２０２１年９月１０日（金） 「ＥＣＢ、緊急債券購入のペース減速を決定」

ひと目で分かる昨晩の動き

• ドル円は１１０円台から再び反落。米景気への懸念から長期金利が低下し、ドル円は１０９円６３銭まで売られる。
• ユーロドルはＥＣＢの決定を受け上昇する場面もあったが、１．１８台半ばまで買われた後、前日の水準に落ち着く。
• 株式市場は続落。ダウは１５１ドル下げ、４日続落。
• 債券は続伸。長期金利は１．２９％台まで低下。
• 金は反発。原油は中国の戦略原油備蓄放出を材料に１ドルを超える下げに。

本日の注目イベント

• 独　独８月消費者物価指数（速報値）
• 英　英７月鉱工業生産
• 米　８月生産者物価指数
• 米　メスター・クリーブランド連銀総裁講演

本日のコメント

ＥＣＢは政策委員会を開きパンデミック緊急購入プログラム（ＰＥＰＰ）の購入ペースを１０―１２月期（第４四半期）に減速させることを決めました。第２、第３四半期は月額８００億ユーロ（約１０兆４０００億円）の購入を続けていましたが、これを新たに月額６００億〜７００億ユーロに設定した模様です。ユーロ圏では直近の消費者物価指数が「３．０％」と、ＥＣＢの目標である「２．０％」を大きく超えており、政策メンバーの多くから「政策見直し」声が多く挙がっていました。これに対して「物価上昇は一時的である」と、慎重な姿勢を示してきたラガルド総裁でしたが、今回はそうした意見を受け入れ購入ペースの減速を決めたようです。

ラガルド総裁は会見で、「ユーロ圏経済の回復がますます進展している」と、購入を減速させても回復が続くことに自信を示しながらも、今回の決定は「テーパリングではない」と言明し、「ＰＥＰＰを向こう３カ月について微調整する」と述べていました。この発言を受け、ユーロドルの上昇が抑制されています。ＥＣＢは３カ月ごとにＰＥＰＰの見直しを行っており、新型コロナウイルスのデルタ変異株の感染次第では今後も続けて減速するかどうか不透明です。またインフレの脅威を巡る認識では政策メンバーの間で異なっており、緊急措置の終了方法と時期の議論は、まだ機が熟していないことも示唆していました。３カ月の購入ペースを決めたことで、「１２月１６日の会合がＰＥＰＰの先行きに関する重大な決定の場となる」と、ブルームバーグは伝えています。

カナダ、オーストラリアに次いでＥＣＢが債券購入ペースの減速を決めたことで、ＦＲＢの判断がますます注目されてきます。昨日も多くのＦＯＭＣメンバーがテーパリングを巡る発言を行いました。ボウマンＦＲＢ理事は米銀行協会向けのオンライン形式の講演で、「私が期待するようなデータが出てくれば、年内に資産購入縮小の過程に入ることは適切となる可能性が高い」と述べ、テーパリングに前向きな発言を行いました。質疑応答では、「私は入ってくるデータに勇気づけられていることに変わりはないが」、ＦＯＭＣ次回会合での「われわれの協議結果を事前に判断したくない」とも述べています。また、アトランタ連銀のボスティック総裁はダウジョーンズとのインタビューで、「夏の前半には強いデータが出ていたので、私は多くの予想よりも早期のテーパリング開始支持に相当傾いていた」と語っています。（ブルームバーグ）その上で、「最近の弱いデータはまだ幾らかの駆け引きがある可能性を示唆したが、私は今も年内のある時点が適切だと考えている」と付け加え、かなりタカ派寄りの発言を行っています。

一方シカゴ連銀のエバンス総裁はなお慎重な姿勢を示し、「昨年に経済活動が深刻かつ急激に落ち込んだ後、経済は力強く成長した。しかし、サプライチェーンや労働市場で広がるボトルネックが示すように、課題は山積している」と述べています。また自身の慎重な見方の理由として、「新型コロナウイルスの新たな変異株が全米で健康や安全性に影響を及ぼす中、全ての共通要素は引き続き不確実性が高いということだ」と指摘しています。労働市場にやや鈍化の傾向が見られ、デルタ変異株感染拡大の収束が見えない状況下でありながらも、ＦＯＭＣメンバーの多くはテーパリング開始を支持しているのが現状です。エバンス総裁の発言は少数派に属するかと思いますが、１１月のＦＯＭＣでのテーパリング開始に関する発表があることは、最早「既成事実化」していると言えます。今後金利は緩やかな上昇に向かい、ドルをサポートすると予想します。今週のドル円は一時１１０円４５銭まで買われ、「上っ放れる」形を見せましたが、結局失敗に終わっています。再来週のＦＯＭＣまで膠着は続くかもしれません。

本日のドル円は１０９円３０銭〜１１０円程度を予想します。

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本レポートでも良く名前の出る「Ｇ７」。言うまでもなく、「Group of Seven」の略ですが、欧州の４カ国、北米２カ国に日本を加えた７カ国で構成されています。ところが、「Ｇ７から日本が外れる日」とセンセーショナルなタイトルで、一橋大学の野口悠紀雄先生がハーバードビジネスレビューに寄稿しています。生産性やデジタル化の遅れで、他国の追い上げ激しく、いずれ追い抜かれる可能性を指摘しています。日本にとって代わる国は、お隣韓国です。すでに１人当たりＧＤＰは韓国に抜かれており、韓国もＧ７入りを「熱望」しているとか。現実的に日本では、デフレが続き、生産性が低く、少子高齢化が進む現状では、その可能性も否定できません。政治治な混迷や腐敗という点では韓国と「互角」かと思いますが、国を挙げて半世紀以上も「日本に追いつけ、追い越せ」を 旗印に突き進んできた結果ということでしょうか？

良い週末を・・・・・。

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