エコノミスト、企業のトップなどが集まり、景気や金融政策などについて議論をするものです。ＦＲＢは先週、この会合にパウエル議長が参加し、米国東部時間２３日（金）の１０時から「金融政策への挑戦」(Challenges for Monetary Policy)と題して、講演を行うと発表しています。また、クオーレ・副議長も、現地時間２０日（火）午後４時にソルトレーク・シティーで講演を行うことも発表しています。

毎年８月は材料に乏しく、それだけに「ジャクソンホール」での経済シンポジュームは注目されてきましたが、今回はこれまでになく注目度が高いと思われます。先月末のＦＯＭＣでは市場予想通り、２５ｂｐの利下げを決めましたが、その後の記者会見でパウエル議長の放った言葉が予想外に「タカ派寄り」であったことを記憶している方も多いのではないかと思いますが、議長は「今回の利下げが長期的な利下げサイクルの始まりではない」と、市場の前のめりの利下げ観測をけん制する発言を行いました。ドル円はこの発言をきっかけに、利下げがあったにも関わらず１０９円まで上昇しました。タイミングが悪いことに、トランプ大統領が中国製品３０００億ドルに対する制裁関税第４弾を唐突に発表したのが翌日８月１日でした。ドル円はこの日以降ジリジリと下げ、１０５円台半ばまで下落したことは、ご存知の通りです。

このような経緯があった中で、今回パウエル議長の講演が行われるわけです。９月のＦＯＭＣでの利下げもほぼ確実視されていますが、問題は「利下げ」ではなく「利下げ幅」です。トランプ大統領やクドロー米国家経済委員会（ＮＥＣ）委員長などは、相変わらずＦＲＢに対して利下げ圧力をかけ続けています。一方で、出口の見えない米中貿易戦争の影響もあり、株式市場では先週ダウが今年最大の下げ幅となる８００ドルも下落するなど、混乱が続いています。また、経済データでも景気の悪化を示す指標も散見され、先週には１０年半ぶりに「逆イールド」が発生するなど、もはや「外堀は埋められた」格好になっています。「ジャクソンホール」での講演では、少なくとも「タカ派寄り」の発言はないものと予想しています。政治的圧力に屈することはないとしても、今後も「ＦＲＢが利下げスタンスを維持している」という事実を、鮮明に市場に印象付ける必要があると考えます。従って、個人的には９月のＦＯＭＣで５０ｂｐの利下げを実施すると予想しています。

先週トランプ氏は、近いうちに習近平主席と電話会談を行うことをツイートしていましたが、クドローＮＥＣ委員長は、「今後１週間から１０日のうちに電話会談を行う」ことを明らかにしています。トランプ氏も、「米国は中国とうまくやっており、話をしている」と述べており、協議がうまくいけば中国側を米国に招いて閣僚協議を行う計画があることも発表しています。また、トランプ氏に近いナバロ大統領補佐官は「力強い経済が２０２０年を通じて、またそれ以降も続く」とＡＢＣテレビの番組で語り、金融政策についても「パウエル議長は鏡に映った自分の姿を見て、『私は政策金利を早く引き上げ過ぎた』と言うべきだ」とあらためてパウエル氏を批判していました。（ブルームバーグ）

本日のドル円はドルの上値がどこまであるのかを確認する動きになりそうです。引き続き値を飛ばす可能性もあるので注意は必要です。レンジは１０６円〜１０６円８０銭程度を予想します。「８時間足」の雲の下限が１０６円８５銭前後にあります。まずは、この辺りが意識されそうです。

都合により今週、２０日（火）と２３日（金）は「アナリストレポート」をお休みにさせて頂きます。ご迷惑をおかけいたしますが、宜しくお願い申し上げます。

日時	発言者	内容	市場への影響
7/2	カーニー・ＢＯＥ総裁	貿易を巡る緊張の高まりで、英国を含む世界の成長に対する下振れリスクが強まっている。（そのため）大規模な政策対応が必要になる可能性がある。	ポンドドル、１．１２台半ばから１．１２割れまで下落。
7/7	トランプ大統領	イランは気をつけた方がよい。良いことでは全くない。（イランがウラン濃縮度を引き上げたことで）	--------
7/10	パウエルＦＲＢ議長	貿易問題での緊張を巡る不確実性と、世界経済の強さに対する懸念が引き続き重しとなっている。見通しに対する不確実性はここ数カ月で増してきている。海外の幾つかの主要国で経済の勢いが鈍化しているようだ。そうした弱さが米経済に影響を及ぼす可能性はある。通商を巡る動向や連邦債務上限、英国のＥＵ離脱など、政府が扱う多くの政策課題がなお解決されていない。	ドルは売られ、株、債券、金などが買われる。
7/17	ベージュブック	「貿易関連の不確実性がもたらし得る悪影響に関する懸念は広がっているものの、向こう数カ月の見通しは総じて明るく、緩慢な景気拡大が続くと想定されている」	--------
7/18	ムニューシン米財務長官	将来に検討することはあり得る問題だが、現時点でのドル政策に変更はない。	--------
7/18	ウイリアムズ・ＮＹ連銀総裁	各国・地域の中央銀行は経済に問題が生じている場合は、迅速に行動を起こすべきだ。	ドル円１０８円近辺から１０７円台前半に。株が買われ、債券も買われたことで金利は低下。
7/18	クラリダ／ＦＲＢ副議長	見通しに対する不確実性が高まっており、景気が下落するのを待ってから行動するのは望ましくないと当局は考えている。	ドル円１０８円近辺から１０７円台前半に。株が買われ、債券も買われたことで金利は低下。
7/19	ローゼングレン・ボストン連銀総裁	米経済は実際、かなり良好だ。経済が良好である限り、それが継続すれば、緩和に必要はない。	--------
7/24	ムニューシン財務長官	強いドルを信じている。それが力強い米経済や良好な株式相場を表している。そして特に大統領の経済政策によって、米国は他国を上回るペースの経済成長を達成している。	--------
7/25	ロウ・オーストラリア準備銀行総裁	需要の伸びが十分でなければ、金融政策を一段と緩和して追加的支援を提供する用意がある。	豪ドル円７５円台半ばから　→　７５円台前半に下落。
7/25	ドラギ・ＥＣＢ総裁	見通しは特に製造業で悪くなる一方だ。製造業が重要な国の見通しも悪化に歯止めがかかっていない。全ての政策手段を調整する用意がある。	ユーロドル１．１１０１まで下落。
7/29	トランプ大統領	米金融当局の動きは全て誤っている。小幅な利下げでは十分ではないが、いずれにせよわれわれは勝利する！	--------
7/30	日銀金融政策決定会合声明文	「物価安定に向けたモメンタムが損なわれる恐れが高まる場合には、ちゅうちょなく追加的な金融緩和措置を講じる」	--------
7/31	パウエルＦＲＢ議長	「この利下げの本質は、長期にわたる一連の利下げの始まりではない」と、「サイクル半ばでの政策調整だとわれわれは捉えている」	ドル円は５０ポイントほどドル高に、株価は大幅に売られ、ダウは一時４００ドルを超える下落に。
8/5	中国人民銀行	「一国主義や貿易保護主義、および対中追加関税などの影響で元相場は今日７元を突破した」人民元安が進み、声明文で。	ドル円１０６円台半ばから１０５円台後半へ。日経平均株価５００円を超える下落。
8/5	トランプ大統領	「為替操作だ。中国は自国通貨を歴史的な安値付近にまで押し下げた。これは＜為替操作＞と呼ばれる。Fedよ聞いているか？これは重大な違反で、時とともに中国の力を大きく弱めることになる」	--------
8/5	ムニューシン財務長官	「中国の直近の措置が作り出した不公正な競争上の優位を是正するため国際通貨基金（ＩＭＦ）と協力する」米財務省が中国を為替操作国に認定したことについてコメント。	ドル円１０６円近辺から１０５円台半ばまで下落。
8/6	トランプ大統領	「（ＦＲＢの）無能ぶりは見るに堪えない。いとも簡単に対処できるのに。いずれにせよ、われわれは勝利する。当局はより大幅かつ早急な利下げを行い、そのひどい量的引き締めを即刻停止しなくてはならない」	--------
8/8	トランプ大統領	「米国の大統領として、私が非常に強いドルを喜ぶと考えている人もいるだろう。だが私は喜んでいない。他国と比較した米金融当局の高い金利水準は、ドルを高い水準で維持し、米国の素晴らしい製造企業が競争するのをより難しくしている」	--------
8/14	ラード・セントルイス連銀総裁	「失業率は５０年ぶりの低水準に近い。インフレ率は低位で安定している。やや低過ぎだと私は主張してきたが、基本的には低位安定だ。米景気はリセッションではない。よって、将来を戦略的に考えるのに適した時期だ」	--------
8/14	トランプ大統領	「スプレッド（利回り差）はあまりに大きく、何も分かっていない。パウエル議長とＦＲＢに他国は感謝している。ドイツなど多くの国はゲームに興じている！クレージーな逆イールドカーブ！われわれは簡単に大きな報酬と利益を手に入れるはずなのに、ＦＲＢがわれわれの妨げになっている。われわれは勝つだろう」	--------